3A Research 展博研究部

口號

2012-01-19T09:59:00.000+08:00

各類統計 (資料截至2011年12月31日)

2012-01-16T12:08:00.000+08:00

商品統計

經濟指標

環球股市統計

希臘債務問題(最新情況)

2012-01-06T17:51:00.000+08:00

受到援助金發放進度受阻的影響，希臘再度吸引市場矚目。歐盟委員會1月5日宣佈，基於去年援助貸款發放時間推遲，希臘從歐盟（EU）和國際貨幣基金組織(IMF)獲得緊急貸款的整體時刻表將被推遲3個月。

一筆總值50億歐元的援助金原定於去年12月發放，但最終將延至今年3月發放。而下一筆總值100億歐元的援助金原定於今年3月發放，將順延至6月發放。不過，若檢查小組認為希臘政府就緊縮改革的進度不符合發放援助的標準，所有的援助計畫都會被推遲。

希臘政府發言人則警告，若收不到國際貨幣基金、歐洲聯盟以及民營銀行提供的紓困金，恐需退出歐元區。

根據現有的資料，主要的結論包括：

l 1) 從目前希臘的孳息曲綫來看與數周前並無明顯分別，市場對希臘債券違約的預期並未出現大變化。

l 2) 希臘國內絕大部份民眾仍希望留在歐元區內，以避免國家經濟出現毀滅性的打擊。故此削減赤字的行動最終將獲得民眾支持，獲得通過。

l 3) 希臘退出歐元區對本身經濟傷害很大，但對整體歐元區卻不算系統性風險。

l 4) 研究部認為雖然目前市場就歐債問題的焦點在於西班牙和意大利，但是希臘的局勢短線仍可能對市場造成一定的衝擊。整付的客戶應注意市場風險，投資策略方面應該仍以保守為主。

投資者應該悲觀還是樂觀?

2011-11-28T23:33:00.001+08:00

《華爾街日報》 --心靈可以把地獄變成天堂，也可以把天堂變成地獄。──英國詩人約翰彌爾頓

在聖經舊約中，雅各的兒子約瑟受到多位哥哥的嫉妒，被他們設局推入大坑等死。不久，正好一支商隊路過，有人搭救了他，但將他賣到埃及為奴。在埃及，他又遭人嫉妒，受陷害身陷囹圄。約瑟有一萬個理由悲觀、絕望。然而，他沒有。在監獄中，他學會了解夢，並因此受到法老的賞識，當上了全權的大臣。後來約瑟寬恕了他幾位哥哥的罪惡，並對他們說，從前你們是要來害我的，但神的意思原來是好的，成就了我今日的光景。

原來，約瑟所遭遇到的都是上天派來的天使，只不過其中有些戴著魔鬼的面具而已。

「悲觀」雖然不是一個金融投資方面的專業術語，卻是在財經新聞和投資分析中最常見到的詞之一。從某種角度看，看待世界的哲學只有兩種：樂觀主義哲學與悲觀主義哲學。看待投資的哲學也只有兩種：樂觀主義投資哲學與悲觀主義投資哲學。

對投資者而言，到底應該是樂觀，還是悲觀？有人或許會試圖用辯證法來回答這個問題：該樂觀時樂觀，該悲觀時悲觀；既不要樂觀，也不要悲觀；既要樂觀也要悲觀。但這是辯證法還是詭辯法？是讓人更明白還是更糊塗？辯證法沒有能夠提供有效的、可行的答案。

樂觀主義分兩種：一種是一廂情願的、無可救藥的樂觀主義；一種是審慎的、謙卑的、保守的樂觀主義。極端的樂觀主義與悲觀主義相通，前者往往是後者的序曲。樂觀與悲觀之間的選擇是一個常識性的選擇，如果你不知道該樂觀還是悲觀，那你看看周圍的人際環境，你是願意與樂觀的投資者共事，還是願意與悲觀的投資者共事？你願意投資對其前景樂觀的公司，還是對其前景悲觀的公司？你是喜歡周圍的人總是面帶微笑，還是總是愁眉苦臉？

可取的選擇，一定是願意與審慎的樂觀主義者共事。你的同事們也是如此，只有你是審慎的樂觀主義者，他們才願意與你共事。

有人可能會說，不是我想悲觀，但是所發生的事情，的確無法讓我樂觀，面對悲觀的事實，我們必須實事求是。但是，保守主義都是所謂的唯心主義者，認為態度比事實重要。態度是心靈的粉刷，這把粉刷把事實刷成甚麼顏色，事實就是甚麼顏色。

一個人是否樂觀，與所發生的事之間的關系，並沒有想象的那麼大。因為，你去找甚麼，你就能找到甚麼。你去街上找垃圾，肯定能找到，拾荒者在街上找能換錢的廢品，從不空手而回；你要找死胡同，死胡同就在眼前；你要去找通衢，通衢也在眼前。你去找悲觀，悲觀唾手可得；找樂觀，樂觀隨處都是。甚至在人性中，你想找甚麼，也能找到甚麼。所以，千萬不要去假定整個世界在處處與你作對，假定你一生下來，頭上就陰雲密布。

樂觀的人關注的是機遇，悲觀的人關注的是障礙。為了證明自己正確，樂觀的人期待成功，悲觀的人期待失敗。價值投資者把自己的洞察力都用去找價值，自信而樂觀地去找。樂觀主義身處隧道的盡頭，仍然在尋找光線。悲觀主義把自己看作是結果，認為自己是被決定的，樂觀主義把自己看作是原因，認為自己能決定結果。不要糾纏於甚麼發生在你身上，而是你能讓甚麼發生。

古羅馬哲學家塞涅卡（Seneca）說過：心要讓眼瞎的時候，眼是甚麼都看不見的（Eyes will not see when the heart wishes them to be blind.）。一個悲觀的人，常常無視樂觀的東西，更不會去把悲觀的變成樂觀的。他總是能找到許多悲觀的理由和事實。

我們不得不承認，其中許多理由和事實常常是成立的。大多數人很唯物、實事求是，把難題當難題，把機會當機會。但是，有少數人，他們很唯心、很樂觀，拒絕實事求是，偏偏要把難題看作成難逢的機會，並最終成功地把它們變為機會。一個悲觀的人是把機會變成難題的人，一個樂觀的人是把難題看成機會的人。對樂觀者來說，不論多麼悲觀的事，如果要從中尋找樂觀，不僅能找到，而且會不斷湧現。

一個人能控制的不是讓甚麼發生，不讓甚麼發生，而是對所發生事件的態度。如果你樂觀，你就能找到希望；如果你悲觀，你就失望，乃至絕望。樂觀是務實的，而悲觀是不務實的，務虛的。悲觀不是鼓勵而是阻止你去採取積極有效的應對措施，會讓你猶豫不決，浪費時間，浪費機會。而這兩個，都是每個人所浪費不起的。

樂觀積極的態度能產生積極的能量。樂觀主義者，無視悲觀的，尋找並盯住樂觀的，進而把悲觀的變成樂觀的。面對難題，是集中在難上，還是集中在解決方案上？如果發生了甚麼，冷靜下來認真評估，創造性地思維，採取合理的措施，爭取好的結果，每一次禍事都會讓樂觀主義者登上一個大台階。1989年，巴菲特在一封信中寫道：我足夠樂觀地期望，我生命中最有意義的篇章還有翻開。現在看來，巴菲特的樂觀是有道理的，價值投資者的樂觀也是有道理的。

衡量一個人、一個投資者的智慧與境界，就是看他能否從萬事萬物中找到好的、令人樂觀的一面。如果你是審慎而堅定的樂觀主義者，那就不妨進行長線的價值投資；如果你是個悲觀主義者，你只能去進行短線的投機，因為機會稍縱即逝，陷阱無處不在。審慎的樂觀是最簡單也最富饒的投資智慧，比投資技能重要千萬倍。它不僅讓你成功，而且能救命。炒股失敗跳樓的絕不可能是價值投資者，當然也不是樂觀主義者。

英國詩人彌爾頓說過：心靈可以把地獄變成天堂，也可以把天堂變成地獄。簡而言之，即使是地獄，也要把它變成天堂。理性的樂觀主義者準備好最壞的，爭取最好的。前者讓你理性，後者讓你樂觀。

我個人的信條是，當發現有魔鬼從後門溜進來的時候，一定要先確定，他們是不是面戴魔鬼面具的天使。與期待天使相比，我更期待戴著天使面具的魔鬼。遇見天使，這本身就是一件好事。而遇見戴著天使面具的魔鬼，我必須把這件事變成好事，這樣，我的成就與成就感也大得多。在証券市場，熊市對悲觀主義者來說絕對是魔鬼，而對樂觀的價值投資者來說，不過是戴著魔鬼面具的天使。

展博天下之恒指國指走勢分析

2011-11-18T09:34:00.000+08:00

恒指昨天跌144至18,817，國指昨天跌103至10,229，成交601億。恒指曾跌逾300點後，最終回升守在50天移動平均綫(18,781)上。跌市理由仍為歐債危機有擴散迹象，不過需留意市場的關注點已由歐豬五國移至歐洲其他較發達國家及美國銀行業，下行風險增加不少。昨天大市已搖搖欲墜，加上美股大跌，市場氣氛再趨負面，需提高警覺。

昨日有 20隻恒指牛證被回收，當中回收價為18,700至18,750最重倉。昨天18,200至18,600的牛證數量有所增加，亦為最重倉區，可作參考。

歐洲多項拆息高企，3個月美元Libor升至0.48厘，為近4個月高位；金融機構周三寄存於歐洲央行的隔夜存款金額為2,160億歐元，比上日增加260億歐元，亦遠高於今年以來平均的730億歐元，銀行缺乏互信下，信貸市場明顯緊縮。

西班牙標售36億10年期新債，平均收益率從5.43%升至為6.975%，迫近7%警戒線，為1997年以來最高位；投標僅得1.5倍認購，令二手市場的10年債息急升至6.7厘。法國拍賣近70億歐羅的中短期國債，其中包括33.32億歐羅5年期國債，平均利率為2.82%，比上次的2.31%多，認購比率亦只得1.7倍。此形勢下，大部分歐洲國家與德國的國債息差持續擴大。

雖然越來越多數據顯示美國經濟正加強，美股道瓊斯及標普500卻分別跌1.13%及1.68%，標普500更跌破過往兩週徘徊的低位。除市場擔心美國銀行業外，下周三前民主共和兩黨能否達成額外削赤逾萬億美元的細節亦是關注點。

若市場斷定歐美經濟及金融業系統性出問題，股市還有不少下行風險。

香港有飯開?

2011-11-06T16:39:00.006+08:00

本港的堅尼系數（貧富懸殊差距）長期處於0.4的警戒線之上，今年更去到0.533，「榮登」世界第一。

其實我很幸福,眼看身邊的女性朋友太多都只是煩惱如何瘦身節食,

真正的"節時縮食"我們都沒有試過。

吃不飽的滋味，當然不好受，但要承認自己吃不飽，更令人難堪。

坐在電腦前看OPEN RICE食評在討論要去哪食個飽的你我,

和坐在餐桌前低頭想如何把碟上的鹹魚分三餐來吃的他們,

這就是現在的香港。

展博天下之市場評論 (基金篇)

2011-10-20T14:49:00.001+08:00

今次本研究部向各位讀者介紹 “首域全球農業基金” 該基金主要投資於一項由農業企業所發行並在全球受監管市場上市、買賣或交易的證券及相關證券組成的多元化組合。

有關行業包括（但不限於）牽涉軟商品的生產、加工、運輸、貿易和銷售推廣以及向農╱林業供應產品與服務（包括種籽、肥料、作物養份、農業設備及水）的企業。軟商品主要包括粗糧、大豆、糖、咖啡、可可、棕櫚油、牲口、林業、紙漿及水。

佔香港食米進口量六成的泰國米，近年來價格持續上漲，泰國新任總理英祿選舉時開出以天價向農民買米的承諾，於本月7日已經兌現。當地稻田更遇上10年來最嚴重水災，有香港米商坦言泰國米零售價肯定會升，但泰國政府干預的因素不明朗，最終升幅無法預計。勢必將所有有關糧食價格推高。

根據聯合國糧食及人農業組織資料顯示，全球人口於2009至2050年期間增加近四成，每年人口約增加7500萬人，全球人口於2050年將突破90億人，糧食消耗理應同步上升。聯合國糧食指數在2005年至2010年間，大幅上升了58%，到左今年指數上升至225點既高水平，當中以小麥、植物油、大米等升幅最強。即使未來穀物的收成豐盛，聯合國糧食及人農業組織仍預計糧食價格於未來數年僧持續處於高位。

宏觀來說，加上近年城市化迅速，農產品耕地持續減少，可耕種的農地是40年前的一半，情況將利好農產品價格。

展博天下之致股東的信(二)

2011-10-10T18:06:00.003+08:00

致股東:

本研究部當今分析市場框架:

è“六大因素”

1. 基本因素

可量化:耳熟能詳,不必詳細解釋; 但一般股東如何取得第一手資料呢? 內地上市公司已經每季出業績,香港反而停留在半年出先業績

2. 技術因素

可量化:耳熟能詳,不必詳細解釋; 而散戶睇到既係超賣再超賣,超買再超買…止蝕再止蝕…

3. 歷史因素

不可量化,只可比較:例如歐盟同歐洲歴史今天令佢地行動欠靈活, 而家個市會比較番10676果時既低位…

4. 格局因素

不可量化,只可參考: 這個主要指政治因素,例如德國政黨選舉, 美國共和民主兩黨既角力…香港市民對復健居民既民情等等..

5. 盤路因素

不可量化,只可觀察: 這個主要指一些老股民能夠以盤路看見見底或頂, 莊家活動…941中移同其他藍籌升趺關係…港匯強弱對資金流推測…

6. 自身因素

不可量化,因人而異:“我每日去証卷行, 見到好多人炒窩輪, 輸到家空物淨又有, 死係大利事機面前又有, 50歲人都要做掃街嘅又有…”網友名句,查實都同財演一樣冇做好風險管理而已,心理因素也是一個重要課題…

本研究部同其他對沖基金公司一樣有嚴格既把關,說實話很多時候某些基金經理能夠大幅勝過同行有很多成份都係運勢使然, 近來財演也同知名命理家去開設投資公司…

題外話:

一些基本夾八字的既催旺方法: 輸入坊間那些替人排列八字的網站內，這組代表閣下一生的密碼，最重要的成員可算是代表年、月、日、時的四柱中，日柱頂端(亦即「天干」)的那一個字，它代表閣下自身，亦因為它與其他七字的生尅變化關係，衍生出不同的命格，同時它更取決了整個八字的五行屬性，故此這個字有一個特別的專稱，名為「日元」。

若閣下的日元為甲或乙，即代表你的八字五行屬木；丙或丁屬火；戊或己屬土；庚或辛屬金；壬或癸則屬水。當你知道自己的八字屬性後，便能夠借用「我剋者為財」的法則，找出八字財星：

屬木者財星為土，催財可多用啡色、黃色兩種顏色，泥或陶瓷製的飾物、牛形、羊形、龍形、狗形、2字、5字、8字、0字的圖案及物品；

屬火者財星為金，催財可多用金色、銀色、白色三種顏色，金屬、水晶及礦物製的飾物、雞形、猴形、6字、7字的圖案及物品；

屬土者財星為水，催財可多用黑色、藍色、灰色三種顏色，水滴形、鼠形、豬形及1字的圖案及物品；

屬金者財星為木，催財可多用青色、綠色，木製飾物、植物形、虎形、兔形、3字及4字的圖案及物品；

屬水者財星為火，催財可多用紅色、粉紅色、橙色、紫色四種顏色，火形、蛇形、馬形及9字圖案及物品，或由蛇皮製的產品；

以上的催財方法，乃針對閣下個人的八字屬性而設，故此效果會比一般生肖或出生季節而論的催財方法顯著，希望財運亨通的朋友各位不妨一試。

展博天下之致股東的信

2011-10-02T19:29:00.003+08:00

致股東:

各位股東，本研究部藉着這次幾會申明我地既投資理念: 任何資產都有關係及關聯性，用一籃子;不是一籃子股票，而是一籃子混合資產組合。Long 可以賺、Short也可以賺。世界不停發展; 根本不可能等到完全安全; 事情明朗才投資…投資是沒有安全樂土的。

跟本不會係單一因素影響市場，有時更甚於政治同新聞分析而根本不能量化，價格只有從本身價格發展同其他相關資產發展加上一些既推測套路而作出當時既結論。

本研究部當今分析市場框架:

è“六大因素”

1. 基本因素

2. 技術因素

3. 歷史因素

4. 格局因素

5. 盤路因素

6. 自身因素

待續…

索羅斯：目前危機比2008年更糟

2011-10-02T19:27:00.001+08:00

億萬富翁喬治‧索羅斯(George Soros)上週六稱，目前的危機比2008年更糟，歐元區主權債務問題可能會導致全球經濟體麵臨財政和信貸緊縮。

這位對沖基金巨頭稱，目前的危機之所以嚴重是因爲歐元區沒有適當的機構來應對歐元區的債務問題。

索羅斯旗下的量子基金1992年曾做空英鎊並大舉獲利10億美元，這令他名聲大噪。

索羅斯在國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)年會期間舉行的一次會議上錶示，2008年金融危機發生時，應對危機的相關職能機構已存在，從而能夠及時解決問題；但應對當前危機的機構並不存在。他還稱，歐元區的救助基金歐洲金融穩定基金(European Financial Stability Facility)還處於萌芽狀態，尚不具備實際救助能力。

索羅斯稱，相信歐元區主權債務問題將最終得到解決，但希臘可能無法從實際上避免違約。

他還補充說，如果希臘發生違約，保護歐洲銀行體係以及避免危機蔓延到其他歐洲國家是很重要的。

索羅斯警告稱，目前歐洲的債務狀況會給全球經濟帶來嚴重影響；在新興市場經濟放緩和美國財政緊縮的情況下，歐元區主權債務問題將導致全球經濟體麵臨財政和信貸緊縮。

索羅斯還稱，由於目前歐洲銀行業的美元流動性緊張，歐洲各家銀行正在收迴對新興市場的美元授信額度，而這對全球經濟構成嚴重威脅。

展博天下之道歉啟事及重組行動

2011-09-16T17:25:00.003+08:00

http://3aresearch.blogspot.com/2011/05/blog-post.html

本研究部分析員於年中發表文章中，認為“美國的擁有 AAA 最高信貸評級是絕不會動搖的。”以及後來影響本基金未能避免近月市場大幅調整之下既重大損失，僅此致歉。有關分析員已經主動請辭，本研究部“環球金融市場季度評論”同時暫停，直至另行通知。

因主權股東再度易手，本研究所網誌正名為“3A Research 展博研究部”以配合重組行動事宜。

曹仁超：七類不能賺錢的人

2011-08-06T07:35:00.000+08:00

以下七類人一定賺不到錢：

一、崇拜偶像型。例如視大行報告如聖旨或視某某知名人士如神明，一味盲從而不自己思考；

二、過分保護自己型，遇上少少挫折便置身事外。這類人最熱中于行使止蝕，不肯同投資項目共渡時艱。有一天該股飛升後又後悔莫及，忘記止蝕只是用作糾正自己錯誤決定而非護身符；

三、大學內的高材生。他們因在學系內有成就而自視過高，忘記投資只需通識、不需專業。他們往往將普通問題複雜化，加上不願和別人溝通而鑽牛角尖；

四、藝術家脾氣型。往往自視過高而失敗；

五、會計師型一味計死數而忽略大趨勢。會計師十分喜歡找出公司的缺點而不懂欣賞公司的優點；

六、走精面型。例如憑關系上位、利用別人的工作去邀功，一旦面對真正考驗便倒下來。投資時亦一樣只憑關系而非分析去決定買賣，一旦消息不正確便損失慘重；

七、冷淡悲觀型。無論什麼事表現皆十分冷淡，看事物必從悲觀角度。他們不投入又怎能成功？

看完上述分析，你是否其中一種？

沒有內需猶如無根的花

一個產業發展初期可以只依賴出口，如果不能同時發展內需市場，就有如無根的花朵，只會開花不能結果！因為匯率波動、貿易限制，隨時可扼殺一個產業。典型例子是香港1950年至1980年所建立的制造業，因沒有內需市場，一旦失去廉價優勢(廉價勞動力及廉價土地)，香港制造業便一如無根的花，只會開花不能結果。

中國過去30年亦是依賴出口，令制造業欣欣向榮，如果無法發展出一個內需市場，命運將一如1980年後的香港制造業，一旦失去廉價優勢便有如無根的花朵就會謝。換言之，選股大方向是挑選那些能轉型成功、同時內外兼備的企業，而非那些過分依賴出口市場的企業。

每次危機發生時必令不少企業倒下，但同時孕育新一代企業成長，一切憑你如何選股決定。炒股唔炒市今天人人會說，你做到嗎？

展博天下之市場評論 (基金篇)

2011-06-19T23:12:00.001+08:00

傳統智慧「五窮六絕」，似乎再於今年應驗。外圍利淡消息浪接浪，令市場有如驚弓之鳥。國際市場憂慮美國月底將完成次輪量化寬鬆（QE2），沒有新的資金或「撐不起」股市再升；希臘債務危機，內地市場就受到人行出奇不意上調存款準備金措施拖累，市場人士開始狼狽離場。

調整市都可以有基金介紹

在今次調整市中，向各位讀者介紹 “Man AHL Diversified Futures Ltd.” 係一隻運用電腦程式來買賣期貨既對沖基金，能夠保持在升市時跑贏大市，在跌市時又具有特強的抗跌力，全因為AHL具有以下三大特點︰

一．大市相關性低具分散風險功能︰AHL程式跟市場相關性低，利用規律化的定量投資程式在升市或跌市中爭取獲利機會，故具有分散風險的能力。

二．涉足領域廣可投資農業期貨︰AHL程式所投資的範圍極廣，該程式會根據預期回報、市場及行業界別相關性及流通性因素來決定資產分配比重，故此當近年來農業商品大升，AHL程式亦可涉足其間。

三．電腦量化分析程式盤效律高︰其實AHL程式的投資理念，是建基於金融市場經歷持續出現的走勢，並透過數據進行量化分析，同時根據分析結果，透過程式盤進行有效律快捷的交易。而電腦程式買賣的特點是可同時投資於150至200個市場，涉獵股票、債券、貨幣、利率及農產品等，24小時運作，故可進行更多次的交易，有助提升回報率。

事實上，Man AHL Diversified Futures Ltd自1998年5月12日成立，及至2011年5月底止，總回報為281.7%，同期環球股票總回報為14.4%，至於環球債券總回報則為95.5%，同時相較於期內表現最差之時，Man AHL Diversified Futures Ltd的最大跌幅為-18.9%，相較於環球股價的-51.9%為少。

展博天下之市場評論 (基金篇)

2011-05-26T08:25:00.003+08:00

印度SENSEX指數近日跌穿18000點心理關口，較高位回落近18%，是表現最差的新興市場之一。

然而，經過早前一輪調整之後，印度股市投資價值再度浮現。目前當地股市2011年預測市盈率已回落至15倍, 較過去平均的20 倍水平為低。

此外，印度政府致力壓低通漲，加上商品價格回調，當地高通漲問題可望得以舒緩，繼而利好股市投資氣氛。另外，印度國會大選結束，結果符合市場預期，執政泛國大黨聯盟成功奪得三邦的執政權，成為是次選舉的大贏家，有利印度經濟的穩定及明年總統大選。在多項正面因素推動下，印度股市下半年有望重返升軌，相關基金值得憧憬。

當今有超過二十隻印度股票基金可供投資者選擇，其中表現比較突出既有「安本環球 - 印度股票基金 - A2股」。

以截止四月底資料計，該基金過去一年、三年及五年回報分別為17.05%、26.3%及86.59%，表現相當理想。

跟一般印度股票基金相近，「安本環球 - 印度股票基金 - A2股」重倉於金融板塊，其次為資訊科技及消費必需品，持倉比重分別為23.4%、 21.4%及12%。

該基金過去表現穩定，一直處於同類基金的前列位置，亦獲理柏給予最高級別評級。若看好印度中、長線投資前景，可投「安本環球 - 印度股票基金 - A2股」基金一票。

展博天下之調低評級

2011-05-03T23:49:00.001+08:00

之前標準普爾基於美國預算赤字相對其他最高評級國家為大，負債又不斷上升，加上政治上陷於僵局，當時華府未能展示如何處理財政問題，因而決定把評級展望降至負面，並指未來兩年內至少有三分一機會調低美國的信貸評級。

標普調低美國展望後，美國便是唯一一個擁有 AAA 最高信貸評級並被列入負面觀察名單的國家。但本研究部相信美國的擁有 AAA 最高信貸評級是絕不會動搖的。

根據 PIMCO 投資總監--格羅斯（Bill Gross）指出，現時美國的債務最大部份並非國債 (約 9.1 萬億美元)，而是社會保障、醫療保險及醫療補助，負債額分別為 7.9萬億、22.8 萬億及 35.3 萬億美元，總值(PV)為 66 萬億﹗這三項支出已佔美國聯邦政府總開支的 44%，而且有增加趨勢。

值得留意的是社會保障、醫療保險及醫療補助這三項經常性開支，並不能輕易削減。

配合美國財赤嚴重，債務問題，相信美元弱勢仍然是今後主題。由於市場上大部份商品均是用美元計價，美元貶值，等於推高商品價格，通脹既強勢只會越演越勁﹗

在聯繫匯率制度下，香港的通脹問題只會更嚴重，資產泡沬情況更加熾熱，各位讀者應慎重處理美元資產，避免被通脹蠶食。

展博天下之環球金融市場季度評論(春)(下)

2011-03-29T17:32:00.005+08:00

宏觀環境與貨幣政策

宏觀環境:“世界亂局”, 但不足以為看淡及沽空的機會。因從2010年第四季度開始，經濟形勢風雲突變。糧食價格飆升，拉動許多新興市場國家的CPI；熱錢湧入，刺激著資產泡沫的形成。新興市場進入貨幣政策高頻調整期。然而，食品價格上漲來勢兇猛，油價又接力再升，不少新興國家的貨幣政策始終給人以落後於形勢的感覺。

本研究部相信，新興市場在貨幣政策上的調整幅度，可能遠大過市場的預期。那裏的銀行體制並未在危機中遭受重創，經濟復甦態勢大致良好，資產價格泡沫時隱時現，物價上漲愈演愈烈，日本核危機與中東局勢引致油價加速上升，可能導致猶豫不決中的歐洲央行下決心退出量化寬鬆政策，英格蘭銀行和歐洲央行今年加息機會頗大。

儘管美國聯儲成員之間內部分歧會加深，本研究部相信伯南克為首的聯儲會按原計劃，繼續量化寬鬆，在 QE2於6月底結束後，QE3上馬的機會頗高（當然資產購買數量可能少於QE2）。

美元仍是看淡 “藥石無靈”

我們研究部認為不論QE幾也好，今年美國聯儲還是沒有本錢加息，即使加息也改不了美元弱勢的困局，商品市場貨幣仍然看好，新興市場貨幣，則其中人民幣為低風險、而有不俗回報既選擇。

現時新興市場的通脹問題主要是由食材價格上升所帶動，相信在內需強勁以及食品原材料產量不可能在短期內上升的情況下，高通脹問題會繼續維持。在高通脹的環境下，建議投資者應多聽取專業投資顧問的意見，為保護資產購買力作適當的準備。

展博天下之環球金融市場季度評論(春)(上)

2011-03-29T15:26:00.007+08:00

展博天下之環球金融市場季度評論(春)(上)

從日本核危機與中東局勢看油價

日本關東大地震引發的核危機深化，拖累環球股市上星期大跌，但本研究部普遍認為，日本的天災不會拖垮全球經濟，短期的市況表現或許差，不代表經濟會走下坡。目前政府忙於將核風險降至最低，財產上的損失仍未有共識，然而市場已預測第二季經濟會出現嚴重倒退。

中東石油多數依靠國際石油財團勘探、生產，石油的長期供應穩定問題不比短期生產中斷小，對經濟的影響大許多。

油價上漲，對消費者等同於加稅，他們的（汽油之外）購買力下降，拉低消費、拖累增長。以美國為例，油價每上升10美元（年均），消費者購買力下降1500億美元，加上乘數效應，ＧＤＰ增長減少0.4-0.5個百分點。如果油價升上140美元╱桶，美國的增長將回落到2%，而非原先估計的3.5%。

綜合來說，油價上漲對經濟的最大影響，在於需求震盪（demand and shock），影響消費和增長。不過如今經濟對石油的依賴度，已大不如前，即使近日來的 “反核熱” ，由於結構性依賴核能的國家不能有大作為，因此再現1974年第一次石油危機或1980年第二次石油危機時那種滯脹的可能性不大。當然石油價格仍然看升，不過假設石油價格高企，美歐增長減少三分之一的機會頗大，經濟再現ＧＤＰ負增長則較少。當然，如果油價升到190美元，另當別論。

待續…

救世軍展開日本地震救援

2011-03-15T21:49:00.002+08:00

籲捐款幫助災民

請支持救世軍幫助日本地震災民，捐款途徑包括：

1. 七十一便利店

2. 指定戶口
匯豐銀行： 001-032366-002
東亞銀行： 015-515-40-400333-1
中國銀行： 012-878-1-044486-6
恆生銀行： 024-385-094180-001

3. 支票

捐款者亦可郵寄支票到「九龍油麻地永星里11號救世軍港澳軍區總部」，支票抬頭請註「救世軍」，背書「日本地震」。
如有任何查詢，可致電捐款熱線(852) 2783-2333或瀏覽該會網頁：www.salvation.org.hk。

展博天下之金融核爆

2011-03-15T21:29:00.002+08:00

致各位讀者:

有鑒於日本早前發生了九級大地震，及當地核電廠的輻射洩漏情況仍未明朗，以至金融市場反覆波動。

本研究部建議各讀者密切留意市場情況，並留意自己的投資組合，如有需要，請設定適當的止蝕位。

港交所亦可能會因市場波幅而增加期貨期權的基本按金，增加的幅度可能會比預期大。持有期貨期權倉的讀者更加要留意市況，不僅要確保賬戶內有足夠的按金，更要準備因市場波幅增加而需要的額外按金。如果閣下的按金低於基本按金的80%，證券商亦有可能因市況轉差而幫客戶強制平倉。

此致

3A Research 展博金融研究所

匯豐：受訪基金經理無一看好債券及現金

2011-03-15T14:07:00.000+08:00

【13:42】2011年03月15日

【on.cc專訊】就匯豐最新的季度基金經理調查報告，匯豐亞太區個人理財業務及財富管理業務區域主管李錦榮表示，在眾多投資工具中，所有受訪者均表示看好股票，並無受訪者看好債券及現金。

但基金經理對亞洲債券首季表現轉趨正面，近日中東局勢及日本情況不明朗，削弱對首季市況的樂觀看法，但對環球經濟的長遠復甦仍維持正面。

展博天下大市短評

2011-03-10T16:23:00.004+08:00

《展博前瞻》沙特「憤怒日」為港股添隱憂，恒指233見支持

沙特阿拉伯群眾明日（１１日）將發動名為「憤怒日」的大規模示威，為油價以至港股走勢帶來不明朗因素。預料港股明日恒指233見支持。

展博天下大市短評

2011-03-09T23:18:00.005+08:00

各位好! 今日本研究部收到很多客戶與讀者朋友查詢大市看法，大家都普遍語氣較為樂觀，暫時本研究部認為市場還沒有決定性的利好因素,仍然保持恆指上落市看法。

即是在:226至242 之間運行，在三月份係“炒業績”既時間,大家不如看個別股票同板塊(石油、水泥、建設等等) 炒作好了!

交易時間改變，對你的生活有什麼改變？

2011-03-08T09:34:00.012+08:00

歡迎發表意見:

【財爺回水】表列「六千元」可投資藍籌股或受惠消費股選擇

2011-03-02T20:47:00.000+08:00

【財爺回水】表列「六千元」可投資藍籌股或受惠消費股選擇
　　《經濟通通訊社２日專訊》表列「六千元」可投資藍籌股或受惠消費股選擇：

藍籌股　　　　　　　　一手投資額╱元　　∥　可受惠股　　　　　　　一手投資額╱元
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
工商銀行（０１３９８）　　５９９０　　　∥　堡獅龍　（００５９２）　　１８００
中國銀行（０３９８８）　　４０８０　　　∥　卓悅　　（００６５３）　　２６００
思捷　　（００３３０）　　３８７０　　　∥　先施　　（００２４４）　　　７５０
富士康　（０２０３８）　　５４４０　　　∥　
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
資料截至今午收市價
（ｋｋ）

HKEx Trading Hours Extension

2011-03-01T23:51:00.003+08:00

The trading hours of the Hong Kong stock market will be extended from 4 hours to 5.5 hours with effect from 7 March 2011. For details, please refer to the table below:

	Current	Effective 7/3/2011
Securities / Stock Futures / Stock Options Market
Morning Auction Session	09:30- 10:00	09:00-09:30
Morning Session	10:00-12:30	09:30-12:00
Afternoon Session	02:30-4:00	01:30-04:00
Index Futures / Options Market
Morning Auction Session	09:15 – 09:45	08:45 – 09:15
Morning Session	09:45-12:30	09:15-12:00
Afternoon Auction Session	02:00- 02:30	01:00 – 01:30
Afternoon Session	02:30-4:15	01:30-04:15

展博天下之價值投資法 No way!

2011-02-15T23:46:00.005+08:00

巴郡去年底盡沽美銀蝕大本收場

【23:30】2011年02月15日
股神巴菲特旗艦巴郡出售所持有的美國銀行股權，結束持有該股3年半的歷史。美國證交會的資料顯示，巴郡在去年底已沒有持美銀股份，去年9月底，巴郡仍持有500萬股美銀股份。

巴郡是在2007年第2季入股美銀，當時購入870萬股。美銀在2007年6月底的股價為48美元，今日早段的股價曾報14.83美元，顯示巴菲特在美銀的投資損失慘重。

展博天下之研究部對研究部

2011-02-08T11:01:00.001+08:00

各位好! 首先澄清研究部運作上既問題: 一些讀者電郵來問股票號碼，為何沒有股票推介等等… 本研究部係由香港期貨對沖基金衍生出來既網綕，主要分析當今世界性金融市場同經濟情況. 本研究部既基金約章同人手有限關係，本對沖基金以80% 期貨持倉同 20% ETF 持倉為主. 文章發佈時間會有延遲，也會轉載坊間文章以及義務性質等等，所以管理層決定; 除特殊情況下，否則不會分析個別股票。

坊間某份報紙上年自組成立研究部，剛好令人有比較本研究部既感覺，但是本研究所認為一些有在某些情況下可以測市既獨門指標，如果公開既話便會失效，所以本研究所主要提供預測結果，不會有過程。

本研究部推薦各位睇這份報紙既研究部資訊，佢對於個別股票板塊有深入既分析，在本研究部理解他們概念是由上而下，確定趨勢、順勢而行，那麼和本研究所既理念相近 3A Research Adam (Theory) And Alex. 「順勢而行」願 «趨勢» 與我們同在。

當然，可能由於這個或一系列既系統是要出售既時候，就會“唔衰得” ，指標有解釋既 “兩手準備”。

例如: “強勢股弱勢股指數”顯示為沽出訊號，而“3天線升穿18天線股份比例與恒指”則顯示為見底支持既買入訊號，詳情可以參考昨日報紙，報紙朋友可以根據市況有變來用番“強勢股弱勢股指數”來證明下跌趨勢達到自圓其說目的。

3天線升穿18天線股份比例與恒指

強勢股弱勢股指數

最後, 他們利用“紅燈”同“綠燈”既方法來保護佢地既“獨門指標”，很多時發出訊號時就向相反方向反彈或下跌，所以萬事小心。

兔年願大家生活在天堂

2011-02-07T17:04:00.000+08:00

2月6日，周日。去年新興市場股票基金資金淨流入共921億美元、債券基金資金淨流入531億美元；反之，已發展國家股票基金資金淨流出624億美元（其中美國佔364億美元）。上述是新興市場貨幣在去年大幅升值的理由，亦是歐洲出現主權債券危機的部分理由。

去年12月起，資金反由新興市場回流至發達國家，高盛估計，由去年12月起，未來十二個月內標普500指數可上升16%，即今年OECD股市表現應較新興市場出色，因資金回流。食物價格上升及高失業率問題令不少國家陷入混亂，例如希臘、法國、英國、阿爾及利亞、突尼斯及埃及，並不斷向其他地區擴散。令投資者由去年的進取轉向保守。

QE及QE2至今為金融市場創造了8萬億美元紙上富貴。道指已升穿12000點（但MACD正轉弱），2011年新興市場表現卻令人失望。2007年10月，美國個人投資者協會（The American Association of Individual Investors）調查結果有62%睇好，之後美股隨即大跌；2009年3月，卻出現十七年內最多人睇淡，美股卻大升；今年1月，有52.3%睇好、23.4%睇淡，重返去年4月的水平，後市又如何？有誰能預知未來？答案係冇。踏入兔年，我們可以做的事就係追隨「趨勢」，即根據過去經驗去評估事件下一步發展。至於何時發生？何時結束？木宰羊。

根據美國全國地產經紀商協會（National Association of Realtors）資料，2010年美國二手樓成交再減4.8%，至491萬間，為1997年以來最少，甚至衰過2008年發生金融海嘯那年；展望2011年更差，去年12月未售出住宅單位相等於8.1個月供應量（去年11月有9.5個月供應量）。目前美國30年期樓按息率4.74厘、15年期為4.05厘，看來2013年前，美國樓市復蘇已屬很樂觀的估計。今年，美國房屋斷供數字估計較去年上升20%（2010年斷供數字287萬間，較2009年上升2%，去年銀行已接管超過100萬間房屋，較2009年增加14%；2006年至今，銀行只接管300萬間，仍有500萬間斷供樓未被接管）。2011年是美股上升帶動美國房價上升，還是美國房價下跌拖垮美股？相信到今年下半年會漸漸清晰。

去年美國房價回落，令美國人財富蒸發了1.05萬億美元（2010年12月美國房價較2006年高峰期跌了23.2%）。2009年4月至2010年4月，首次置業有8000美元稅務優惠、換樓者有6500美元稅務優惠，上述計劃在去年4月30日結束，而去年樓價仍能上升的少數城市只有波士頓及聖地牙哥等。大摩樓市策略師Oliver Chang估計，2012年美國樓價應較2006年高峰期低36%才見底，估計2011年美國樓價再跌6%至11%；換言之，目前美國樓仍未到達具投資價值的水平。香港上次樓價調整期由1997年第三季開始，到2003年第二季才結束，前後合共六年。

量度樓價是否合理最有效的工具是房價與租金比率，例如市值200萬元物業，每年收租16萬元，比率是12.5。當樓價升至500萬元、年收租25萬元，比率是20倍。1990年前香港樓價與租金比率徘徊在10到20倍之間，1990年後香港進入負利率時代，比率維持在20至35倍；1997年見35倍後，樓價便回落；最近，該比率再次接近34倍。

推動樓價上升的兩股力量，一為租金，二為利率。上世紀50年代香港住宅租金十分昂貴，500方呎單位月租要200元，相等於每月呎租0.4元；1981年500方呎住宅單位月租1萬元，相等於每呎月租20元。在這段日子租金上升40倍、樓價則升30倍，主要原因租金上升推高樓價上升，隨後利率狂升，引發1981至82年樓價急瀉40%，結束了這段由租金推動樓價上升的日子。1984年起香港進入由利率回落推高樓價時代。美國10年期債券息率由1981年15.5厘，降至2008年2.4厘（香港供樓利率則由1981年24厘，降至目前不足2.4厘），利率跌了90%，把香港樓價推高至目前約9000元一方呎，較1981年高峰期上升8倍。兩大因素加起來，令香港樓價在過去六十年上升了超過100倍！

最近一次香港所面對的通脹，與1970至1997年那次不同，那次是工資升、租金升、原材料價上升所推動。1997年後香港工資停滯不前，租金出現V形走勢（即先跌後升）；2001年起，美國的寬鬆貨幣政策令原材料漲價只推動新興國家CPI上升，理由是生產工序早已從OECD轉移到新興市場，令OECD地區工資無法再升，只有那些無法轉移的行業（例如金融業）之薪金在過去十多年仍能保持上升。展望未來，香港金融業亦開始受內地威脅；這次香港所面對的通脹是「輸入式通脹」，跟1970年那次大大不同。

過去中國政府把賺回來的外滙用作購買美債，美債多咗呢位大買家，價格自然上升（導致美元利率長期回落）。但這個遊戲已到了告別篇，因中國出口增長率在放緩及中國將部分外滙分散投資（包括購買位處外國的資源）。

2011年仍可看好行業：1. 出售奢侈品而非出售大眾消費品的行業，因為新興工業國的中產階層正在迅速擴張，他們需要奢侈品去突出自己；2. 健康產品及醫療產品，因「十二．五」規劃支持上述行業發展，而且戰後出生嬰兒自2011年起踏入六十五歲的退休年齡；3. 買入收租股，因租金仍看升；4. 買入那些能節省勞工成本之股份，因內地工資進入大幅上升期；5. 煤炭股，因油價已升穿100美元。

2011年睇淡行業／資產：1. 建材股，相信內地樓價今年內見頂；2. 除自住物業外，不再投資第二間物業；3. 出售大眾消費產品股；4. 出售中小型銀行股，投資歐美大型銀行股；5. 出售垃圾債券、美國州政府或市政府債券，集中投資國庫券；6. 選擇性出售原材料股（例如那些硬原材料股、只投資農產品股）；7. 出售普通科技股。

中國過去三大領導人曾訪美，可反映出過去三十年來中國的變化。第一次是1979年鄧小平訪美，獲卡達總統給予中國最惠國地位（MFN）；第二次是大舊江1997年訪美，目的是解開1989年六四事件後的經濟制裁；今年小胡訪美卻是大灑金錢，向美國購買450億美元產品……。三十年前中國「乞求」美國給予最惠國地位，今天已成為美國債券的第二大持有國，由此可見變化之大，亦證明改革開放政策是走對了路。過去兩國關係良好因美國人需要消費品、中國人努力生產，2007年金融海嘯後，美國認為中國應將人民幣大幅升值，刺激入口大幅增加及減少出口，但中國不同意；中國政府認為，美國聯邦儲備局不應大量購買債券而令長期利率回落，導致資金向全球流竄，令新興市場CPI持續上升，人民幣只是追隨美元滙價升降而已。中美關係進入同床異夢期。

在經濟學上，並沒有「短缺」呢回事。今天香港只有18%土地發展成為市區，即大部分土地仍未開發，這便是本港樓價如此昂貴之背後理由（此亦是1997年7月白眉董一句八萬五，便可將樓價推低65%之理由，因人人明白政府有此能力），但高樓價政策是香港政府用作支持低稅率的代價，香港政府的稅收來源約一半來自與物業有關項目，加上本港超過110萬個私人住宅單位（約全港總人口40%居住），樓價一旦回落，經濟便會立即出現衰退（例如1997年下半年至2003年上半年的情況）。過去「八萬五」的教訓，令特區政府再不願做出會引發樓價大跌的「揹鑊」決定。不過，世上沒有一項東西是只漲不跌的，香港樓價上升期由第二次世界大戰結束大量難民來港開始，引發50年代至60年代初期樓價上升；另一潮由1969年開始到1997年結束，主要受戰後嬰兒潮推動（戰後出生一代不但人口數目大增，而且教育水平普遍提高，收入上升，爆發買樓潮）。香港樓價自1997年下半年進入回落期，情況如1990年後的日本及2006年後的美國。然而，香港另有「新一代」接力，便是1980年後來自內地移民的子女日漸長大，並進入適合結婚年齡，引發2003年起本港樓價另一上升潮。

低增長、衰退出現的次數增加是公元2000年後的世界經濟大趨勢，理由是IT革命帶來的20年繁榮期到2000年結束；反之，資源產品價格因供應短缺由2000年開始上升。1967至1980年的環球資源爭奪戰，最後以美元利率升至22厘結束。這次又如何？2000年至今，美股只有波幅沒有升幅，但黃金及資源價格卻大幅上升。在1970年代，美國政府仍努力去阻止金價及資源價格上升而將利率不斷提高，反之，過去10年美國政府卻不斷減息去維持經濟繁榮。最近金價由去年12月7日1430美元回落，到底是另一次調整、還是大方向的改變？至今仍不清楚。去年至今，食物價狂升已令不少貧窮國家出現政局不穩。

黃金牛市一期由2001年911事件後，聯儲局將利率降至CPI升幅之下開始，到2008年因美股大跌而結束，金價由252美元上升至1000美元，升幅接近4倍；黃金牛市第二期由雷曼事件引發，資金為避險而流向黃金及資源市場，金價由700美元起步到去年12月7日1430美元結束，升幅約一倍。黃金會否出現牛市三期（即類似1979年底。因伊朗皇朝倒下，金價在三個月內上升一倍）？埃及危機最終如何結局？對油價及金價影響十分大。

2010年升幅最大的商品是農產品，例如玉米升幅超過90%、棉花升75%、糖及小麥升47%、大豆升34%。除了美元貶值因素外，天氣是去年農產品價格急漲的最大因素。俄羅斯、黑海及澳洲等地區去年十分乾旱，今年澳洲又出現水災，歐洲、北美洲、阿根廷及中國去年的天氣亦欠佳。部分大量生產農產品的國家因擔心糧食價格上漲引致社會不安，已宣布停止農產品出口，是令全球糧食價上升的背後理由。新興市場CPI構成部分中食物佔很大比重，其次是工資及租金，上述項目在去年新興市場的升幅都很大，當地CPI升幅擴大引致利率上升，令2011年起新興市場股市回落，例如印度、印尼及菲律賓等，孟加拉更回落27%。

澳洲水災令當地煤產量受到嚴重影響，澳洲煤礦股在1月份的兩周內上升42%，因澳洲產煤佔全球產量三分一。今年中國需要入口煤2.1億噸，較去年1.66億噸，增加26.5%。自2009年起，中國已成為全球最大煤入口國（2010年較2009年升35%）。印度2011年4月至2012年3月入口煤估計約1.04億噸，亦較對上年度大幅上升。我老曹估計，2011年煤價升幅應跑贏石油，其次是天然氣自2010年12月亦開始止跌回升。

天堂在哪裏？有英國警察、法國廚師、德國機械師、意大利情人及瑞士銀行的地方。地獄在哪裏？有德國警察、英國廚師、法國機械師、瑞士情人及意大利銀行的地方。香港為何叫做天堂？因香港警察接受英式訓練、香港廚師向法國學習、香港機械技術不少來自德國，我們亦學做意大利情人，以及擁有瑞士一樣效率的銀行。但願兔年大家生活在天堂。

祝大家兔年大旺 , 家肥屋潤 , 身體健康 , 萬事如意 ,股運亨通 , 笑口常開 , 期開得勝 , 開開心心!

2011-02-07T12:47:00.002+08:00

展博金融研究所: 祝大家兔年大旺 , 家肥屋潤 , 身體健康 , 萬事如意 ,股運亨通 , 笑口常開 , 期開得勝 , 開開心心!

經典語錄

2011-02-07T12:28:00.001+08:00

哈佛有一個著名的理論：人的差別在於業餘時間，而一個人的命運決定於晚上8點到10點之間。每晚抽出2個小時的時間用來閱讀、進修、思考或參加有意的演講、討論，你會發現，你的人生正在發生改變，堅持數年之後，成功會向你招手。

經典語錄二:

無論你的收入是多少，記得分成五份進行規劃投資：增加對身體的投資，讓身體始終好用；增加對社交的投資，擴大你的人脈；增加對學習的投資，加強你的自信；增加對旅遊的投資，擴大你的見聞；增加對未來的投資，增加你的收益。好好規劃落實，你會發現你的人生逐步會有大量盈餘。

經典語錄三:

過去的一頁，能不翻就不要翻，翻落了灰塵會迷了雙眼。有些人說不出哪裡好，但就是誰都替代不了! 那些以前說著永不分離的人，早已經散落在天涯了。收拾起心情，繼續走吧，錯過花，你將收獲雨，錯過這一個，你才會遇到下一個。

經典語錄四:

被人誤解的時候能微微的一笑，這是一種素養；受委屈的時候能坦然的一笑，這是一種大度；吃虧的時候能開心的一笑，這是一種豁達；無奈的時候能達觀的一笑，這是一種境界；危難的時候能泰然一笑，這是一種大氣；被輕蔑的時候能平靜的一笑，這是一種自信；失戀的時候能輕輕的一笑，這是一種灑脫。

經典語錄五:

人生途中，有些是無法逃避的，比如命運；有些是無法更改的，比如情緣；有些是難以磨滅的，比如記憶；有些是難以擱置的，比如愛戀……與其被動地承受，不如勇敢地面對；與其鳥宿檐下，不如擊翅風雨；與其在沈默中孤寂，不如在抗爭中爆發……路越艱，阻越大，險越多，只要走過去了，人生就會更精彩。

經典語錄六:

你改變不了環境，但你可以改變自己；你改變不了事實，但你可以改變態度；你改變不了過去，但你可以改變現在；你不能控制他人，但你可以掌握自己；你不能預知明天，但你可以把握今天；你不可以樣樣順利，但你可以事事盡心；你不能延伸生命的長度，但你可以決定生命的寬度。

經典語錄七:

魅力女人：1、善於發現生活裡的美。2、養成看書的習慣。3、擁有品位。4、跟有思想的人交朋友。5、遠離泡沫偶像劇。6、學會忍耐與寬容。7、培養健康的心態，重視自己的身體。8、離開任何一個男人，都會活得很好。9、有著理財的動機，學習投資經營。10、尊重感情，珍惜緣分。

經典語錄八:

愚人向遠方尋找快樂，智者則在自己身旁培養快樂。生活裡的每一個細節都藴藏著快樂，只是在於你是否感受到了而已。快樂著的人，每一件事，每一個人身上，他都能發現能令自己歡悅的因素來，並讓快樂擴張，鼓舞和影響了周圍的人。

經典語錄九:

【給自己安慰的10句溫馨話】1、最重要的是今天的心；2、別總是自己跟自己過不去；3、用心做自己該做的事；4、不要過於計較別人評價；5、每個人都有自己的活法；6、喜歡自己才會擁抱生活；7、不必一味討好別人；8、木已成舟便要順其自然；9、不妨暫時丟開煩心事；10、自己感覺幸福就是幸福。

經典語錄十:

沒有永遠的緣份，沒有永遠的生命，我們所能擁有的，可能只是平凡的一生。然而因為有你，生命便全然不同，不用誓言，不必承諾，我們只需依了愛緣，以目光為媒，印證三生石上的約定，便牽了手，不必緊握，卻永不放鬆，以自己設計的愛的程式，去演繹一種精典的永恆。

經典語錄十一:

我們之所以會心累，就是常常徘徊在堅持和放棄之間，舉棋不定。我們之所以會煩惱，就是記性太好，該記的，不該記的都會留在記憶裡。我們之所以會痛苦，就是追求的太多。我們之所以不快樂，就是計較的太多，不是我們擁有的太少，而是我們計較的太多。

經典語錄十二:

男人吸引女人的10個特質:1.真實 2.深刻 3.胸懷 4.敢為 5.風度 6.機靈 7.幽默 8.進取 9.浪漫 10.冒險.女人吸引男人的10個特點:1.溫柔 2.知性 3.直性 4.涵養 5.朦朧 6.小動作 7.勤於家事 8.膚白 9.性感著裝 10.香氛

經典語錄十三:

真正的愛，是接受，不是忍受；是支持，不是支配；是慰問，不是質問；真正的愛，要道謝也要道歉。要體貼，也要體諒。要認錯，也好改錯；真正的愛，不是彼此凝視，而是共同沿著同一方向望去。其實，愛不是尋找一個完美的人。而是，要學會用完美的眼光，欣賞一個並不完美的人。

經典語錄十四:

身邊總有些人，你看見他整天都開心，率真得像個小孩，人人都羡慕他；其實，你哪裡知道：前一秒人後還傷心地流著淚的他，後一秒人前即刻洋溢燦爛笑容。他們其實沒有能力獨處，夜深人靜時，總坐在窗前對著夜空冥想失意的苦楚。他們就像向日葵，向著太陽的正面永遠明媚鮮亮，在照不到的背面卻將悲傷深藏。

經典語錄十五:

生命中，有些人來了又去，有些人去而復返，有些人近在咫尺，有些人遠在天涯，有些人擦身而過，有些人一路同行。或許在某兩條路的盡頭相遇，結伴同行了一段路程，又在下一個分岔路口道別。無論如何，終免不了曲終人散的傷感。遠在天涯的朋友：或許已是遙遠得無法問候，但還是謝謝您曾經的結伴同行。

經典語錄十六:

愛情很簡單，因為每個人都會說：“我愛你，會為你付出一切！”，愛情很難，因為沒有多少人做到了他的承諾。如果真心愛一個人，不承諾也會去愛；如果不愛一個人，曾經承諾也會背叛。

經典語錄十七:

【你最後悔甚麼】某雜誌對全國60歲以上的老人抽樣調查：第一名：75％的人後悔年輕時努力不夠，導致一事無成。第二名：70％的人後悔在年輕的時候選錯了職業。第三名：62％的人後悔對子女教育不當。第四名：57％的人後悔沒有好好珍惜自己的伴侶。第五名：49％的人後悔沒有善待自己的身體。

經典語錄十八:

【做人十心機】⒈做人不能太單純適度偽裝自己 ⒉凡事留餘地要留退路 ⒊話不說絕口無遮攔難成大事 ⒋成熟而不世故 ⒌心態好想得開活得不累 ⒍懂方圓之道：沒事不惹事，來事不怕事 ⒎不可少二禮:禮儀與禮物 ⒏人在江湖飄防挨朋友刀 ⒐偶爾"勢利眼" 尋可靠夥伴 ⒑放下面子來做人。

經典語錄十九:

人生旅途中，總有人不斷地走來，有人不斷地離去。當新的名字變成老的名字，當老的名字漸漸模糊，又是一個故事的結束和另一個故事的開始。在不斷的相遇和錯開中，終於明白：身邊的人只能陪著自己走過或近或遠的一程，而不能伴自己一生；陪伴一生的是自己的名字和那些或清晰或模糊的名字所帶來的感動。

經典語錄二十:

從現在開始，聰明一點，不要問別人想不想你，愛不愛你？若是要想你或者愛你自然會對你說，但是從你的嘴裡說出來，別人會很驕傲和不在乎你。再也不要太在意一些人，太在乎一些事，順其自然以最佳心態面對，因為這個世界就是這樣：往往在最在乎的事物面前，我們最沒有價值。

經典語錄二十一:

一個人的成就，不是以金錢衡量，而是一生中，你善待過多少人，有多少人懷念你。生意人的賬簿，記錄收入與支出，兩數相減，便是盈利。人生的賬簿，記錄愛與被愛，兩數相加，就是成就。

財金教室 : 戴約克 , 黃玲 (31/1/11)

2011-02-05T22:43:00.001+08:00

大戶覓食技術型態特質

在股市上，我們大多時候都很被動，你不會知道同場較勁的對手是姚明還是業餘波友，甚至可能要到莊家大戶出貨那一刻，才明白什麼叫如夢一場。時至今日，科技太強了，入門級的技術分析落戶萬家，大戶莊家也提高他們的裝備技術，所設陷阱也愈來愈高明，令人手足無措。

大家也許對莊家大戶有一定概念，莊家英文翻譯叫 market maker，彷彿在說明price maker (價格制定者) 並非僅存在於經濟學里的烏托邦。而莊家大戶有些不死特徵，即使化灰，仍難去掉容貌。

浮泛地說，譬如是持貨量大，獲利要求高(有時三四成利潤也未免太少了吧) ，以影響或控制個股甚至大市指數的方式運作，工具則是超大量資金，以及超高技術、暢通無阻的訊息，還有非常廣泛的關係網等等。

如果仔細地劃分類型，又可據特徵作不同分類。例如以坐貨時間長短來分，既有短線大戶(短則數星期，更短者則一日) ，離不開炒高低波幅或者炒題材，撇除那些「三格黨」 (即只炒股出入市介乎股價上落三個買賣差價 ) ，這類大戶會在低點時買入一至兩日，然後待股價終極推高時迅速清倉離場;因此，散戶跟這類大戶買賣時，就隨時要快入快出。

除了短線大戶，又有中線大戶(半年內)及長線釣大魚者 (長達數年)，以入市環境論 , 又有主力 Buy-side或short-side之分，風格上，又有順勢派(順著升跌浪上下操作)與力唱反調者(對個股或指數逆線操作) ;以運作手法講，又有專門反覆洗倉的大戶，與習慣儲貨然後逐漸從高位減持的大戶。但無論如何，由於大戶莊家是真金白銀地在買賣，在圖表上總會留下痕迹，這些異常變化便有：

1.走勢不跟大市

在正常情況下，個股走勢應與大市走勢較一致，但如果有莊家大戶跟進，個股走勢顯然會獨立行走，最明顯就是大市升時個股跌，大市跌時個股反而不跌。如宇陽控股(117)及恆力房地產( 169)所見，一月大市的走勢是先升後跌的，愈接近農曆年長假前夕，成交與指數都偏淡，但兩股股價卻逆市而走，買盤不絕地推高股價，前者一個月升幅，可見股價忽然急升顯然是有短中線莊家己介入其中。

2.股價交投異常

當莊家介入某隻股份之後，股價升跌的幅度就會比正常大得多(甚或2、3倍以上) ，其實莊家臣的是圖利，若從陰謀論看，圖利最直接的方式是推高價格出貨。正常來說，股份交投量是不會暴升暴跌的，但有莊家介入的股份就不同，其成交量時大時小，主要源於大戶買貨建倉到出貨，統統都要成交配合;建倉時，往往採用低位大量收集的方式;出貨時，則會製造大成交突破的現象，引誘跟風者接貨，繼而順利出貨。

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莊家揀時機入市

如果你是莊家大戶，你會選擇什麼時間入貨呢? 筆者相信有些特定時間，往往是他們最佳入市時機:

1.新股上市之時

新股上市時一般，由於沒有支持與阻力可依，上升空間無限，集資額小的話，更加容易收集籌碼，例如昔日中國玉米油(1006)、金活醫藥(1110)等都是大戶炒貨源歸邊，再慢慢出貨的例子。事實上，新股上市時由於沒有大戶莊家坐過莊，市場也沒有蟹貨，流通量往往也較小，因此股本擴張能力很強。有些市場人士會認為，上市公司為了樹立良好的形象，也非常樂意與大戶莊家合作，當然這是非常陰謀論的說法，但短線大戶似乎不會錯過這麼好的獲利時機。

2.升市途中的調整期

當牛市持續了相當長的時間後，一些比較好的股票都已成為一些實力較強的大戶的囊中之物，而實力比較有限的短線大戶如果想要介人股票，則會待上漲行情進行中途調整時再介人，伺機推高股價。

3.消息公布前後

短線大戶的資訊渠道向來較暢通，當大戶介入某隻個股前，往往會通過各種資訊渠道，對目標股份進行管理層訪問與研究，並對宏觀經濟環境進行具體追蹤o因此，短線莊家大戶能在利好消息發布(如盈喜前)便介入。相反當一些重大不利的消息公布時，例如內地加房產稅、加存款準備金，正當市場一窩蜂為手持的內房股及內銀股找Exit，大戶則乘機大量吸貨，可見不管是關於宏觀經濟還是基本因素，往往都是大戶介入的有利時機。

大戶莊家看似無所不在，但卻又不知何處覓其行蹤，其實也有些方法。除了一些非常合情合理的途徑(例如從港交所( 388 )披露易網站，查找個股的披露權益)外、用技術派的角度入手，最明顯是當成交量持續增大時，不論此時是升還是跌，均說明有大戶介入;如果見買賣盤上堆積了較多的巨大買賣，或是大額的成交單連續出現、每宗成交量都較之前的平均大的話，往往都是大戶莊家已經進場的痕迹。

其實市場上有許多交易平台，對股票各項指標進行排序，如果見某些板塊或個般的成交量及成交金額常常位居前列，也間接說明了這些板塊或個朋4正有大戶莊家跟進。其實散戶最怕還是大戶震倉，莊家大戶通常會快速再推高股價，相對應的交投量愈來愈大，而當股價逐漸逼近甚至突破前高位(或創新高)時，成交量相應會急增，其後出現穿頭破腳的陰陽燭形態時，意味著大戶已開始高位派貨。

眼前最近的例子是安芯(1149) , 12月底試過無原因式單日震倉，跌幅一度高逾兩成，其後公司配股後再見新高，但不久又再回試震倉時的水平，這是大戶跟進股份後常見的價格忽上忽落情況，投資者應有心理準備，給予較大的止賺止蝕空間。

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移動線洞悉派貨

大戶莊家出動確是防不勝防，一種辦法是用移動平均線做監察。也許大家聽過格蘭威爾法貝 (Joseph Granville's 8 Rules for Moving Averages) .格蘭威爾是美國投資專家， OBV (On Balance Volume)指標就是由他所發明。

其實不少人對其法則耳熟能詳，例如是移動平均線在股價之下而又呈上升趨勢時是買入時機，反之則是賣出時機;又快線升穿慢線時買入，跌穿慢線時沾出等等，由於今日非談移動平均線應用法，在此不贅;反而想指出，投資者大可運用日數較短的移動平均線做指引，監察大戶控制價格的舉動。

具體來說，當股價在高位橫行，但股價重心開始小幅下移峙，可運用日數較短的移動平均線做指標，譬如當5 天平均線調頭向下跌穿9天移動平均線時，派貨舉動便可能愈加明顯了。

很多情況下，當股票被派得所剩無幾時，股價重心已經開始下移，莊家大戶會借勢將股價回調至某個移動平均線時再採取護盤行為，使股價暫時止跌又再橫向調整，繼續誘使散戶投資者再度追人，從而繼續派發，此時相對應的成交量大幅萎縮，隨後股價破支持位一路下跌。當然，認識大戶手腕目的不外是趨吉避凶，希望尋找機遇的朋友，下次跟你談談跟大戶覓食的具體方法。

展博天下之 2010 回顧與展望 2011

2010-12-30T17:27:00.006+08:00

“港股本月大上大落，波幅逾千點，新一年將至，星級分析員 Look's Asset Management董事總經理陸東昨日出席投資研討會時表示，繼續看好明年港股，估計恒指合理值會見 33000點，更指現時在 22000水平是最好的入市時機。”　

(蘋果日報 - 20101128)

“當一個假設被實證否定時，就要放棄這個假設，是物理學家的信條。” (忘記出處在那裡，如讀者知道可電郵回覆本人)

本研究部認為，只從某些modelling 從而決定來年既恒指目標，實在有點兒戲，當再一次 “合理值” 未能實現時，大家一笑置之，坊間財演可奇多。然而，一年又到了，正面來說，未來恒指會見 33000點，需要什麼條件呢?

傳統既一般條件 :

1. 坊間定義既 “牛二” 完成

2. 泡沫形成明顯主題 : 如 “紅籌，科網同直通車 ” 概念等等

3. 師奶爭股票機打架見報…等等

然而, 恒指上升由四十幾隻既成份股所推動，有如奧運團體競賽般，如果941同5 都未能大幅上升既話; 就要其他成份股幫忙，所以如看好恒指，就絕不能看淡941同5 ，這點也是同陸東淡941同5 但看好恒指既自相矛盾既地方 …

從技術面來看，兩個主要阻力 26000 同 29000 是非常強大…今年11月高位24989 見頂後回落，典型既頭肩頂形態近乎形成，幸好近年尾結算有 Windows Dressing。

另一方面，恒指加入 AIA 這類市值大; 但低增長既股，類似騰訊同百麗既增長成份股能持續增長嗎? … 一眾內銀股也易受政策影響… 指數? 難上也…

再者，熱錢再多都不及 IPO 同配股抽水…以上論點已經不計外圍因素，本研究部認為來年是有波幅無升幅既年份…以18xxx 與 26xxx 之間上落。

展博金融研究所歡迎港交所延長交易時間

2010-11-24T16:08:00.002+08:00

本研究所認為延長交易時間是國際金融市場的大趨勢，對投資者更是益處良多。

A1 減輕開市時受中國股市的大波幅影響
由於香港市場將會與中國市場在早上9:30同步開市，彼此股票價格沒有滯後。

A2 投資者可於午飯時段買賣股票
對於有正職的投資者，若在辦公時間難以買賣股票，將來可在午飯時間參與市場。

A3 增加交易成功的機會
加長交易時間意味著每單買賣成交的機會上升。

語理分析與股票分析

2010-11-13T11:51:00.005+08:00

語理分析與股票分析,好像是兩碼子的事.語理分析,乃認清言詞上的意思,確保我們日常生活的所聽所聞不會模糊不清,甚至被人混淆.故語理分析與我們日常生活中的各方面其實是息息相關,並且不可缺少的一環.在股票分析當中,只要我們有了語理分析的基礎,就可以分辨出很多好的評論和很多壞的評論,以免被一些壞訊息混淆視聽.

香港學術界中的語理分析表表者,本人說是李天命先生相信沒有人會反對,參考李天命對語理分析的分類,大可將語理上的語害分為語意曖昧,言詞空廢和概念滑轉三大類,這三大語害也常發生於股票分析和新聞報導中,我們認識這三大語害相信可以防止一些偽專家和偽報導.

(語意曖昧)語意曖昧 – 先談語意曖昧,語意曖昧是指一些無意義,不清不楚,甚至沒有任何意思的詞語或句子.很多”專家”會假裝高尚,說一些看似高深到不得了的說話,人們看了還以為是自己不懂,但其實,是一些無法可使人類明白的語言,這些句子或詞語,是無意義,沒有意思的.例子多的是,大家相信也有看過財經新聞,新聞有一些常話:

「黃金今天收市再創新高,原因是市場預期各國開始對美元失去信心.」

相信各位也聽過類似的財經報導,本人不是常聽財經報導,但於上月亦聽到一次,那個報導員報著報著,以為自己真的報導了什麼訊息出來似的.問題是這裏的”市場”代表什麼?是大戶(大戶這個詞其實也很模糊)?是多國政府?是你鄰居陳太?還是只代表看好的投資者?還是所有投資者?如果是所有投資者,即有看淡的,那他們怎樣結合看好的投資者去預期黃金價格會繼續上升?還可以找到各人的相同原因?在這裏,”市場”這詞模糊不清,很像說了東西,其實沒有意義.為何新聞報導常要假裝知道解釋?

(言詞空廢)言詞空廢 – 言詞空廢是說某些句子或詞為真,但說了等於沒有說的廢話,例如”所有犯人都有案底吧.”這是一些重現句,即只是說了A = A,或如果A,則A,這些句子沒有內容,說了等於沒有說.如單是重現句,未算是語害,但如果該重現句冒充是描述句,那就是語害.

如”專家”火X森曾經於他的BLOG介紹過555該股票,他在前段文字介紹完555的資料後,就在尾段的結論有如此陳述:

「如果市場到時只要比10倍PE佢, 現價已經唔使蝕, 維持正常20倍左右, 就值約$2 , 潛在升幅起過100%, 如果該版塊捲起炒風, 咁………………. 呢份應該係一份2010年嘅大禮物。」

文章出處: http://www.881903.com/blog/front/blogdetail.aspx?postid=7721&blogid=31

如果..維持..應該,如果到時1 + 1,則到時等於2,那如果不是1 + 1呢?如果…市場大跌呢?

這一招相信你的保險經紀也用過,他說服你供基金時,他們必然會拿一些圖表出來,說:「如果十年後恆指50000點,你的基金就會有起碼3倍的利潤」但如果不是50000點呢?如果香港個市將來十年有如日本的股市一樣,只會打橫走呢?

如果,是可以,說重現句是可以,但希望你的決定原因不是來自那些重現句,而是來自其他分析.

(概念滑轉)概念滑轉 – 某詞於不同意義間猶豫,繼而造成思想混亂.即同一詞,但你可以化成兩個不同的意思.繼而誤導別人.「我愛你的一切」很甜美的說話,你聽起來很幸福美好,相信伴侶愛惜你的一切事.原來伴侶所說的”一切”,已包括你的朋友知已,不久,他就追求了你的朋友,他最後還可說已一早告訴了你,你不知道嗎?

股票市場中這種話語多的是. 「市場長線是看好的」長線?一個月?一年?十年?長線,短線,這兩個詞也給了很多專家落台的機會.

http://eddytrade.blogspot.com/2010/11/blog-post_12.html

張貼者：周翁

展博天下大市分析之數據無用

2010-11-08T09:42:00.003+08:00

正如前文所說，一如所料… 恆指輕易突破二萬四水平 ! 宏觀來說，恆生指數近兩個月好像很厲害的上升了約18%，但同期澳元兌港元升了約12%；歐元兌港元升了約9.5%，即是說，對一個澳洲及歐洲的投資者來說，其實恆生指數對他們來說只是升了約12%，升幅一點都不瘋狂。

近來所見，愈來愈多人已經察覺到美元貶值的效果，又或者害怕美元因第二次量化寬鬆而繼續貶值，開始想為自己的現金找出路，由不想投資變成被迫投資，大量的新資金於是湧入市場，導致近月的各類型風險資產價格開展了上升趨勢，股市、商品市炒上得很急是不難理解的（當然當中還涉及了很多其他的投機因素，不過現時的炒作主調仍是保障現金的購買力）。

從周線圖可見，恆指已經反彈超過 0.618 水平向歷史高位 31958 只有二萬六同二萬九主要阻力，然而，今次恆指數據有匯率變動同恆指成分股近年來既比重變動政策大幅改變，例如: AIA 很快成為成分股令歷史數據更不可靠，本研究部只好搬出老套既說話“順勢而行”不宜沽空，二萬三八為支持。
研究部精選:
　(中長線) 101 班點狗恆隆地產近 35蚊…
（短線）炒新股影子: 02319 蒙牛乳業 00317 廣船（自己睇位）

環球透視：一場不見血的世界大戰開始了

2010-11-04T09:09:00.002+08:00

中國昨拒絕美國提出的中美日三方會談，討論釣魚台主權問題，強調釣魚台主權只是中日兩國的問題，與美國無關。雖然中國拒絕與美國進行這場主權牌局，但其實一場涉及層面更廣泛、參與國家更多的世界戰爭已經開始了。美國聯儲局推出第二輪量化寬鬆措施（ QE2）前夕，全球硝煙四起，熱錢將由美國蜂擁地向全球散射。為抵擋熱錢導彈來襲，中國上月已經祭出加息盾牌，最新穿起防彈裝備的是澳洲及印度，昨先後宣佈加息，希望遏抑熱錢湧入引發的通脹。美國經濟已失去活力，為求自保，聯儲局不惜單邊瘋狂印鈔，發動以貨幣為主的世界大戰，新興國只好負隅頑抗，阻止熱錢無節制地湧入，將傷亡降至最低。這場不見血的熱錢攻防戰爭，雖然不至於像上世紀兩次世界大戰般，塗炭生靈，但如果任何人認為自己可以袖手旁觀，便太天真、太儍，因為超級泡沫爆破的威力，等如在經濟領域的原爆，結局一樣是屍橫遍野。
破壞力比核武更甚
這場由美國發動的戰爭，令人想起在前總統尼克遜時代擔任財長的 John Connally的名句：「美元是我們的貨幣，你們的問題」（ The dollar is our currency, but your problem）。不消說，美國當然意識到美元作為全球儲蓄貨幣，是他們手上最強勁的武器，威力及破壞力比核武還要厲害。不少專家批評， QE2無法令美國經濟持續性復蘇，但 QE2的威力不在於馬上激活經濟，而是要避免美國陷入日本式通縮。聯儲局主席伯南克 8月率先拉開戰幔，表示有需要時再推 QE2，美元自此至今下跌逾 7%。當年被美國推入迷失 10年的日本亦宣佈加碼買資產泵水入市場，央行更破天荒計劃曲線買股票。被喻為金磚四國（ BRIC）大腦的巴西財長 Guido Mantega宣佈，貨幣戰爭已爆發，是為讓新興國名正言順，推出阻止熱錢流入的措施，印度及南韓隨即築起防護盾，中國也在上月突然加息。由於 G20施壓，傳聞美國或修正 QE2策略，由一次過大開水喉改為唧牙膏式。大量熱錢導彈（美元）全球四散幾可成定局。至於彈藥數目（放水規模），專家估計，規模或比 QE1的 1.7萬億美元更多，美元貶值未見底，資產超級泡沫繼續脹大。
手持港元將成炮灰
以美國及日本在全球的經濟力量，兩國放水炮製熱錢導彈，其他國家根本難以抵擋，強如歐盟及英國亦可能陪玩，成為「放水會」的一分子。中國為首的新興國可動用的武器，不外乎升值及加息等。無論新興國用甚麼武器，都不能與美元這種儲備貨幣的威力比拼。危機之中，「現金為王」一直奉為金科玉律，這場由貨幣貶值引發的不見血戰爭，港人持有港元等同持有瘋狂貶值的美元，戰爭期間會目睹因貶值引發的資產價格狂升，戰爭完結後將承受惡性通脹。幾可肯定的是手持港元坐以待斃的人，將會成為戰爭炮灰。

展博天下大市分析

2010-10-30T10:43:00.000+08:00

由 238 到昨日既228 相信完成第一階段調整，預計好友嘗試反彈但阻力重重!

月中波動可能加大… 超過220-240既範圍不難!

特別鳴謝: 本基金得到持有人批准，可以不定期繼續發佈文章。

旺市輸身家，不離五大關鍵

2010-10-28T14:37:00.002+08:00

自己的收費股評，設有答問服務。七月時，留言者稀，一旦發問，不離「XX股大跌後，應否止蝕？」誰知三個月後，「天地翻覆慨而慷」，群眾戰意激昂。留言數量，暴增數倍，如飄瑞雪，四方湧至。九成問題，都是「XX股前境如何？能否長揸？睇幾多？」正是：自己答到氣咳，同事打到手跛。隻隻似股皇，人人賭身家。

散戶低斬高追，在股海打滾多年，早已見慣。正如之前寫過：「這是最好賺的一季」，難得個市有勢，一湧而上，人類本性，無謂道德審判。「也是刀鋒舔血的一季」，一馬平川，首重風險管理。風險管理做好，明知是泡沫，明知是刀山，明知是鬥傻，仍能一無所懼，炒到爆煲為止，又不致失手時，一鋪清袋。

普通人，市旺終輸大錢，不離五大關鍵詞：高位、大注、周期股、流嘢增長股以及溝招。先說流嘢增長股，二字記之曰：「概念」，例如新能源、新材料，市升時講到似層層，幾年後的前景，如何淒美動人、可歌可泣；但市況一逆轉，就會發現持股概念無限、盈利有限。殺傷力更大的，是低位時的揀股標準，嚴格至極，小小暇疵，就敬謝不敏，嫌乜嫌物。到大市氣勢如虹，就仿如醉酒佬，豬乸當刁嬋，狗屎垃圾股，也狼吞虎嚥。低位驅逐良股，高位囤積廢股，通往財務地獄的路，就是這種「忽然手鬆」揀股法所鋪成。

周期股，則是時勢做英雄。例如油價升，油股例跟。市一轉差，油價回調，油股遭殃。07年油價舊幾水時，中石油(0857)廿蚊，估計不少散戶，至今仍「長線投資」。周期股「花無百日紅」，「花開堪折直須折」，莫求天長，莫求地久！

高位、大注，一體兩面。散戶在低位，股票平賣時，縱不破位追沽、清倉離場，也會限注出擊，賭得極細。捉正反彈，都只贏雞碎咁多。要恒指升足幾千點，連環怒破阻力，才毅然將注碼加大幾倍。牛勢仍在時，注碼放大回報，獲利自豐。但一旦回調，由於注碼倍升，受創亦以倍計。之前雞仔注，啄啄吓贏的碎米，極速煙銷雲散。越高越瞓身？祝君好運！

最大鑊，是溝招。投資，越低越買；價格上升、遠超合理值，減持、沽出(FA入(貨)，FA出(貨))。而炒股價動力，不怕高追，只怕無勢，無勢就沽(TA入，TA出)。單獨運用時，撤退機制明確，問題不大。最大忌：明明不熟股票基本因素，本擬短炒, 在股價上升後，忽然溝招, 反用低能故仔，將價升合理化，自我洗腦: 人多擠逼, 就係堅嘢! 最終誤中流嘢, 本來只輸5-10%，變成輸幾成落樓，平白多輸冤枉錢，委實捉蟲！查實無做功課，難辨好壞，更難言conviction。既非越低越買，不如以價為憑，嚴控損失, 最為安全。

高位細注。維持手緊。FA入，FA出。TA入，就TA出。配合期權運用，縱然炒到爆煲，風險驟減。

亞太股市回套內地股市先跌後升

2010-10-20T18:21:00.000+08:00

*2010-10-20 *

亞太區股市普遍有回套，內地股市就先跌後倒升。上海股市低開後曾經跌近百分之二，但內地金融股升勢強勁，上証綜合指數半日收市倒升十九點，深圳股市更升超過百分之一。人行加息令外圍投資者憂慮市場氣氛轉差，紛紛沽貨獲利，日經平均指數曾跌超過百分之二，是七個月低位。澳洲市場擔心中國加息，令中國對商品金屬需求下降，澳洲股市同樣受壓，跌近百分之一。

市場人士相信內地加息港股有機會借勢調整

2010-10-20T18:14:00.001+08:00

*2007-08-21 *

內地試驗「資金自由行」，刺激恆生指數早段升超過一千點，但收市只升一百三十三點，有市場人士相信，內地宣布加息，港股有機會借勢調整。恆指星期一急升一千二百點後，星期二再裂口高開六百三十二點，但散戶反而顯得審慎：「（大市）都有隱憂，分分鐘會回落，現在是上落市的格局，會大上大落。」散戶的擔心並非無理由，恆指早段一口氣上衝最多升一千零二十一點，午市日圓回升，市場憂慮套息交易拆倉潮再次出現，大市急速滑落，收市只升一百三十三點，報二萬一千七百二十九點，成交一千一百六十七億元，期指更加倒跌並且出現低水。收市後內地宣布加息，有分析員認為，港股有機會借勢調整：「藉着今次加息，令港股經過兩日的累積升幅後，可能會在這水平先行整固，甚至某些（股份）可能在高位，會趁勢獲利回吐，但直接對港股的影響，我相信負面壓力不是太大。」港交所最多升一成一，收市只升百分之六，匯控更加轉升為跌。獲准獨家辦理「資金自由行」的中國銀行曾經升一成二，收市只升百分之三。

恆指出現三白武士!! 亢龍有悔?

2010-10-16T12:04:00.005+08:00

《易經》（“易”，音同“亦”）又稱《周易》，是中國最古老的文獻之一，並被儒家尊為「五經」之首。《易經》以一套符號系統來描述狀態的變易，表現了中國古典文化的哲學和宇宙觀。它的中心思想，是以陰陽兩種元素的對立統一去描述世間萬物的變化。廣義的《周易》包括《易經》和《易傳》。

《易經》分為《上經》三十卦，《下經》三十四卦。由于《易經》成書很早，大約在西周時期，文字含義隨時代演變，《易經》的内容在春秋戰國時便已不易讀懂，因此春秋戰國時代的人撰寫了《十翼》，又稱為《易傳》，以解讀《易經》。普遍認為《易經》最初是占卜用的書，但它的影響偏及中國的哲學、宗教、醫學、天文、數學、物理、文學、音樂、藝術、軍事和武術。自從十七世紀開始，《易經》亦在西方流傳。

上九說「亢龍有悔」，亢的意思是高、高亢。上九是這個卦裡最高的一個爻，它在所有龍裡最高，那麼他還是稱龍，因為上面這兩個爻還是龍，第五個龍是天龍，上面這個龍也是天龍。下面這兩個龍是地龍，中間是人中龍，所以最上面這天龍，是亢龍，飛得太高了，高處不勝寒，太高了就是曲高和寡，我學得最多，我已經比皇帝還厲害了，你比皇帝還厲害，有人理你嗎？沒有，因為大家都不敢去跟皇帝打交道，所以你這個時候變成亢龍。

亢龍有悔，有悔的意思是什麼？就是不要爬那麼高，因為九五是最好的位子，你為什麼超過九五？表示不對，這就叫做過，過猶不及。過猶不及的意思就是超過跟沒有到達是一樣的意思，所以你超過等於還不夠的意思，我已經過了，過了就是不及。所以當超過而不及的時候，就說亢龍有悔，盈不可久也。因為太高的龍，在上面後悔了，後悔爬了那麼高，這時候盈不可久，因為你爬到最上面這叫做盈，盈就是滿，滿所以不可久。因為任何一個東西都不可以滿，老子說「滿招損」，所以你太高就招損，大家都嫉妒你，大家都討厭你，就會掉下來，所以這個位子是不會持久的。

投機無速成進步靠筆記

2010-10-15T23:21:00.002+08:00

殿堂級交易員Paul Tudor Jones，被問及改進投機的秘訣，答曰：「從錯誤中學習，得著，遠比深究成功為多。」 (One learns that most from mistakes, not successes.)德國股神科斯托蘭尼，征戰沙場多年，也如此勉勵後進：「只有仔細分析失敗，才能從中獲利，況且，虧損嚴重的投機活動，要比獲利的投機活動，更值得分析。」

投機，從來不需百戰百勝。失敗犯錯，絕不可恥。正如科老經典《一個投機者的告白》所言：「虧損與獲利焦不離孟，孟不離焦，而且終生陪著投機家。成功的投機家，在一百次交易中，獲利五十一次、虧損四十九次，他就是靠這差數為生。」

錯後反思，改之，上上。思而不改，上。錯而不思，「過咗去，咪算囉…」，下。唔認錯，更去改寫歷史、自己呃自己，最等而下之，卻是人之常情。打滾廿年，看見只有5%的投機者，會認真刻意反思，持續糾正。股市贏家極少，輸家極多，其理在此。

每次教投資課程，未教招式，必先咿咿哦哦，苦口婆心，勸一眾學生，大勝也好、大敗也好，持之以恆，寫好投資日記。或怨：「妖，睇statement咪得囉，唔駛咁麻煩！」全不明走寶在何處。1985年，索羅斯著手撰寫《金融煉金術》(Alchemy of Finance)，將行軍佈陣時的買賣理據，以及長線觀點，詳細筆錄，思想更為清透。十五個月內，大勝115%，「可能是史上，一介作者著書所獲的最大報酬。」(It was probably the highest honorarium ever received by an author for writing a book.)《金融煉金術》，實是炒神的投資筆記。

又例如彼德.林治(Peter Lynch)，每當發現一隻好股，必定花上數小時，將公司的賣點、成功關鍵，以及潛在中棍之處，精煉成一個老嫗能解、童稚能懂，而又能夠在兩分鐘內present完的「故仔」。每當兵慌馬亂、熊軍肆虐時，從筆記中翻查，由於生門、罩門，已經刨得滾瓜爛熟，除非基本因素未如預期，步速仍能保持，不會心隨價動，自亂陣腳。

投資日記，三大原素：買賣明細、分析理據和心理狀態。心理狀態，重中之重，留待下回分解，現先解釋其餘兩者。要快速建功，提升戰力，檢查過去戰役，勝敗何因，會是捷徑。例如Stock Market Wizards中的Mark D. Cook，1992年預備出征U.S. Trading Championship，翻查自己過去廿年的投資筆記，發現一個定律：逢周二戰力最強；一到周五，則輸多贏少。何解？命格使然？非也? 周一尚未入局，周二熱身完成，體力充沛，猛虎出押，勢不可擋。有前無後，段段放盡，末段力弱，周五時鬥志下滑，決心不足，回報遂低。看似低能，但如非有筆記可查，一個橫跨廿年的pattern，要發現之，亦不易。Mark Cook嘆曰：「這絕對是我晉身高手的轉捩點。」結果？由平平無奇的trader，變成1992的U.S. Trading Champion。當年回報率為563%！

記曰：投機無速成，功夫點滴積。進步靠筆記，檢討極得益。

導語︰金九銀十聽說過嗎？

2010-09-23T21:42:00.001+08:00

吃陽澄湖大閘蟹得注意了~金九銀十“蟹最肥

母蟹黃最好的時候在陰歷8月中旬9月的時候吃最好，吃公蟹的話，肉最濃最鮮美的時候要比母蟹稍微晚點，也就是9月底10月的時候，有些公蟹的膏等那個時候也長好了。
今年中秋前的幾天，幾乎就是“蟹〞上市的時間了，此時，公蟹母蟹都比較好了。有消息稱，具體上市日期是9月16、17號。那今年中秋、國慶算得上吃“蟹的佳節了﹗八月份錯過了吃蟹的朋友可不能再錯過了﹗

阿蘇為賺兩億重讀「幼稚園」 2010年9月20日

2010-09-23T11:26:00.001+08:00

有人經歷大病之後，看淡名利，食評家蘇施黃(阿蘇)卻反其道而行，5年前知道自己患上癌症時，驚覺原來家人很擔心她的財政狀，因而在病癒後，誓言10年內要賺2億元。為達到目標，將過去成就抹去，當自己「重讀幼稚園」學做生意，更不恥下問，四出請教已賺了兩億元的高人。

大病後反而奮發搵銀

阿蘇說，在大病之前，她的人生目標很簡單，就是求開心。吃喝玩樂是阿蘇的開心泉源，以往在求學時期，返學亦只為求有同學陪玩，「會考得3分，有人問我你在哪裏讀書，我說我只是返學，沒有讀過書」。當時雖然已有電台、電視台、寫稿等收入，但都給阿蘇拿去求開心，所剩無幾。

第一個目標年賺千萬已達成

直至2005年底，突如其來的癌症令她收入大減。「當時要做電療，有日見精神好點，約朋友去tea(飲下午茶)，落樓之後，整個人像拔了電掣般，立即返回屋企。當時其他工作都停了，剩下電台一份，收入只夠交租及生活費。」結果，他做建築生意的哥哥，開了一張支票給她。阿蘇拿支票，赫然發覺自己50歲人，在家人眼中原來還未長大。

病癒之後，她立志搵錢。2006年她定下第一個目標：一年賺千萬元。她透過把自己的節目由有線電視搬到更多人收看的無電視，結果成功在3年後(去年)達標。

賺了千萬元後，她要再為自己定一個更長遠的目標。「我計過自己一年使費300、400萬元，老豆老母90歲都未『瓜』，我不想過百歲，但今年55可能還有45年命，這樣乘起來，就要1.6億
元，於是我決定齊頭，10年內要賺兩億。」

阿蘇說在演藝界，她自問已算大學畢業。但要從商，就要當自己重讀「幼稚園」。於是她四出問人意見，當然是找那些已有能力賺兩億元的人，其中原來包括精電 (0710)行政總裁蔡東豪及壹傳媒 (0282)主席黎智英。

蔡東豪教路：無本生利不炒股樓

蔡東豪告誡阿蘇，要賺兩億，做什麼都好，第一，一定不要從口袋中拿本出來。第二是「斗令」都不要想靠炒股炒樓，因為這是靠運氣。

要無本生利，阿蘇說令她「爆頭」。但後來她開始明白蔡東豪的苦心。「今年年初有個朋友辭了工，跟我說想開火鍋店，他儲了200萬元，我跟他說你不如把那200萬元給我吧。單靠你想著火鍋店有得做，就拿錢出來，一定蝕死你。」

阿蘇說自己請教人之後會很聽話，「做生意自然會想租個辦公室，請人，但有開支你就好易死」。所以，她現在做節目，也沒有自己的製作公司，將所有工作外判，自己只要埋位做節目，就有錢袋落袋。

她賺兩億的大計，由《蘇Goods》的品牌開始，她說兩年前已註冊了這商標。第一步籌備生產鮑魚、魚子醬及西班牙火腿三樣貴價食品。「試驗場一定要細，當年我先做有線電視，Market(市場)較細，可以告訴你什麼是對，什麼是錯。所以要先做小量，做大了就沒有回頭路」。

大花筒老來學節制

她「無本生利」的算盤是請朋友到她家吃過鮑魚後，就請大家付錢落單，然後她才買貨，一來不用囤積，二來不用自掏腰包買材料。阿蘇連印《蘇Goods》產品的Catalogue(介紹單張)，也計過度過。「他們說要10元一張，我話殺了我咩。結果我決定用手畫，然後影印。」連串起Catalogue的戒指圈，她也到內地張羅，最後在阿里巴巴網上訂貨。

做慣「大花筒」的阿蘇，55歲來學節制。「上帝一定要你學滿師，然後才會讓你上天堂的」。

撰文﹕龍彩霞、高志堅

譚紹興研討會筆記

2010-09-14T00:46:00.002+08:00

牛二上落: 19000- 23000

短期回調: 9-15 TO 10-15

推介:1398 回收票據(穩) 939 ROE 超強 (大上落) 1288 減肥 (但等低位)
BANK 組合: 最好一大一細 e.g. 939 +3968

386 (抵) 338/1033 博私有化

2628 (抵) 20-25 重注

牛二中期推介行空股, 行運股 : 1138 1919
2866(抵)

489 (領導股)

2823 睇 2600 點守唔守到守唔到睇 2500 點

老散問題:
不是推介:
耐防股:有排插 688 1109 Cash is King 等候低買
不是推介: 665 <4.89 493 < 2.0 不是推介 82 2-2.5

股票市場倚天屠龍記

2010-09-07T12:36:00.002+08:00

《華爾街日報》--在金庸(新聞 - 網站 - 圖片)的武俠世界中，江湖上的勢力往往有正邪兩派，一方是所謂的名門正派，另一方是所謂的邪門歪道。其實，正邪之說都是名門正派為了標榜自己的江湖地位而創造的，名門正派和邪門歪道之間不見得有多大的本質區別。就拿《倚天屠龍記》來講，裡面的名門正派讓人感到可恨，而被稱之為“魔教”的明教卻並無太多邪氣。正邪之間互相貶損，也許只是因為理念上的不同而已。

股市上也有類似的正邪之分，互相之間也各有成見。在價值投資盛行之後，很多信奉者談選股必論業績估值，談研究必說理論框架，而投機者往往無視這麼多束縛，“不管黑貓白貓，只要抓住老鼠就是好貓”。這就好比江湖中的名門正派有諸多繁文縟節，又以正義、俠義自居，而邪門歪道一方就顯得逍遙自在多了。

投資還是投機，這是個問題。然而在股市中，大家的目的只有一個，就是賺錢。盡管方法方式不同，最後還是殊途同歸。至今也很難分清，投資和投機，到底孰優孰劣。

最近這些日子，中國股市“二八”現象十分明顯，以銀行和地產為代表的周期性行業板塊一直維持振盪，顯得死氣沉沉，而概念股和中小盤股卻屢屢創出反彈新高，一片欣欣向榮。

對於價值投資者而言，現在的市場環境確實很難操作。中國宏觀經濟數據一直走弱，美國經濟復蘇的步伐又明顯放緩，再加上信貸管制和地產調控，這些因素無論如何也提振不了估值較低的大盤藍籌股。而不斷上漲的概念股和中小盤股，估值又已經高得讓人生畏，這些強勢品種脫離了基本面，幾乎淪為了純粹炒作的對象。

對於投機者而言，一看概念，二看趨勢，“有題材、在上漲”或許就是很好的買入理由。他們才不管估值高不高、業績有沒有，總不能眼看著股價持續上漲，為了所謂的價值投資理念而放棄贏利機會吧？

在江湖中，除非食古不化者，名門正派和邪門歪道也有互相變通。《笑傲江湖》中的岳不群為了武林盟主之位，最後走了邪門；日月神教的曲洋也因為同衡山派劉正風的知音之情而自斷經脈而死。

股市中價值投資者也好，投機者也罷，最終可能都難擋利益的誘惑，放棄原來堅持的原則。日前，就有一家大型券商在發給其私人客戶的報告中寫道：“沒有人會懷疑持有不同個股，將有不同的心態。如果要想改善自身的績效，最重要的轉變是觀念上的轉變。要想獲得收益，請首先忘記過去三年中，那些耳熟能詳的績優股；要想獲得收益，請忘記個股過去的收益水平。不要試圖為股票價格設定一個所謂的價值區間，存在就是合理，哪怕它確實高估了許多。”

這段話建議投資者徹底放棄業績和估值的束縛，順應市場潮流，遵從市場趨勢。在當下的環境中，就是鼓勵投資者進行趨勢投機，進行概念股的炒作。

從表面上看，這個建議似乎與研究機構的身份和定位相悖。但如果無視過程，只關注結果，這又很可能成為當下在市場上贏利的一個關鍵。說到底，股市只是一個交易場所，所有參與者只是為了賺錢，而不是為了堅持某種道義，即使是為了堅持某種道義，也是因為相信這種道義可以帶來贏利。

靈活變通、沒有原則有時讓人不齒，但集大成者，往往都是順勢而為。張無忌和令狐沖這兩位金庸筆下神采奕奕的主角，也都是出身名門正派卻又不拘泥於小節。金庸封筆之作《鹿鼎記》中的韋小寶，除了極講義氣之外，更是完全不受繁文縟節的束縛，最終從一個揚州煙花之地走出來的小混混，成為了權傾朝野的大人物。

回頭看股市，明星基金經理、華夏大盤基金的王亞偉，其投資策略也有明顯的與眾不同之處。他不拘泥於通俗的價值投資理念，有時大膽配置各類存在重組預期或有隱蔽資產的股票，有時大比例配置銀行股，卻堅定地以絕對贏利為目標。華夏大盤基金的業績一直在基金業內排名靠前。
在當前的格局演變下，A股到底是漲還是不漲，很大程度上由市場的主流趨勢來決定。如果人人堅守價值投資，則大盤難有上漲動力；如果人人參與投機炒作，則市場上漲似乎也並無難度。畢竟現在資金面是比較寬鬆的，如果10年前的中國股市有現在的資金環境，想必也很有可能沉浸在一輪泡沫之中了。

本文作者傅峙峰是《華爾街日報》中文網專欄撰稿人。文中所述僅代表他的個人觀點。

9月 6日星期一 12:20 更新

香港的一切苦難來自對房地產的迷戀

2010-08-18T23:17:00.002+08:00

　本文來源於財新網　　

香港夢想內地客會來買樓，加上不負責任的低利率，令其樓市充滿泡沫；高樓價是影響香港競爭力的根本障礙　　

【財新網】（專欄作家謝國忠）

1997年房地產泡沫破滅後，香港經濟便停滯了。過去13年裏，香港人均的名義GDP（即未經通脹調整）上升了百分之十幾。但因港幣兌人民幣的匯率跌了五分之一，而香港的生活用品大多來自內地，生活成本其實由人民幣決定，因此，說香港經濟“停滯”其實已算客氣。事實上，若都用人民幣衡量，自亞洲金融危機以來，香港人的生活標準降的比日本人多。　　此外，若沒有中央的支持，香港的經濟表現還要差許多。例如，香港實行零關稅，內地客人去香港購買奢侈品，這是香港經濟的一大亮點。但是，大陸其實完全可以取消奢侈品的進口關稅，因為大陸並沒有相應的競爭行業。大陸的高關稅僅是幫助把需求導向了香港。　　

香港股市是另一個經濟亮點。它其實只是中國股市的國際板。上海其實可以很輕鬆地搶它的生意，只要把QFII（合格境外機構投資者）額度提高到5000億美元。沒有中央的支持，很難想像香港的經濟會是今天的樣子。　　

香港所有的苦難，可歸咎於它對房地產的迷戀。經過1997年的泡沫破滅，照理說，香港應當能夠永遠戒掉對房地產的癡迷。日本就是這樣的。然而事實恰好相反。香港人最新的夢想，似乎就是等一個土土的大陸佬來敲他的門，掏出幾百萬美元來買他的公寓，然後他的下半輩子就有著落了。這樣的夢想，加上低利率，支持著香港樓價，令其比1997年的高峰期僅低了十分之一。　　“香港的房地產是無價的，”當地一名炒房老手告訴我， “這就像一個宋朝花瓶或畢卡索的畫，內地有13億人等著收藏它們，你說標什麼價好呢？”　　

內地人提著成袋的現金到香港買樓，這樣聳人聽聞的故事在香港時有耳聞，但支持這個城市泡沫的真正原因是債務。這是老生常談了。相比其經濟增速，香港的債務上升速度是前者的三倍。事實上，香港私人部門的杠杆率甚至比1997年更高。經過1997年的崩盤，還能在這麼短的時間內把杠杆率拉的如此之高，這也算是香港特色。　　

香港金融業完全不負責任的行為助長了泡沫。普通的按揭貸款與香港銀行同業拆息掛鈎，還不到1％。只要利率提高至3％，許多借款人就會陷入麻煩。難道這樣的金融產品比美國的次級抵押貸款要強？香港政府如何能容忍這樣的金融產品？一旦泡沫破裂，香港政府又將被迫通過限制供應來支撐樓價。每經過一輪這樣的週期，香港經濟就會變得更小。　　

另一方面，內地城市則在不斷追求規模最大化。目前的樓市泡沫為地方政府提供了融資，讓其最大化地促進發展。當泡沫破裂，它們會任由房價下跌，吸引新的資金接盤。　　

相反，每經過一輪週期，內地城市就變得更大。廣州和深圳的人口都將超過2000萬。北京和上海會是前者的兩倍。香港的人口僅700萬，要在中國的超級大城市中脫穎而出何其難矣。　　

香港20世紀90年代的房地產泡沫，部分原因是人們對未來充滿樂觀。名義GDP和工資以兩位數的增速上升，樓價上升更快。人們說，樓價比收入上升領先了若干年，應該提前用收入買樓，這也能自圓其說。相比之下，目前的泡沫是一場鬧劇。未來10年，工資不會迅速上升，香港的根本挑戰是來自北部的競爭壓力。過去10年，儘管香港經濟停滯，上海快速增長，但香港的平均工資仍然是上海的2.5倍。　　

如前所述，香港的競爭對手已不再是上海，而是像廣州和深圳這樣的鄰居。香港如果不改變增長戰略，它有可能失去在粵語世界的領先地位。　　

高樓價是影響香港競爭力的根本障礙。它的住宅市值可能超過GDP的4倍，而僅僅一半人口擁有自己的住宅，其餘居住在政府的“公屋”，或政府補貼帶福利性質的“居屋”。香港經濟以房地產為中心，在全世界獨此一家。　　中央對香港的政策優惠，其實以抑制上海為代價。但這樣的政策能持續多久？上海人口僅占全國的1.6％，而上繳的財政收入是全國各省份中最多的。另一方面，香港貢獻的財政收入是零。忽視最能幹的兒子，補貼最懶的兒子，這樣的局面能持續多久？　　香港必須以地產政策平衡數量和價格，保持相關性。首先，政府應該制止瘋狂的按揭產品，否則下一次衰退到來時，政府會吃盡苦頭。對於高風險的抵押貸款，應要求銀行作出更高的撥備。　　

其次，香港政府目前的主要收入來自賣地，應考慮物業稅，以此取代前者。稅率可以從百分之二開始，最終達到百分之五。這樣一來，政府可降低支持地價的動力。考慮到香港人口老化，福利開支上升，這樣的政策無可避免。　　

第三，香港目前的商業集中在維多利亞港周圍的狹小地帶，政府應規劃替代性的更大的商業中心。新址可考慮設在大嶼山。香港投資建設港珠澳大橋要花一筆鉅款，若無戰略擴張，花這筆鉅資不值當。　　

香港人夢想把房地產賣給內地投資客，到頭來這可能也就是一場夢而已。人口老化，經濟不振，仰仗中央，香港正痛苦地滑向邊緣化。該醒醒了。■

3 A Reminder :混沌的市況~~~

2010-07-22T17:07:00.005+08:00

財經演員訓練班

2010-07-17T14:30:00.003+08:00

TVB 的藝員訓練班，訓練出不少影視界出色演員。例如：周潤發、周星馳等。其實在金融界也有不少專業財經演員，他們的演技也神乎奇技，無論升跌市，都可準確分析！
有些朋友想入行做財經演員，可惜市場上苦無相關課程。有見及此，筆者全球首次公開專業財經演員訓練班絶密內容，希望為有志入行人士提參考，為金融界訓練演藝人才，而且費用全免！
要成為專業財經演員，就一定要說話內容夠專業，要說話內容夠專業，就用專業詞句。只要用以下專業詞句，組合成一系列句子，就可作出最專業分析。專業到可以把散戶投資者嚇餐死！
一、王牌專業用語
1. 『資金流入/流出』
解說：『資金流入/流出』是最常用王牌專業用語，百發百中，簡直是天下無敵。如果升市，你就分析是因為『資金流入』；如果跌市，你就分析是因為『資金流出』。
至於對於有些深入問題，例如：資金流入多少？流入那一個板塊？流入那一隻股票？何時流入？何時流出？可不可以流入前告訴投資者？‧‧‧你就算不懂回答，也大可放心，因為散戶根本不會問這些醒目問題。
2. 『大戶買貨/沽貨』或『基金經理買貨/沽貨』
解說：『大戶買貨/沽貨』或『基金經理買貨/沽貨』也是一絶。如果升市，你就分析是因為『大戶買貨』或『基金經理買貨』；如果跌市，你就分析是因為『大戶沽貨』或『基金經理沽貨』。
至於對於有些深入問題，例如：大戶買多少貨？買入那一個板塊？買入那一隻股票？何時買入？何時賣出？可不可以買入前告訴投資者？‧‧‧你放心，你也不用想如果解釋，因為散戶也不會問這些醒目問題。
3.『外圍因素』
解說：如果升市，你也可以分析是因為『外圍因素』向好，帶動港股上升，例如：美股上升，或A股上升；如果跌市，你就分析是因為『外圍因素』變差，拖累港股，例如日本下跌，或A股下跌。
二、阿媽是女人分析
1.『恆指企穩 X , 有機會上望 Y』或『跌穿 W，有機會下試 Z』
解說：例如，『恆指企穩 20,000 點，有機會上望 21,000 點』。企穩20,000點，當然有機會21,000了，難道企不穩20,000，會有機會上21,000嗎？至於有些難答問題如：今次恆指可以企穩20,000點嗎？誰知道呢？你遊下花園回答就算。
2.『今年恆指高低波幅有機會大約 X 點，至 Y 點』或『今年恆指有機會上望 Z 』
解說：例如一位財演名宿在2010年頭時說：『今年恆指高低波幅有機會大約 18,000點，至28,000點』。名宿果然是高手，大拿拿成10,000點波幅，九成九都估中！
至於為何恆指有機會上望28,000？而不是27,000？或29,000？‧‧‧不用解釋。有機會即是多大機會？八成？九成？七成？‧‧‧也不用解釋。統計學的標準差(Standard Deviation)是多少？‧‧‧唔好煩啦！散戶點會識這樣問？！
3. 『成交配合』
解說：大成交就是成交配合，少成交就是成交不配合。連小學生都明的專業用語！
三、亂吹必勝法
1. 『留意/有利下例板塊』
解說：只要列出三至五個板塊，就可以包括市場約50隻至200隻股票，到時只要有兩三隻上升，就可以在下次演出時炫耀一番。例如：可以留意，內需，內銀保險，新能源板塊。嘩，當中包括超過百隻股票，又點會不中！
2. 『唱好又唱淡』
解說：先講好方面，再講壞方面。無論以後升跌，你都估中，絶！
3. 『超級馬後炮』
解說：如果某股上升，搜集所有利好消息或利好因素，只講好方面；如果某股下跌，搜集所有壞消息或壞因素，只講壞方面。
4. 『暈浪技術分析』
A浪，B浪，C浪，到調整浪，有機會行D浪；三隻烏鴉，穿頭破腳，晨光之星；100天線穿200天線，20天線痴左線，痴50天線。
解說：自由發揮，總之，心法是要講到觀眾不明白。對，重點是讓觀眾不明白你說甚麼！他們就會以為十分深奧，覺得你才是專家！雖然你可能不懂炒股，甚至沒有持有以上股份。

表情方面

至於表演時的表情就要更專業，穿老西，撓起手。請向周星馳的《喜劇之王》學習如何『情緒是由內到外再回到內』表情。
以下是財演名宿的實例示範，如果你明白當中手法，恭喜你，你已經專業財經演員訓練班畢業了！

07/07/2010 09:16

《選股YY－XXX》２００００徘徊
《選股YY》今天（７日）的分析很易做，２００００上下徘徊，但如２００００區真能成為個有支持之區，則後市是可望向好(二、阿媽是女人分析 – 『恆指企穩 X , 有機會上望 Y』)，因為不少近期公布業績的公司，逾７０％錄有盈餘或虧轉盈，這終會利好股市。
　　在７月中後，歐洲債務危機將有較明朗的退去，農行（０１２８８）（滬：６０１２８８）上市後，被凍結逾萬億元資金將可回流市場，這筆資金未必全流回入股市(一、王牌專業用語 – 『資金流入/流出』)，但在筆者於《ZZ日報》周一（５日）文所指的四大淡友前鋒，有三個會陸續缺氣時，亦會利下半年股市。 (三、亂吹必勝法 – 『唱好又唱淡』歐洲債務危機將有較明朗的退去(唱好) + 這筆資金未必全流回入股市(唱淡) )
開始有較多證券行分析認為港股後市可望２５０００ (二、阿媽是女人分析 – 『今年恆指有機會上望 Z』) ，是否過份樂觀？到７月底已可以有初步答案，７月如能收於２０５００上，已是向好之兆。 (二、阿媽是女人分析 – 『恆指企穩 X , 有機會上望 Y』)
《ZZZZ日報研究部主管　XXX》

筆者想在此補充，筆者本文無意批評任何人，其實也有很多財經分析員(或人稱財經演員)都是敬業樂業，他們用心研究，為散戶投資者提供有價值分析和投資知識，對香港金融界貢獻良多。筆者只是想以此文章穿破少部分財經分析員流於表面的分析。希望分析員能真正用心研究，提升業界水平。
投資者也不可把投資失誤責任全歸咎於財經分析員。要投資，必先求知。投資者有責任學習投資知識，提升自己水平，作出獨立分析。良好需求，創造良好供應；有良好水平的投資者，才會有良好水平的財經分析員。

2004年與2010年港股的比對 (A)

2010-07-14T12:54:00.006+08:00

觀乎恆指過去年半(2009年年初至今)的走勢，不難發現與2003／04年的也有幾分相似。那麼恆指往後的走勢會否如2004年年初般，完成目前的調整後重新展開新一輪上升浪？歷史會否那麼簡單地重演不得而知，但若然我們回顧2003至2005年港股的表現，瞭解當時走勢一些背後動力及客觀環境因素，並與目前作一比對，相信不難為後市的走勢找到一點啟示。首先，讓我們先瞭解2003至2004年恆指的走勢。2000年科網股泡沫爆破，港美股市陷入熊市，加上2001年「九一一」、2002年英隆事件，以及 2003年沙士的衝擊，令港股展開長達三年多的熊市。其後，隨著聯儲局積極放鬆銀根，外圍股市開始見底喘定，加上中央對本港經濟政策的傾斜，令恆指於 2003年4月25日跌至8409.01低位後，展開首輪升浪。是次升浪伸延至翌年2月18日的13928.38為止。
隨後市場預料聯儲局開始調升利率收緊銀根，加上港股已累積一定的升幅，故恆指展開新一輪調整浪，截至同年5月17日為止。完成這次調整後，恆指其後數年便呈反覆上升的趨勢【表及圖1】。簡而言之，2003至2005年期間，港股大致呈斜「Ｎ」形的走勢。

*兩次走勢相似*

那麼過去年半以來恆指的走勢，如何與2003／04年(首輪升浪及調整的走勢)比較？首先，2009年熊市低位，相信讀者還有印象，美國樓市泡沫爆破後，2007年次按危機掩至，2008年下旬更引發雷曼爆煲，環球金融市場信貸出現前所未有的緊絀(Credit Crunch)，環球股市大瀉，恆指也於2009年3月9日跌至11344.58的週期起步低位；其後，才於此低位展開新一輪的上升浪。換言之，2009年的低位與2004年有相若的背景，都是經過連串衝擊造成。其次，銀根寬鬆促成首輪反彈浪。恆指跌至2009年3月的週期起步點低位後，隨後在聯儲局(連同其他多國央行，包括人行)實行極度寬鬆貨幣政策與財政刺激，令恆指從谷底反彈至2009年11月16日的22943.98高位【圖1】。

第三，首輪反彈與前下跌浪相若。2003年恆指低見 8409.01後，隨後反彈至2004年2月的13928.38為止，累積上升65.6%，相當於2000至2003年下跌幅度55%(介乎50%至 61.8%的反彈範圍【圖2】)。至於2009年的情況，恆指低見11344.58週期起步點低位後，便從低位反彈至2009年11月的22943.98 高位，反彈幅度逾一倍，但幅度也同樣介乎2007至2009年下跌浪的55%【圖3】。

2004年與2010年港股的比對 (B)

2010-07-14T12:29:00.002+08:00

最後，美元轉強、港股調整。兩個不同時段(即2004年2月至5月及2009年11月至今)的首輪下跌浪中，雖然背後均有不同的因素所促成，例如2004年上半年的調整，某程度與當時市場預期聯儲局開始收緊銀根有一定的關係(值得留意的是，恆指於聯儲局加息前三個月率先回落)。至於，目前恆指反覆下跌的因由，主要是受到歐洲主權債務危機影響；然而，兩者均有一個共同點，就是每當美元價在轉強，港股均處於轉弱的階段【圖4及5】。

由此可見，2003／04年與2009／10年恆指的走勢，有不少相似的地方。那麼目前恆指的走勢是否預示調整完成後將如2004年走勢般重展新一輪的上升浪？要解答此問題，我們先要瞭解目前恆指是否已經完成首輪調整浪；其次，對照2003／04年恆指的走勢，目前恆指若完成調整後，是否有條件如2004年下旬之後，展開長達數年上升浪？

*首輪調整似未完結*

根據恆指2004年第二季的調整幅度計，相當於高位回落21.3%【圖1】，或相等於2003至2004年年初首輪上升浪的54%回調【圖6】。至於2009年年底至今的調整幅度，只是相當於高位回落17.3%【圖1】，或相等於2009年上升幅度的34%回調【圖6】，顯然目前的調整幅度較2003／04年的為小。
值得留意的是，2009年的上升浪，累積升幅達103%，明顯較2003／04年的66%大。若然目前的市況與 2003／04年相若，那麼是否反映目前恆指尚未完成首輪的調整？換上另一個角度，根據2003／04年的調整幅度，這又是否預示恆指最低限度有機會下調至2009年上升浪的50%回調支持位(黃金比率)，即17129.37？

此外，恆指2004年年中見底後，隨後半年和2005年下旬出現上升浪時，與當時美指數的走勢轉弱頗為吻合【圖4紫色箭咀；逆向座標】；然而，目前美指數暫未完全轉弱，某程度反映目前港股的調整尚未完結。

2004年與2010年港股的比對 (C)

2010-07-14T11:57:00.006+08:00

* 數年上升浪有難度*

倘若恆指完成目前的調整後，是否有條件如2004年的市況般，展開新一輪長達數年的上升浪？

這裡我們可以從三個角度著眼：首先，盈利前景方面。恆指於2003年年初至2004年年初的上升週期中，市盈率(P/E)由不足十三倍攀升至二十倍左右。隨後恆指出現中期調整，P/E亦由二十倍回落至2004年年中的十四倍左右【圖7】。其後，恆指重拾升軌，惟P/E維持反覆回落至2006年年中的不足十二倍左右，反映當時經濟從谷底反彈，企業盈利出現較顯著的上升。事實上，2003年的指數每股盈利，由約650元低位持續攀升至2007年約1800元，累積升幅逾一點七倍。換言之，2004年下旬之後數年恆指的表現，明顯獲得企業盈利增長所配合。

至於2009年的市況方面，於首個恆指的上升週期中，P/E由不足十二倍，大幅攀升至逾二十四倍的水平，上下波幅明顯較2003／04年的大(這大致合理，因為當時恆指反彈的幅度也較2003／04年大)。恆指踏入目前首輪的調整後(調整是否完結還有待觀察)，P/E亦回落至目前十四點五倍左右的水平左右，與2004年水平相若。

不過，恆指若完成目前的調整後，盈利能否如2004年般重拾新一輪的上升浪則不太樂觀。因為觀乎目前環球的經濟狀況，未來數年本港企業盈利能保持不倒退已是萬幸，更遑論企業盈利持續出現增長，尤其未來一兩年歐美陷入低經濟增長的機會甚高(若非衰退)。

其次，美元前景未明朗。如前文所述，港股升跌很多時與美指數的強弱呈逆向關係【圖4】；然而，美元短期已累積一定的升幅，會否繼續藉目前歐洲債務危機進一步攀升，暫難以確定，尤其美元幣值若繼續攀升，可能危害美國經濟復甦；但從較長期而言，相信歐洲主權債務危機，將間歇性困擾歐羅價，令美元整體走勢不會太弱。

總言之，美匯因素對港股短期或會造成較反覆的表現。惟較長期而言，可能為港股帶來一定持久壓力。最後，外圍市況走勢的配合。恆指與美股的關係密切，而2003至2005年期間，當時美股走勢反覆上升，利好港股表現【圖8】。至於目前恆指的走勢，由於港股除受美股影響外，對內地股市的表現也有一定敏感度。故此，在分析外圍市況對港股的影響時，便要考慮到中美股市的表現。

2004年與2010年港股的比對 (D)

2010-07-14T11:48:00.002+08:00

2009年恆指的上升，基本上獲得上證及美國標普上升的配合。惟其後恆指出現的調整，美股及內地股市也同時出現回調。那麼觀乎目前外圍股市的表現，恆指暫欠缺外圍股市(美股或內地股市)上升的配合【圖9】。換言之，外圍股市的發展暫未支持恆指展開新一輪上升浪。當然，內地股市已累積一定跌幅，會否在較後時間跌勢喘定，則難以預測。不過，若真如此，相信也未必可以帶動港股造好，因為美股中、短期下跌的機會甚高，抵消中國股市回升的利好支持。

總括而言，2003／04年恆指的表現，明顯與2009／10年恆指的走勢有著一定相似的地方。惟 2003／04年其後的走勢出現中期調整後，在美股上升、美匯指數維持弱勢下，以及企業盈利出現回升等有利環境因素下，展開新一輪的升勢(牛市二期)。然而，目前恆指客觀環境與2003／04年也頗為不同，其中包括外圍股市暫未有展開新一輪上升的苗頭、美指數中期亦未出現明顯見頂回落的訊號(尤其歐洲債務危機未獲得解決前，不容過分看淡美元整體走勢；當然，由於美元已累積一定升幅，相信短期再升的空間略為收窄，令港股表現反覆)，以及企業盈利表現也看似未能如2003至2007年間出現反覆回升的趨勢。由此看來，截至目前的數據顯示，恆指或不容易如2004至2007年間展開新一輪的上升浪(牛市)，惟短期相信將維持反覆局面的機會較大。

分析員：呂梓毅

張宏良驚呼：西方對我國空前絕後的經濟宰殺開始了！

2010-06-21T00:32:00.003+08:00

編者按：下面是一則被外資控股的原中國銀行宰殺中國民營企業的報道。

近2年來我們一直在講，如果說私有化改革是對藍領的剝奪，那麼殖民化改革將是對白領的剝奪；把銀行以幾乎白送的價格賣給外資，是經濟殖民化的關鍵環節，它必將會讓被洗劫一空的藍領悲劇在白領階層重復上演。現在這個悲劇已經開始了。先是宰割華夏銀行，然後再通過被宰割的華夏銀行，去宰割更多的中國企業，不過是西方國家對中國進行經濟大屠殺的一個小小插曲而已。

擁有140多億凈資產、近千億總市值的華夏銀行，以區區26億的價格幾乎白送給了德國人，為了避免引起中國人的注意和反對，德國人採取了分散控股的方法，表面看上去銀行大股東仍然是中國人。至於設計這種騙局的是呆板的德國人，還是的中國監管人員，我們不得而知。我們只是知道，由於中國金融監管機構強制規定銀行的中方股東不能"一股獨大"，這就為外資全面控制中國銀行業掃清了道路。同時，為了防止外資控股中國銀行業引起更大社會關注，中國金融監管機構封鎖了外資繼續控股中國銀行業的所有資訊。可憐作為銀行資產主人的中國人民，甚至想知道自己的資產有沒有被賣掉都成為難以實現的癡心妄想。不過鐵桶般的資訊封鎖本身就在客觀上證實了一個重要資訊，中國110家商業銀行恐怕已經所剩無幾了，如果大部分商業銀行仍然控制在中國手中的話，中國金融監管機構肯定會大肆宣傳其豐功偉績的。雖然控制中國60萬億金融資產、40萬億銀行資產，已經是人類歷史上空前絕後的最大規模財富掠奪，但是西方國家顯然並不滿足於僅僅佔有中國的金融資產，而是要以銀行為手段，控制和佔有中國的全部財富，包括我們子孫後代的環境財富。

目前對中國經濟的宰殺主要包括兩個方面。

在微觀上，通過銀行控制企業，把企業資產轉移到銀行手中。這次華夏銀行抽資逼企業家自殺，其實是敲山震虎、殺雞嚇猴，目的是逼迫周圍大量企業進入票據市場，把企業資產拱手送給銀行。中國在2006到2007年把銀行賤賣給外資以後，2008年又推出了中期票據業務，為銀行攫取企業資產提供了十分方便的金融工具。所謂中期票據簡單講，就是把企業欠銀行的貸款變成有價證券，這個東西一齣現，任何企業--無論是好企業還是差企業，最終都難以逃脫資產被銀行侵吞的厄運。而此前由於貸款不能買賣轉讓，只要企業有能力償還貸款，銀行要想侵吞企業資產便無能為力。而一旦把貸款變成有價證券，就可以自由買賣轉讓，價格就會暴漲暴跌，銀行就可以像操縱股票那樣操縱企業資產價格的變化，或者拉高套現，或者打壓收購，無論企業有無償還能力都難逃厄運。對中國經濟來講，這一招可謂陰狠之極：先由外資控制中國銀行，再由銀行控制中國企業，進而控制中國全部財富，最終把中國徹底榨幹掏空。據國家統計局公開的數據，今年上半年中國已有6.7萬家企業破產倒閉，正在形成洶湧的破產狂潮。中國民營企業的殖民化災難到來了，前有已被外資控股的銀行的血盆大口，後有國家從緊貨幣政策的驅趕，中國企業除了盡數落入外資囊中之外，不可能再有別的出路。

在宏觀上，通過資本市場和商品市場兩個方面的懸殊差價，把中國的財富轉移到西方發達國家，同時把西方發達國家的金融危機轉移到中國。2007年，僅10多家銀行股的賤賣就被西方發達國家掠去上萬億財富，今年則更進一步，據媒體公開數據和著名愛國學者時寒冰的分析，中國向支撐美國房地產市場的2家最大房地產公司（房利美和房地美）注資約3700億美元，以挽救因次貸危機而瀕臨破產的這2家美國公司。我們之所以說是注資而不是投資，是因為中國投入時，美國次貸危機已經爆發，欠債近萬億美元的這2家公司早已資不抵債，沒有了任何投資價值。中國投入的3700億美元折合2.5萬億人民幣完全是無償資助，根本沒有收回投資（估計決策者也沒打算收回）的半點希望。這可不是幾個億，幾十億甚或是幾百億，而是幾萬億啊。下面這個民營企業家是被銀行500萬送進火葬場的，按照這個標準，2.5萬億人民幣能夠挽救50萬個相同企業，也就是說，只需拿出其中十分之一多，就能夠救活上半年倒閉的那6.7萬家中國企業。可是，我們卻用犧牲人民健康和生命換來的血汗錢去挽救美國的房地產公司，去維護美國房地產市場的穩定發展和美國人民的安居樂業，而任憑我們自己的企業破產倒閉、企業家絕望自殺。

憑藉中國這2.5萬億注資，美國國會決定不讓壟斷美國住房市場的這2家公司破產，美國人可以繼續享用2年家庭收入就能購買一套住房的發展成果，而中國人只能在一套住房榨幹三代人儲蓄的悲慘狀況下絕望掙扎。至於中國人2年的家庭收入別說買不起一套住房，甚至買一個拉屎的茅坑都不夠。就是在如此貧富懸殊的條件下，中國為緩解美國金融危機投入了數萬億資金，僅僅對房利美和房地美2家美國公司的注資就超過2.5萬億，那麼對整個美國金融界和企業界注資會有多少？對整個西方發達國家注資又會是多少？雖然這個具體數字我們不知道，甚至永遠都不會知道（全世界所有國家的類似投資都會讓本國人民知道），但是有一點卻是確定無疑的，就是西方國家金融危機的災難，特別是美國金融危機的災難，實實在在地砸在了中國老百姓頭上，而對他們本國老百姓影響很小。金融危機最嚴重的美國，2年期間股市下跌不過百分之十幾，而經濟高速增長的中國股市，僅8個月時間就跌去百分之六十三，市值損失近20萬億，無論就其下跌幅度還是損失規模來講，都超過了震驚世界的日本大股災，而日本同樣的跌幅和損失經過了3年時間。可以說，無論就相同時間內的下跌幅度來講，還是就市值損失規模來講，目前爆發的中國股災都是世界歷史上最大一次股災。

世界歷史上規模最大的中國股災之所以沒有引起政界、財界、學界和媒體的關注，甚至還對關注中國股災的人採取各種措施加以"關注"，是因為這是世界歷史上第一次出現的結構性股災。所謂結構性股災，是指股災不是打在全體投資者頭上，而是專門打在其中一部分投資者頭上，主要是打在老百姓頭上。這是因為目前中國股災的爆發不是經濟原因和市場原因造成的，而是財富分配方法造成的。是西方發達國家和中國之間，以及中國權貴富豪和一般民眾之間的財富再分配，是人類有史以來規模最大的一次財富再分配。中國用兩個方法把金融危機的災難鎖定在了中國老百姓頭上。

一是在對外方面，通過賤賣包括銀行在內的國有資產，把中國的財富轉移到了國外，同時又把西方危機轉移到了國內。比如美國銀行購買中國建設銀行股票的價格是0.94元，而一些中國投資者的購買價格是11元，莫說目前中國股市跌幅是63%，即便是下跌90%，美國銀行仍然賺錢，而到那時中國股民恐怕早已"死"乾淨了。一位美國銀行主管說的好："雖然我們在美國次貸危機中賠了錢，但是同我們在中國銀行賺的錢相比，損失不過九牛一毛"。這就是美國爆發金融危機，中國股民血本無歸的原因。到現在人們才明白為什麼美國國會要再三通過關於中國金融開放問題的決議，再三授權美國政府要採取各種措施逼迫中國金融開放，再三組織中國經濟學界和金融界宣傳金融開放，再三發動中國相關媒體討伐愛國學者的原因了。可以說，如果沒有金融對外開放的所謂"背水一戰"，把中國資產低價賣給外國人，再用賤賣資產的錢去高價購買外國金融不良資產，美國就不可能把危機的災難轉移到中國來，企業的破產倒閉和股民的跳樓自殺，就應該是發生在美國，而絕不會發生在萬里之外的中國。

二是在對內方面，通過股權分置改革，把暴利鎖定在權貴富豪的身上，把風險鎖定在老百姓頭上。同樣購買一張股票，權貴富豪的購買價是1元，老百姓的購買價平均15元，條件就是老百姓15元買的股票可以在交易所掛牌交易，權貴富豪1元買的股票不能在交易所掛牌交易，也就是說，老百姓15元高價購買的是在交易所掛牌交易的權利。這個權利是中華人民共和國政府對中國股民的莊嚴承諾，以中華人民共和國政府的信用做抵押，中國股市創辦十幾年來老百姓從來沒有懷疑過，一直心甘情願地以高於外國人約十倍的價格購買自己國家的股票。可是後來中國證監會一聲令下，所有股票都按照一個價格在交易所掛牌交易，美其名曰股權分置改革。如此一來，權貴富豪發了大財，老百姓則被騙得哭都找不到墳頭。雖然說起來權貴富豪的非流通股價格是1元，其實連一分錢的成本都沒有，十幾年來，他們通過轉讓配股權，實物配股（不算分紅），佔用公司資金等手段，早已經十幾倍幾十倍地賺了大錢，現在再以高於原價幾十倍的價格套現，這完全是一種徹頭徹尾的公開搶劫，其殘酷性甚至超越了中國歷史上任何一次搶劫，恐怕僅次於當初美國白人對印第安人的搶劫。可以說，把股災的慘烈後果有選擇性地降落到老百姓頭上，使國內外權貴富豪不僅毫發無損還能乘機發財，是中國特色市場經濟的一大創新，是世界歷史上從未有過的一种經濟模式。

憑藉這一經濟模式，中國的財富如同長江大河般滾滾流向西方發達國家，與此同時，西方發達國家毀滅性發展方式的各種弊端，諸如資源枯竭、環境污染、經濟危機等，卻如烏雲般越來越聚集到中國頭上。

所有了解經濟學的人都知道，股市是國民經濟的先行指標，既然是先行指標，股災自然就是先行達到的災難，是更大災難的開始而不是結束。可見，股市20萬億總市值的灰飛煙滅，老百姓6萬多億真金白銀的慘重損失，超過10萬億人民幣的外匯儲備的憑空蒸發，恐怕只不過是中國烏雲聚集的第一聲驚雷，接下來將會發生什麼，看一下那些拼命向海外轉移資產和子女的權貴富豪就知道了。他們是災難即將到來的最可靠風向標，是堅信風暴即將到來的最先上樹的螞蟻，在匆忙安排著躲避災難的海外巢穴，目前不做類似安排的權貴富豪業界名流已是鳳毛麟角，連風靡全國的"女排精神"的代表人物郎平，都變成了美利堅合眾國的公民珍妮，相信共和國明天的還能有幾人？

只是當中小企業家都被逼上絕路時，中國的窮人就更加失去了任何活路！

市場觀點 28-5-2010

2010-05-29T00:31:00.003+08:00

大市屬於高開平走行情，已回補了缺口，恆指收復了10日均線，主板全日成交716億元。股指獲得了一定程度的支撐，反彈行情或已確定。而且，外圍亦沒有出現異動，通過大宗交易可看出大戶進行大幅度加倉，場外資金的進場亦持續走強。投資者沒有看淡後市的必要，操作方面應採取積極的態度。

夏天的天氣比較熱，陽光燦爛的日子也不時還會有的，階段性資金也容易躁動，人的情緒更是容易衝動，所以，此時，大市一旦有了喘息的空間，階段性出現一定反彈是合理的。我想，股票市場上，六月或許會給大家帶來一些不經意的驚喜。

祖國否認了考慮出售歐洲債券，祖國穩定股市的意圖還是較為明顯的，但樓市地產不出現明顯的調整祖國是不會善罷甘休，可是打斷了骨頭連著筋，股市跟著遭殃並不是祖國管理層願意看到的，所以後市政策如何取向將會變得更加複雜！具體到下周，港股大市的走勢可謂是剛中有柔，柔中帶剛，我覺得恆指在初步企穩後，繼續重挫的概率較小，大市下周下月維持震盪或者微漲的概率較大！祝大家好運！！！

世上沒有贏梗的投資

2010-05-20T22:08:00.005+08:00

投資者常犯錯誤：

1. 投資ABC股贏梗。世上沒有一項投資可以贏梗；愈是「熱門股」，愈代表該股「overvalued」。在過度超買時吸納，如何賺錢？例如1997年上海實業(363)、北控(392)連上市申請表格亦炒到500元一張。2000年 TOM仔上市，連紋身大隻佬都到旺角豐銀行排隊。

2. 好多人質疑市況太差，點買股票？生於憂患，死於逸樂。事後往往證明在市況差時，才是買股票好時機。

3. 大行推介跑贏大市？事實證明由有名氣大行管理的投資組合，大部分均跑輸大市。請看看金融海嘯中所謂大行的投資組合表現如何？

4. 分散投資可逃避風險。事實證明持有五十隻劣質股不如持有一隻優質股。分散投資只是分散自己的注意力。

5. 許多人有1萬元賺而急急獲利。結果贏粒糖、輸間廠。如你的投資剛上升10％，應該進一步買入而非獲利回吐。千萬不要為眼前1萬元利潤而放棄未來賺大錢的機會。

如要投資成功：

A. 自己作決定，不要盲目相信投資專家或股票經紀。
B. 學習管錢。
C. 大部分離岸產品皆沒有投資價值，但有少數例外。
D. 大部分結構性產品皆隱藏風險，如自己不了解少沾手為佳。
E. 不要期望證監可以保護你，證監的作用有如警察(賊過之後，警察才出現)，在你被打劫之時，警察往往不知在何方。
F. 不作投資不會死人，盲目投資卻可以死人。

調整格局

2010-05-05T21:48:00.002+08:00

史奈達：“我和洛賓有個約定”

2010-04-29T14:23:00.000+08:00

時間：西元2009年某日上午皇馬訓練課後
地點：班拿貝更衣室內
“真的要走？”洛賓頭也不抬，一邊脫著護腿板一邊問。
史奈達注視著更衣櫃上自己的名字和號碼，輕聲答到：“嗯。”
“不是說不去義大利麼？”洛賓繼續問，“這鞋怎麼這麼緊，媽的！”
“沒辦法，主席說了，俱樂部雖大，可惜容不下我。”史奈達答。
“真操蛋，伯金，雲達美迪難道你不認識？還這樣選？你一輩子有幾個25歲？膽子還真夠大的！”洛賓把自己的鞋用力朝史奈達甩過去。
史奈達一把接住鞋，然後放在板凳上，說：“亨特拉爾也說了，他也去米蘭。”
洛賓用毛巾擋住自己臉，說；“想當年我荷蘭幫多麼得勢，可現在呢？真是應了中國那句古話樹倒猢猻散啊！”
史奈達說：“你不得走撒？”
“毛，我應該也要走，我不像你，柏歷堅尼不會給我位置的。”洛賓說。
“他肯給我位置有什麼用，關鍵是主席不給。哎，聽印球衣的道格拉斯說，俱樂部都準備把我的十號給迪亞拉了。對了，你離開馬德里會去哪兒？”
“不知道，有可能會追隨雲戈爾，如果實在不行，乾脆回荷蘭算了。”洛賓悻悻的說。
“什麼？這麼年輕就想回荷蘭，腦袋有毛病吧？你怎麼跟你父母說？”史奈達兩手叉著腰，質問道。
“那我就去追隨雲戈爾了，拜仁聯賽最近踢得很糟糕，他也說過需要我，還拿10號來引誘我。”洛賓一臉壞笑，說。
只聽見“啪”的一聲，史奈達猛地拍了一下洛賓的後背，大聲道：“那邊也是這樣跟我說的！”
“哎喲，疼啊，”洛賓叫喚道：“我們都是十號，嘿嘿。那國家隊呢？十號誰的？”
史奈達笑著說：“你說呢，這個你就不要跟我搶了哈。要不，咱們再賭10個任意球？”
“起開起開，別跟我提任意球，不就會罰個任意球嘛？有那麼牛逼哄哄的嗎？”洛賓一臉不屑道：“有種來比過人嘛？”
“哦喲，小飛俠生氣了嗦？”史奈達笑著說，“你那脾氣一點都不改，德甲的後衛凶悍的很哦，為人不低調點，小心你那玻璃腿。”
洛賓給了史奈達一拳，說：“你小子也一樣，意甲的後衛還要猛的多。”
“不是捨不得我走嗎？怎麼？這麼快就把我安排在意甲了？”史奈達調侃地問道。
“你丫別往自己臉上貼金了，誰捨不得你啊？”洛賓說，“走吧，去吃飯，時候不早了。”
“嗯，我再看看我的球衣。”史奈達凝視著一件沾滿泥土的白色球衣，只見球衣背上赫然印著他的名字，還有“10”這個數字。洛賓過來拍了拍他的肩膀，說：“別看了，走吧。”
史奈達忽然轉過頭來，凝視著洛賓。
羅被他看的有點慌亂，說：“你這麼看著我幹啥，沒見過帥哥？”
史奈達說：“敢不敢和我來一個約定？”
“什麼約定？”洛賓問。
“明年我們一起回來，回到班拿貝，代表各自的隊伍。”史奈達每個字都說的鏗鏘有力。
“你，你是說歐冠決賽？”
“沒錯。”
“你不是在開玩笑吧？你去的可是國米啊。況且現在的拜仁也。。。”洛賓說。
“我-沒-開-玩-笑，我-說-的-都-是-真-的。”史奈達一字一頓地說道。
“嗯。。。好吧。。。。我答應你，我現在都開始懷疑我自己的智商了。”洛賓嘀咕道。
“那，我們一言為定”史奈達伸出了自己的手掌，洛賓遲疑了下，也伸出了自己的手掌。兩只強有力的手握在了一起。
兩人同時喊道：“班拿貝！明年歐冠決賽我們會回來的！彼此都要努力，加油！！！”兩個人喊完之後，互相看著對方，都哈哈大笑起來。。。。。
等兩個人都笑累了，洛賓說“幻想狂，現在可以吃飯了吧？餓死了。”
史奈達說：“走啊，還等什麼呢？”
兩個人互相搭著對方的肩膀，推開了更衣室的大門。外面驕陽似火，火熱的陽光射進了球員通道，頓時，兩個年輕人都被這道光給吞沒了，留下兩道高大的背影。強烈的太陽本應刺得他倆睜不開雙眼，可奇怪的是，兩位年輕人的眼睛不但都睜得大大的，而且眸子裡還閃著耀眼的光芒。

足球佳作~

2010-04-09T00:06:00.001+08:00

今年，也算是我幾矛盾的一年。
身為一個米蘭球迷，看著米蘭在奧脫福，慘受多年最大比數的落敗，心是很痛。是，我們失去了柏圖和尼斯達，殘陣下，敗是正常。
身為曼聯的球迷，也是在奧脫福，也是失去了朗尼，看著先取三球，眼見有3.5球在手，四強在望時候，卻被對手追平了，
完場一刻，除了靜默了，便沒有其他的反應。老實說，當終場哨聲吹起，對方球迷歡呼，球員慶祝，我們還可以做甚麼？
敗了，知道自己的缺失，還可以做甚麼？沒有，正如車路士的球迷，這場比賽，敗是敗得不甘心，不服氣，但可以做甚麼，只有接受，等待再來的比賽。足球世界，便是如此，沒有人不期待勝利，只是比賽只有三個結果，勝、和、敗。有時候，我會想起《足球小將》的內容，任何一對宿敵比賽過後，便一定說：「只要繼續在踢足球，我們的比賽便不會完結。」為甚麼我們可以學這些衝力滑翔猛虎雷獸利雲弓箭反動蹴射球，而不學習這種態度？
足球世界，是一個如此無奈和殘酷，總會有失敗的一刻，我們也做了這樣耐的人，也看了下百場的比賽，為甚麼要因一場比賽，而弄到自己和自己所支持的球會蒙羞？一個球員，也要學懂放下敗局，面對未來，為甚麼我們球迷不能？常常把這些自覺得敗的原因，如數家珍或像清未婆婆的纏腳布，一下子去數著說著，又像個娘娘腔的傢伙，不斷哭訴怨懟。更像祥林嫂般，見人便說我真傻. . . . . .敗了，便是敗了，
足球是沒有絕對的勝負，只有無限的可能，正等98-99年的神奇一幕，紅軍反勝米蘭的奇蹟一夜，這是足球的神奇。
紅魔的球迷們！我們還有前人未及的英超四連霸，這是我們要奮鬥的目標！米蘭的球迷們！我們還有機會和可能，重奪失落多年的聯賽！我們可以忍受過黑暗時期，為甚麼不能渡過這次？身為球迷，不是要為球隊推翻結果，而是和球隊共度每個勝利，每個失利，每個結果。

安德烈•科斯托蘭尼的格言

2010-03-07T10:25:00.003+08:00

箴言：“心理造就90%行情”
　　影響股價（特別是短期走勢）起伏的原因，主要並非受自經濟發展的影響，而是受制於投資者對消息的反應及心理因素。好消息未必一定令股價上升，大眾對消息的反應才是影響股價的主要因素。
　　格言
•1、哲學家叔本華說過：“金錢就像海水，喝得越多，越渴。”
•2、根據我的定義，百萬富翁是指不依賴任何人，以自己的資本，就能滿足自我需求的人。百萬富翁不用工作，既不用在上司面前，也無須對客戶卑躬屈膝。
•3、根據我的經驗，有三種迅速致富的方法：
　　第一，帶來財富的婚姻；
　　第二，幸運的商業點子；
　　第三，投機。
•4、在長達80年的證券交易中，我至少學到一點：投機是種藝術，而不是科學。
•5、大家是否該躋身名人之列，也做個投機人士？
　　基本上，這取決於兩件事，即物質條件和個人性格。關於前一個前提條件，我牢記一條座右銘：
　　有錢的人，可以投機，
　　錢少的人，不可以投機，
　　根本沒錢的人，必須投機。
•6、任何一個軟體頂多只和它的程式設計者一樣聰明。
•7、總而言之，投機者有想法，不管正不正確，畢竟是個想法。這是投機家和證券玩家的基本差異。
•8、任何學校都教不出投機家，因為投機家的工具，除了經驗外，還是經驗。
•9、成功的投機家在100次交易中，獲利51次，虧損49次，他就靠這差數為生。
•10、只要有想像力，老的東西，甚至老古董，都有機會再翻身。
•11、一切取決於供給和需求。我全部的證券交易理論都以此為基礎。
•12、貨幣之於證券市場，就像氧氣之於呼吸，汽油之於引擎。
•13、投資者分兩類，固執的（投資者和投機人士）和猶豫的（玩家），勝利者是固執的人。
•14、對我來說，技術狀態只和一個問題有關：股票掌握在什麼人手裡。
•15、固執的投資者需具備四種要素：金錢，想法，耐心，還有運氣。
•16、根據我的定義，一個人是否有錢，關鍵不在於他有多少財產，而在資本是否完整無缺，有沒有負債。
•17、我非常贊同愛因斯坦說過的話：“想像力比知識更重要！”
　　耐心也許是證券交易所里最重要的東西……我為證券市場列了一個獨一無二的數學公式：2*2=5-1
•18、這是個永恆的法則：每次證券市場中的崩盤和潰散都以暴漲為前提，而每一次的暴漲都以崩盤收尾。
•19、大家必須訓練有素、冷靜，有時必須玩世不恭，不理會大眾的歇斯底裡，這是成功的前提條件。
•20、一種股票最後可能上漲1000%，或甚至10000%，但最多只能下跌100%。
•21、我的座右銘是，凡是證券交易所裡人盡皆知的事，不會令我激動。
•22、最沒有意思的，就是那些和指數發展趨勢有關的訊息，這些都是先有指數，才有訊息的。
•23、真正的證券交易知識，是那些當大家忘記所有細節後留下的東西，大家不需要無所不知，而是要理解一切，在關鍵時刻指出正確的內在關係，並採取相應行動。
•24、在指數上漲過程中，即使是最差的投機人士也能賺到一些錢；而在指數下跌過程中，即使挑到好股票的人也賺不到錢。因此投資最重要的是普遍的趨勢，其次才是選股，只有投資經歷至少20年之久的投資者，才用不著太關心整體發展趨勢。
•25、投機人士必須比一般大眾提前發現成長型企業，只有這樣，才有機會在合理的價格時進場。
•26、M和W理論是最老的圖表規則，我雖然不是圖表主義者，但這兩個規則常幫我的忙。(註:M是雙重頂,W是雙重底)
•27、投機中賺的錢是痛苦錢，先有痛苦，然後才有金錢。
•28、我的證券交易格言是：“看重小利的人，不會有大價值。”
•29、一名投資者是否成功，只有他的遺產繼承人才能判斷。
•30、職業投資者的工作，95%是在浪費時間，他們在閱讀圖表及營業報告，卻忘記思考，但對投資者來說，這才是最重要的。

虎年新年賀詞

2010-02-16T17:05:00.003+08:00

本研究部恭祝各位:虎年萬事如事, 身體健康,工作順景,龍精虎猛,股票常賺!

2010-02-13T22:40:00.004+08:00

It takes a man a long time to learn all the lessons of all his mistakes. They say there are two sides to everything. But there is only side to the stock market, and it is not the bull side or the bear side, but the right side.

The big money is not in the individual fluctuation but in the main movements – that is, not in reading the tape but in sizing up the entire market and its trend.

2010: The Best of Times or the Worst?

2010-02-02T23:15:00.006+08:00

“It was the best of times. It was the worst of times.” – Charles Dickens

Is the recession over? Are happy days really here again? Paraphrasing Dickens, my answer is, “For people who are prepared, 2010 will be the best of times. For many, 2010 will be the worst of times.”

The following are a few of my predictions and reasons behind them…

Prediction #1: The real estate market will crash again.

Pictured above is a graph of mortgage resets. In simple terms, a mortgage reset is when a mortgage comes due. In normal times, refinancing was a simple process…but these are not normal times. Some points of interest:
1. In September 2008, the mortgage resets hit $35 billion that month. That was the exact time the financial crisis hit. When people could not afford to refinance and began to default, the stock market and banking industry crashed.
2. The eye of the storm: In the summer of 2009 mortgage resets were low -- around $15 billion a month. This is when optimists began to see “green shoots” in the economy. The green shoots were the eye of the storm. In 2010, as I see it, the second half of the financial hurricane hits. By late 2011, the resets climb to nearly $40 billion a month. The storm will not end until 2012.
3. The first half of the storm was primarily due to subprime defaults. The second half of the storm will hit more solid homeowners. The question is, can they weather the storm? Will Mac Mansion foreclosures be next?
4. In America, there are over 40 million people who own more than two homes. Can they afford to carry and refinance two or more mortgages?
5. Since home values have gone down, many homeowners will find they owe more than their home(s) are worth. Will the bank be kind to them?
6. The time for using your home as an ATM is over. This is crushing retailers and retail real estate. Shopping centers are in trouble. Strip malls are empyting as shopkeepers close -- permanently. This will lead to the crash of the office, warehouse, and other commercial properties.
My prediction: Obviously these are the best of times if you are a buyer of distressed properties and the worst of times if you are a seller.

Other things I am watching for in 2010:
1. Will China crash? America’s crash has hit China in the gut. The Chinese are laying off millions of workers. Only massive government bailout is keeping the economy afloat. The Chinese boom will eventually go bust…but will it bust in 2010? Only time will tell.
2. When America stopped importing from China, China stopped importing from the rest of the world. This affects Asian countries as well as Australia, Brazil, and other suppliers of raw materials.
3. Fed Chairman Ben Bernanke is replacing toxic debt with new debt. By protecting his friends in the mega-banks, he is turning the U.S. into a zombie nation. The recession is over, but America is entering an era we will be calling The New Depression, a period when the rich become extremely rich but everyone else becomes poorer. Taxes will kill anyone working for a paycheck.
4. The U.S. dollar will grow weaker. If the dollar strengthens, we will have more unemployment because our goods become too expensive and we will export less.
5. The deficit will increase. The bailouts for the rich are killing the economy.

6. Israel may attack Iran. Israel will not tolerate Iran developing nuclear power, even if Iran claims it is for peaceful purposes. If there is an attack, oil prices will go through the roof.
7. Dead cat bounce. The current stock market rally will probably turn into a dead cat bounce. If the Dow drops below 6500, 5,000 may be the next stop.

The Best of Times
I know I sound painfully pessimistic. I know my predictions are bad news for most people. Yet, for others, bad news is good news.
The following are the bright spots for people who are prepared.

Prediction #2: Gold, silver, and oil will continue to be safe investments in 2010.

The following recaps the year-end prices of gold and silver:

YEAR GOLD SILVER

2000 $ 273 $ 4.57

2001 $ 279 $ 4.57

2002 $ 348 $ 4.78

2003 $ 416 $ 5.92

2004 $ 438 $ 6.79

2005 $ 518 $ 8.80

2006 $ 638 $12.78

2007 $ 838 $14.77

2008 $ 882 $11.33

2009 $1100 (approx) $17.50 (approx)

In 2009, the Dow rose approximately 18%. Gold rose approximately 25%. Silver rose approximately 50%.
By the end of 2010, I predict gold will be at $1,775 an ounce, silver at $24 an ounce, and oil at $85 a barrel. If Israel attacks Iran, these predictions will be blown away.

Prediction #3: The next market to crash will be commercial real estate.

Cash flow positive real estate will be even more affordable. 2010 through 2012 will be a real estate buffet for those with cash and access to credit.

My Personal Investments

As I stated in 2002, “You have up to the year 2010 to become prepared.”
The following are things I have done to prepare myself:
1. I started The Rich Dad Company in 1997 because I saw this crisis coming. For the past three years, I have tightened internal controls and prepared for global expansion via a franchise distribution system. The company is debt free with strong income.
2. 2009 was my best real estate year to date. With the Fed handing out large sums of money and pension funds looking for projects to invest in, my real estate holding company has acquired tens of millions of dollars for acquisition of bankrupt properties and development projects. Development projects are affordable again, as labor, material, and land costs are low and the government is generous with 40-year, low interest, non-recourse loans. People still need a roof over their heads.
3. My oil development projects have done well. We drilled three wells and hit oil on two of them. Government tax breaks for oil exploration remain generous, even for dry holes. Even if the economy crashes, we will still burn oil.
4. I took 90% of my money out of the stock market in 2007. If the Fed raises interest rates, the stock market and real estate market will collapse.
5. I loaded up on gold and silver between 1996 and 2004.
6. With the Fed printing trillions of dollars, cash is trash and savers are losers. As soon as I have excess cash I invest in oil, real estate, gold, and silver.
7. In a zero-interest-rate environment, debtors are winners…but only if you have good debt…debt that’s paid by tenants.

In Conclusion

A few years ago, Japan was ‘King of the Financial World.’ Japan’s economy was the world’s second largest economy -- till the bubble burst in 1990. Japan’s budget went into deficit in 1993. Since then, the deficit has averaged 5.4 percent of GDP per year. As a result, Japanese government debt is now 200 percentof GDP today. The U.S. is following Japan, and China will follow the U.S.

We will not see much inflation because the Fed is not able to print enough money to replace the losses from the burst of the credit bubble. Also, factories have too much excess capacity due to lack of demand, which means prices for consumer goods will remain low and unemployment will remain high. Instead, we will see inflation in gold, silver, oil, some stocks, some real estate sectors, and food -- not because values are going up but because the dollar is going down.

Welcome to The New Depression. And may these times be the best of times for you.

曹仁超：恒指後市先彈後跌

2010-01-24T15:29:00.004+08:00

以論「勢」馳名的財經專欄作家曹仁超認為，無論股票、黃金、美元， 2010致勝策略仍是「睇啱個勢」，他指 09年各國政府出手救市，今年退市。形勢變，曹 Sir亦修正恒指支持位，由 19500點下調為 18900點，往後大市呈「上上落落」格局，上行介乎 19000點至 23000點，下行介乎 16000點至 23000點，而港股周一將先反彈再下跌。

避開內房黃金牛市尾聲

「揀股唔炒市」是另一致勝策略，曹 Sir建議「買定預備有 CDR嗰啲股」，首要避開內房股，窮不與富鬥、富不與官爭，你無喇喇整個地王（指富力（ 2777）、雅居樂（ 3383）及碧桂園（ 2007）投得 255億番禺地王）咪俾人打壓囉，我擔心今年中央會續打壓內房」。而內銀股亦應避之則吉。

除 CDR概念，曹 Sir推介中移動（ 941）及電盈（ 008），兩隻股份「下跌風險少過 10%，升幾多就唔知……中移動 68蚊水平，我夠膽講只會有 upside（上升）!」而推介原因似乎是物極必反，「一個就衰到啲高級職員俾人雙規（指中移動副董事長張春江），一個就剛剛添完丁（指電盈主席李澤楷），之後就係發財喇」，不過中移有三網融合這個利好概念支撐，而電盈股價則有申請免費電視牌照這個利好消息承托」。至於牽動港股情緒的美股，曹 Sir表示美股自 09年 3月開始的上升浪，有可能會在今個月結束。

另外，曹 Sir提醒黃金的牛市已達「牛尾」階段，即將來臨是上落市，金價上行 1250美元（每盎斯），下行 950美元至 1050美元。

雙拼飯

2010-01-18T09:16:00.003+08:00

更新恒指與十年前自身的拼圖，可見恒指似乎調整在即，目標18000或19000點，視乎閣下是好友【圖一】還是淡友【圖二】，不妨各取所需。好友而言，今年高點料在7月底的28000點；果如是者，全年高低便介乎18000至28000點，即上落萬點。

不管如何，如元旦拙文所指的A股波幅收窄現象，港股同樣適用。恒指於2007至08年上落二萬點，但2010至2011年間的上落料減一半至萬點左右(見圖箭咀)。可見，單邊市已不再，是故玩法有二：一是如老曹所指炒股不炒市，二是運用結構性產品。

然而，通脹漸來，股市根本不是投機首選(沒有寫錯，確是「投機」；不妨回想閣下有幾多投資是持有超過一個牛熊周期)。抗通脹者，首選TIPS及黃金，次選磚頭。

每逢商品、磚頭調整，皆是入市炒一、二年的良機。

本研究部註: A 餐定 B 餐 ? 可參考調整既幅度同深度。

《生意經》機會

2010-01-06T23:38:00.002+08:00

太陽底下無新鮮事，這個道理今天又再次體驗。很多人以為自己想到新點子，但可惜並沒有去實行，最後時間過去，點子也給別人用了，有時候更是成功得你氣得吐血。老闆跟我說了一個故事，他說冰皮月餅是由他的朋友發明。

有一天，他把不同的東西混在一起，最後弄出冰皮月餅，拿給朋友試吃，每人都拍案叫絕，讚不絕口。最後他拿了那配方加入了某月餅公司，當然立即被錄用，更成功帶出新的熱潮，可惜，三個月後，那位朋友被辭退，該公司更自封是發明者。可憐的朋友當然氣上心頭，每天都覺得自己不公平，最後，雙腳一伸……老闆曾問過該朋友為什麼不自己開店子，該朋友總是有千百萬個藉口，總而言之就是不肯冒險。

其實很多人認為做生意有很大的壓力，但打工的何嘗不是每天都有壓力呢？做生意的壓力來自自己的決定，行動，主意；打工的壓力來自老闆，上司，同事。兩者有何不同？便是一個是來自自己，另一個是外來因素；市場是公平的，顧客是雪亮的，做得不好，只好怪自己技不如人。可是打工的，你做得多好，每天都是在伴虎，老闆不喜歡你，哈哈，下個月可以不來上班了，死了也不知道原因。

說回正題，大家有沒有試過要叫外賣的時候沒有外賣紙，又或者沒有電話呢？

如果有一個網頁可以讓你簡單找到外賣紙的，你會使用嗎？可能吧。

可惜重點並不是在你的身上，而是在食店。

開設一個網頁只是一萬元左右，運作費用並不高，一個管理員每月一萬元。

開站的時候免費幫店子上載外賣紙，你是店主會拒絕嗎？多個機會便多一個，反正是免費。一年後便是重點，如果你是店主，網頁突然說要收營運成本，每月收取五十元，如果不想交費的話，不要緊，網站只是把你的外賣紙移除。當一間每月以萬計的餐廳會拒絕嗎？打個廣告都要幾千元一期，五十元，哼，少看我嗎？多給你五十元小費。

香港有二萬間餐廳，算一萬間有外賣服務，再算三千間有興趣，一個月只是刊登費已經是十五萬，老闆的工作便是每天去收一百間餐廳的五十元。還沒有計算站內的廣告費用，長型的ｂａｎｎｅｒ，ｐｏｐｕｐ的廣告。

可惜，慢了一步，藉口總是多不勝數，忙啊…沒有錢啊……一定成功的嗎………不同類型的藉口出現了，時間過去了。

新娘出嫁了，但新郎不是你……佢講緊O既係呢個網站：外賣王 http://ohmyking.com/

傑西．李佛摩的資金管理

2009-12-27T20:59:00.002+08:00

傑西．李佛摩說："保留一份備用現金。成功的投機客必須隨時都擁有現金庫存，就像優秀的將軍身邊留著預備部隊為正確時刻之用，運用堅強的信念指揮軍隊，讓它為最後決定性的勝利出擊，因為將軍耐心等待所有正確因素的到來，等候所有情勢都對自己有利。"
"股市永遠存在著川流不息的機會，就算你錯失一回良機，只要稍候片刻，有點耐心，另一個機會立刻就來。不要強求，”所有”有利的條件都會站到你這一邊來的。謹記，你沒有必要時時刻刻都在市場上進出。"
"我建議將每一筆成功交易百分之五十的獲利留下來，特別是當獲利把本錢往上翻了一倍時。把這筆錢另外收起來，放在銀行裡、放在保管箱裡、或者鎖在安全的存錢盒裡。"
"和在赌場裡贏錢時一樣，這是個好辦法，不時將贏來的錢從赌桌上拿走去換成現金。在股票上大”贏”一場時正是做這件事的最佳時機。現金是你槍膛上的一顆袐密子彈，一定要留有一份現金備用。"

2010年國內節假日安排

2009-12-11T00:38:00.001+08:00

2010年國內節假日安排
國務院辦公廳公布關於2010年國內節假日共29天，安排如下：

元旦－1月1日至3日放假公休，共3天

春節－2月13日至19日放假調休，共7天－2月20日(星期六)、21日(星期日)上班

清明節－4月3日至5日放假公休，共3天勞動節－5月1日至3日放假公休，共3天

端午節－6月14日至16日放假調休，共3天－6月12日(星期六)、13日(星期日)上班

中秋節－9月22日至24日放假調休，共3天－9月19日(星期日)、25日(星期六)上班

國慶節－10月1日至7日放假調休，共7天－9月26日(星期日)、10月9日(星期六)上班

加人工冇你份？

2009-10-28T23:46:00.000+08:00

（資本壹週專欄）近日特首出席某電台節目時，多位聽眾均向他表示，現時樓價經已超乎市民的負擔能力，其中一名本身為醫生、男朋友是律師的女聽眾指「連專業人士都供唔起樓」，特首只是回應「一路上車慢慢供大佢」。這段「Sound Track」成了近日城中的話題，報章也出現大量的報導。
對於特首的答案，令筆者想起「何不食肉靡」的故事。
年輕的窮忙族
某些年長一輩的朋友，偶會投訴新一代年輕人工作散漫，中英文水準又強差人意。這種投訴可能是對的，但卻不可以「一竹篙打一船人」，因為有些年輕人是非常勤力，但客觀環境卻不讓他們爬出頭來，結果成為社會上的「窮忙族」（Working Poor），即就算日以繼夜地不停工作，但生活水準依然在平均線下的族群。
這種被稱為「侵蝕日本的疾病」的窮忙族，目前全日本總數超過一千萬。他們很多都是擁有大學學位的年輕人，全年靠200萬日元以下微薄的收入糊口，每天工作非常勤奮，但由於經濟停滯不前，年長的同事又不願離開高薪職位，使很多年輕人的崗位，多年都沒有加薪及升職的機會，進入了窮忙族的困局。他們無論怎樣努力，薪金也只是勉強足夠糊口，更不要說買房子了。
筆者在二十年前大學畢業的時侯，大部份同學都很容易找到接近10,000元的工作，當時太古城每呎也只是2,000元左右，要在畢業後數年買到房子，是一件完全可能的事情。加上在九十年代中期，中高級管理層都愛移民外國，所以很多留下來的人，每年升職及加薪幅度高達20%以上。
但過了1997年以後，個人平均收入在十多年都沒有上升，截至2009年6月的統計資料，全港平均每月薪金只是11,063元，除了金融及保險活動的薪金較高外（平均每月17,022元），很多人每月收入都在10,000元以下，包括工作數年的大學畢業生。以香港的生活水準，年輕人每月不把10,000元花光已不錯了，加上薪金停滯不前，試問怎會有置業的膽量？
其實有很多人收入暴升
可能你會問：市場上不是有很多人買樓嗎？有些還是以天價成交呢！其實筆者說過去十多年的收入沒有上升，只是屬於普羅大眾；對於最高收入的一群，他們的收入簡直是「暴升」！
根據稅局統計數據及筆者的計算，對於全港收入最高的10,000位「打工皇帝」，1999-2000課稅年度的平均收入是377萬，2002-03年是376萬，但2007-08年則升至717萬，差不多升了一倍！在2000到2008年期間，年收入在100萬以上的由47,555人增至66,252人，年收入在500萬以上的由1,426人增至4,375人，真厲害。可是全港名義平均薪金指數，1999年第一季是100，今天是97.4；所以香港人收入並非沒有增加，只是沒有普通打工仔的份兒吧！

好書介紹~ 即戰力

2009-10-08T23:36:00.005+08:00

作者大前研一所指的"即戰力"包括三種因素:
1. 語言能力 (language skill)
- 學習階段/次序是: 聽 --> 講 --> 理解

2. 理財能力 (financial management skill)
- 留意世界時事/動向及經濟, 了解及學習投資市場的基本常識及特質, 研究投資工具 (股票, 外匯等)

3. 解決問題能力 (problem solving skill)
- 找出問題中心/本質 --> 分析發生問題的原因 --> 提出解決問題的假設性/可行方法 --> 驗證假設 ; 如這個假設不能解決問題的話, 修正想法, 再成立新的假設並試驗

除了上述三種因素, 再加上:

- 終生學習的心態及適當的學習方法 (learning skill) - 多思考及分析, 不要過於依賴找出以往的解決方法/標準答案

- 會議技術 (meeting/discussion skill) - 主動參與發言 (對自己不能認同的事物提出反對言論是員工的義務); 論點要有事實根據, 合乎邏輯性
最終達到可以"設計自己的人生"的目標.

關於改善生活，佢提出：

如果經濟負擔不來，唔好勉強以廿年債務去買一些遠離工作地點或市區超小型單位。租住一些鄰近工作地點既單位，減少交通時間，住得舒服一些，金錢既使用可以輕鬆一點，多一些時間去提升自己，轉工作地點既時候考慮亦更少。到差唔多退休，才在效區或生活物價較低的地方置業養老。

如果唔係經常需要開車，唔好買車，多搭公共交通公具，以搭車既時間去睇書和學習外語。週未想和家人去效外散步，可以租車。省卻大量養車既費用及時間，我諗唔係個個人都想星期六一早去洗車洗到無哂力去玩吧。

唔好盲目相信貴價一定好，可以多考慮一下出自其他國家，有相同功能但價錢較低既產品及服務。以醫療為例，書入面提到好多歐美既人去印度做手術，因為個度技術和美國差不多，醫生英語亦好。我知道現時好多香港人都去泰國做身體檢查，都係貪個度以平好多既價錢得到好好多既服務。

關於工作，佢亦提到要提升自己"身價"及"頭銜"。身價即是自己可以勝任既野，頭銜就係曾經做過既野。係大公司做過唔算係頭銜，曾經幫公司解決過甚麼問題就係頭銜，佢不繼強調這是一個著重個人能力既社會。

本研究部都幾認同佢講既觀點，希望各位讀者睇完都有得著。

麥提爽教你買股票

2009-09-07T23:24:00.001+08:00

因為財經佬真系講得比較崎嶇。譬如財經佬同你講,大手買入,系唔系?

其實佢真正既意思系只不過系話買一D，佢同你講買一D,就系叫你唔好賣，佢叫你唔好賣,就是叫你沽，當佢叫你沽既時候,真正既意思就系沽都無謂。

四大金剛問:點解D財經佬講得那麼複雜,唔可以直接D講？

麥提爽：無非財經佬都系人,人要糊口,佢地做左咁多研究，梗系自己吃了先輪到你地吃，呢個系人既基本人性, 當然狗都系咁啦！

English news digest -- Hong Kong labour market

2009-08-27T10:13:00.005+08:00

The labour market showed signs of stabilization in the second quarter, in tandem with the improvements on both domestic and external fronts, the unemployment rate, however, will continue to face upward pressure .

一個基金經理的告白

2009-08-19T23:05:00.001+08:00

China Stocks Slump, Briefly Enter Bear Market on Loan Concern?

2009-08-19T22:07:00.001+08:00

China’s stocks tumbled, briefly driving the benchmark index into a so-called bear market, on concern economic growth will falter as banks rein in lending.
The Shanghai Composite Index lost 4.3 percent to 2,785.58, as Citic Securities Co., the nation’s biggest brokerage, slumped 7.8 percent and China Vanke Co., the largest developer by market value, fell 5.6 percent.
The gauge has slumped 19.8 percent since Aug. 4, after more than doubling from November, as China rolled out a 4 trillion yuan ($585 billion) stimulus package. A plunge in new bank loans in July, disappointing earnings and concern the government will seek to damp property speculation has sapped confidence, driving losses close to the 20 percent threshold for a bear market.
“It’s irrational selling that has shattered market confidence,” said Larry Wan, Shanghai-based deputy chief investment officer at KBC-Goldstate Fund Management Co., which oversees about $583 million in assets. “Some mutual funds have been reducing their stock holdings as they are pessimistic about the economic outlook.”
China Everbright Securities Co., which had the smallest first-day gain of any new stock in Shanghai this year, slumped by the 10 percent daily limit today. About 10 stocks fell for each that rose on the benchmark index.
“It’s scary,” Xu Xuehong, a 64-year-old retired worker in Shanghai who had about 300,000 yuan invested in shares, said in an interview at a branch of Shenyin & Wanguo Securities Co. “The decline is too rapid; I am not going to make new investments.”
Share Sales
The market slump follows the lifting in June of a nine- month moratorium on initial shares sales that triggered about $1 billion worth of IPOs by eight companies including China Everbright, China State Construction Engineering Corp. and Sichuan Expressway Co.
The Shanghai index, the world’s best-performing major market from Jan. 1 to Aug. 4, remains 59 percent below its record level on Oct. 16, 2007. Of the so-called BRIC group of emerging economies that includes India and Brazil, only Russia is in a bear market.
Chinese stocks are “extremely frothy” and investors should have an “underweight” position in the country’s shares, said Devan Kaloo, who oversees $11.5 billion as head of global emerging markets at Aberdeen Asset Management Ltd.
“I’m worried about a correction in a market that has been driven by cheap money,” said Kaloo, whose Aberdeen Emerging Markets Fund has beaten 98 percent of peers this year.
Tighter Loans
A slump in China’s July lending to less than a quarter of June’s level and disappointing earnings from companies including Yunnan Copper Industry Co. have weighed on shares.
“The current correction is reflecting the tightening in lending,” said Andy Xie, a former Asian chief economist at Morgan Stanley, who correctly predicted in April 2007 that China’s equities would tumble. “We’ve seen the peak of this market cycle.”
An estimated 1.16 trillion yuan of loans were invested in stocks in the first five months of this year, China Business News reported on June 29, citing Wei Jianing, a deputy director at the Development and Research Center under the State Council, China’s Cabinet.
The market may fall a further 10 percent, Xie said Aug. 17. The Shanghai index is trading at 30.3 times reported earnings, against 17.5 times for shares on the MSCI Emerging Markets Index, and remains 53 percent higher than at the start of this year.
The economy expanded 7.9 percent in the second quarter from a year earlier, rebounding from the weakest growth in almost a decade. Still, exports last month fell 23 percent from a year earlier, while urban fixed-asset investment and industrial output both expanded less than economist estimates.
Construction Bank
China Construction Bank Corp. President Zhang Jianguo said that the nation’s second-largest bank will cut new lending by about 70 percent in the second half to avert a surge in bad debt.
“We noticed that some loans didn’t go into the real economy,” Zhang, 54, said in an Aug. 6 interview. “I feel that some industries are expanding too rapidly. For example, housing prices are rising too fast.”
Real estate developers led today’s decline, with the China Se Shang’s Property Index falling 7.5 percent. China Vanke fell 5.6 percent to 11 yuan. Poly Real Estate Group Co., the second- biggest, dropped 5.6 percent to 23.76 yuan.
“The Chinese market is very trend-oriented because there are many individual investors,” said Philippe Zhang, chief investment officer at AXA SPDB Investment Managers in Shanghai, which oversees about $220 million. “It can rally very quickly and go down strongly as well.”
Metal Stocks
Maanshan Iron & Steel Co. fell 7.5 percent, the most in nine months, after posting a first-half net loss. Jiangxi Copper Co., China’s biggest producer of the metal, lost 8.4 percent as the metal slumped to its lowest in more than two weeks.
Everbright Securities tumbled by the maximum after yesterday advancing 30 percent on its debut. The first-day gain for the Shanghai-based brokerage trailed the average 109 percent of the seven other companies to list shares in China since the moratorium on IPOs ended.
“The rally is over,” Wu Ruiling, a 70-year-old retired teacher in Shanghai, said at the Shenyin & Wanguo branch. “All we heard is funds are exiting the market as the government tightens bank loans. If I sell, I will have big losses.”
The Hang Seng China Enterprises Index, which measures Hong Kong-listed shares of Chinese companies, dropped 1.6 percent today to 11,260.83.

Brief Market Overview

2009-08-10T00:00:00.001+08:00

Unemployment fell by 267,000 to 14.5 million. The labour force declined by 422,000, which means the jobless rate fell because people dropped out of the work force, not because they got jobs. The employment-participation rate fell from 65.7% to 65.5%.
Nearly 5 million people -- more than a third of the unemployed -- had been out of work for longer than six months. It the highest percentage of long-term employed since the Depression.
The weak employment market continues to suppress income growth and consumer confidence, suggesting that consumers are unlikely to lead the recovery.
We believe this is important since businesses, faced with tight credit and a host potential new government burdens, appear unlikely to drive the recovery either.

一名經紀龔耀輝

2009-07-28T22:51:00.002+08:00

大市衝上20000點，志明的心情特別忐忑。股市起落，志明見慣風浪。當了近二十年股票經紀，指數高低，股價起跌，三更窮五更富，志明感情已經麻木，眼中只看見一堆數字出現。今次股市先跌後反彈，對志明來說，反而與生意沒有關係。他正在停牌，脫離了聽電話報價、填紙仔、落盤覆盤的繁忙日子。換以前，這種V形反彈，對於志明這位股票經紀，不單止是純粹賺佣金。能夠親眼近距離目睹一大堆股票，由無人買到大把人搶；頭的電話由三天未響過，到客仔打電話來吹水，到應接不暇，要客仔講把講快些少，這種經紀心情的谷底反彈，比起大市由11000點升上21000點，更加叫人興奮。「三年唔發市，發市當三年」，這句經紀的至理明言，志明一入行，那位坐在旁邊，在四會時代寫過黑板的前輩就已經親自傳授。
可惜，這位滿頭白髮、腰背挺直的股票高人，未能再次親眼看見這次百年一遇的股市奇景。志明停牌，還在上訴。停牌原因無謂多提，要上訴、找律師、排期，期間的心情不足為外人道。最弊，在這段期間，他唯一的謀生技能要被冰封。股票經紀要轉行，可以轉什麼？他常常自問自答，但最普遍是，當自己的基金經理，自己炒。過去半年，志明的工作就是在書房為自己操盤。看似駕輕就熟，但一涉及是自己錢，就算在股市打滾二十年的人，都不免膽怯。以往看見客戶買買賣賣，輸多贏少，自己會搖搖頭，暗笑散戶「唔識炒」。但當自己變了一名專業散戶，食粥食飯，全靠眼光手氣膽識，都咪話唔驚。話明是百年一遇，當了區區二十年經紀的志明，又怎會懂得睇透過去半年的大升市？每升2000點，志明都會先沽貨，再拋空期指，一心要在他心目中的上落市賺盡。不過，每次沽貨後都會在期指輸掉。如此策略，每次愈買愈貴，貴買貴賣後所賺的，在期指愈沽愈輸。半年過後，幸好未有把老本輸盡，但手上只剩下少量貨，六個月來零進賬。到20000點之後，還可以怎樣做？追貨？二十年來的經驗告訴他，太貴。狠沽？逆勢而行的代價，他太清楚。思前想後，他領悟到，靠炒賣自己錢過活，非常磨人。他打電話給律師，希望可以再研究他的上訴理據。志明想起那位白髮的股票前輩。

與曹仁超對話

2009-05-24T22:20:00.005+08:00

曹仁超在訪問，論到香港中年人與年青人的矛盾，句句真話，不可多得。難得曹仁超懂得配合年青人的語言習慣，以誇張和反諷的方法表達。如不是經常看 "投資者日記"，也可能不明所以。

M:MilkC:曹仁超

M：你在1948年出生，又是一個BABY BOOMER(戰後嬰兒潮)的受訪者了。

C：以中國人來說，我差不多算是最早的BABY BOOMER。在四八、四九年左右，國共內戰已到尾聲，爺爺支持共產黨，將資金搬回上海，而那時候我老竇(爸爸)在香港做生意，她到上海娶了我媽媽便回香港，我在上海出生的。五○年左右，大陸「抗美援朝」，而當時我們家族主要做煙草代理生意，抗美援朝將我們由「愛國份子」變成「黑五類」；加上當時聯合國宣佈對中國禁運，煙草到港後未能運去內地，再死兩錢！此舉對我們是雙重打擊，爺爺覺得勢色唔對，便叫媽媽帶我到香港避難三個月，於是我在三歲來香港，那才第一次見到爸爸，也不懂叫「老竇」。老竇為了氹我叫他，帶我到告羅士打大酒店(即現在的LANDMARK置地廣場)聽演奏食西餅，那時代食西餅是很「得人驚」的事情，還有食呂宋芒、上山頂…幾乎所有香港最高級的享受，都由老竇帶我去試過。他最初以為我只在香港留三個月，所以花了很多錢氹我，第一年大約花了五千港紙，大約是現在五十萬元購買力吧。後來發現我們回不了大陸，加上生意一落千丈，老竇開始酗酒，後來爆血管，再之後便過身了。我懂事時，家裡便開始變得貧窮，你可以想像我的六十年代，什麼穿膠花、油公仔、剪線頭、跟車送可樂等我都做過。

M：這種貧窮背景對你有很大影響呢。

C：坦白講，我小時不知道自己貧窮的，身邊所有小朋友都一樣，我常以為「冇飯食」先算窮，我有飯開又怎叫做窮呢？其實老竇留下小量積蓄給我們，媽媽亦很小心運用，所以我從未試過冇飯開，真正貧窮的日子不算很長。

M：那麼你從那時開始有窮的感覺？

C：現在回看，是因為太多朋友話我窮，我才知道自己窮。我認為問題在六三年老竇過身之後，他的朋友一而再地告訴我，其實我很窮。以前我常到茶樓飲茶，去食西餅，但現在不能，為什麼呢？我發現別人家裡有雪櫃、電視機，為什麼我家冇呢？因為冇錢，爸爸的朋友告訴我，因為我死老竇，很窮。窮的感覺是他們告訴我的，I WAS TOLD。最令我感受到的，是別人對窮人的歧視眼光，甚至不准許自己的女兒和我玩，怕她愛上我這個窮鬼。

M：那時代找工作容易嗎？

C：也不容易的，可以講，每個時代都有其艱難。在六十年代，找一份工作要有舖頭擔保，人浮於事，找工作並不容易，不是想做就有工作的。我在六七年中學畢業，暴動之後更難找工作，那時有工廠便做，冇就去穿膠花釘珠仔，住板間房、有飯食便行。反而我覺得現在要找工作的話一定找到，不過你們較揀擇而已。(M：以前你們的目標是搵食，現在我們的目標是發達嘛！)對啊！我曾經寫過：我們那時是搵食艱難、發達容易；現在社會是搵食容易、發達艱難。

M：現在越來越多人醉心投機，我不認為那是投資，而越來越少人工作生產，你認為這樣的社會沒有問題嗎？

C：我認為社會是圓形的，例如美國戰後四九年大衰退，有工做便很開心了；到五十年代開始興旺；到六十年代美國進入所謂繁榮期，有飯食有屋住，有安定的工作，連汽車都有，但看不到前路，所以到六十年代後期出現胡士托、頹廢派、吸毒問題等，直到八十年代初期，是美國迷失的二十年。(M：那香港的情況呢？)香港的五、六十甚至七十年代類似美國戰後，是貧窮時期，大陸不斷有廉價勞工湧入搶飯碗，老闆絕不會加你人工，窮人永遠是窮人，只有寄望下一代受教育，能夠成為香港的中產階級改善生活；(M：現在的香港類似美國的七、八十年代？)對，香港在八、九十年代至現在經歷了三十年的繁榮期，我們受過教育、有學問，而班鬼子佬(外國人)一步步撤離香港，我們對上沒有CEILING，我們REPLACE了他們的位置兼夾享受了香港的全盛時期，我們由貧窮階級進入中產階級，叻一點的更能發達！

M：那我們這一代後生的又如何？

C：但問題是，當這班人坐上中產階級的位置之後，後來的一批如何上位呢？現在你們上來，已經有我們百幾萬中產階級坐晒位，我們不會讓你們上來的！這情況類似七十年代的美國，而到八十年代後期上位的都不是中產階級，講的是INNOVATION、互聯網，二千年講的是INTERNET世代、X GENERATION。不過香港沒有X GENERATION，香港社群只得幾百萬人，如何建立互聯網呢？美國有數以億計的人口，因此能建立互聯網。

M：對啊！有年輕人投訴上一代霸著位置不讓年輕人上位呢！

C：點解我要讓個位出來？！對不對？我這個位置月入十幾萬，坐得好舒服，點解要我走啫？！我不單只不走，更專登不讓你上來！因為我沒有責任讓你上來的，這個位坐得我好舒服嘛！

M：你們那代人掌握了成功的方程式，上了位後便不斷重複流水作業，結果令到很多產業發展停滯不前呢。

C：對啊！日本也一樣！九○年代到現在都是，上一代霸著位置，死都唔改，硬係不讓你上來，所以有「望窗一族」，不過我見到日本開始有所改變了。(M：我又看不到香港年輕人凝聚了什麼力量出來呢。)所以我常說東方人有「奴性」問題，上一代人阻著，為何不反抗呢？另找商機呢？美國新一代找到互聯網、SOFT WARE、3-G、BIO-TECH等我們不懂的產業，打低美國既有的中產。當然，這班人又重複我們所做的，霸著位置，壟斷，不讓後來的上位，KILL YOU WHEN YOU ARE BABY！互聯網開始出現霸主時代，類似美國六、七十年代，我相信下一代又要用十多二十年時間去抗爭了。

M：如果我們這一代人沒有或者未能去抗爭，你會否認為是因為我們渣斗？

C：對！為何我們可以隊冧班鬼子佬取代他們，而你們不隊冧我們呢？(M：渣斗之處在那裡？)唔敢隊冧我地囉！我在七二、七三年已經在《明報》寫文章：「鬼子佬滾回老家去！」因為將來是我們的，JARDINE？WHO ARE YOU？WHEELOCK？WHAT'S YOUR NAME？HUTCHISON？乞人憎呀！我在七十年代已經預言三行時代結束，十大地產商時代來臨，我們要做HERCULES(神話中的大力士)，只要讓我們雙腳著地，連地球都能抬得起！所以我們兩腳著「地」，利用香港的房地產，就可以隊冧班鬼子佬！那年代讀大學的精英，畢業時便曉得「GOOD MORNING！SIR！」、「YOUR MOST OBEDIENT！SIR！」，六十年代大部份精英最大理想是守規矩做公務員，但最後被我們這班反斗星打低晒！我們這班不服從的，有錢便買地、冇錢的買地產股，最後成為贏家，身家比他們多得很呢！我們憑著香港的房地產撈了一大筆，叻的就像李嘉誠，而這遊戲自七十年代玩到一九九七年，然後再冇新的地產企業出現，亦不能再以房地產創造明天了。

M：你所講的利用房地產的HERCULES，不單只隊冧班鬼子佬，仲隊冧埋我們這班下一代喎！因為你們碌卡碌埋我們那張啊！

C：不是你們，是四代人。第一，我們冇樓的上一代；第二，我們這一代冇樓的；第三，下一代冇樓的；還有大陸出來冇樓的。所以有四代人做我們的奴隸嘛！我們一代人搵了你們四代人的錢嘛！(M：呀~Orz…)做乜你們這代人咁蠢，仲被我們呃！一出身便整個龜殼你孭，爬下爬下，你做乜孭個龜殼呢？(M：呀~Orz…)「孭個龜殼做蝸牛」是我們SET出來的RULES嘛！點解一定要遵守我們的RULES呢？

M：即是說我們自小接受你們的教育，要尊師重道、便宜莫貪、沒有不勞而獲、要守規矩，然後一出社會便上了你們的當呢。

C：對啊！要不是哪裡來四代人養我們一代呢？有些學校提倡什麼知識博大、性格優雅，講出來堂而皇之，但對出來社會做事可能沒什麼幫助。我可以教你的，不是你的人格會否優雅，而是「如何在不犯法的情況之下發財」，這其實是大學應該提供的教育，但這些都不能公開，說出來便會被責罵為「衰人」。欺負弱小，我每日都做：回家食飯，食魚、牛、豬…這個世界永遠都是有智慧的動物食冇智慧的，「死蠢」就當然被人吃掉，但是，這些都不能寫進我的投資日記嘛。(M：你們那一代人講一套做一套，還教我們做隻死蠢的豬呢！我們徹底地被整了！)作為農莊的主人，WHY SHOULD I TEACH THE PIG TO SING？冇理由教隻豬去唱歌㗎！只要你們聽教聽話、乖乖地做豬仔，那我就有豬肉吃了！對不對？聰明的人要THINK OUSIDE THE BOX嘛！要超越上一代，就不要一味聽教聽話，永遠成為上一代的COPY。

M：今時今日在香港可以不買樓不買股票嗎？

C：你也可以去上海玩嘛~到了大陸的時候，你在社會上層，九七年後在大陸面對的環境，就類似我們在七十年代面對著你們。這個世界一定會有上層與下層，你在上層便成為既得利益者，唔好運在下層的話，你便是被剝削那班。這世上無論什麼制度都有剝削者和被剝削者，我們這一代人是剝削者，而你們是被剝削者嘛！就算是我比你勤力工作，我的財富最多比你多一個開，何解現在我的身家比你多十個、一百個開呢？因為我在剝削你嘛！你不知道嗎？我八元買匯豐銀行股票然後一百六十元賣給了你嘛！我們這一代人的成就建基於你們身上嘛！

M：你對年輕人有什麼建議呢？

C：年輕人不反叛就冇資格做年輕人，我主張年輕人反叛的，但要知道這世界不是你玩晒，所以要PLAY ACCORDING TO THE LAW，要在法律框框裡面造反，最多被人家話不道德，但要做法律容許之下的事，即是做一個「合法而不道德的人」！你們有兩個方法。第一，就好像我們在六十、七十年代覺得唔服氣，「點解要去GOOD MORNING！SIR！」？於是我們就去玩一瓣鬼子佬不懂的，去炒地皮，最後會德豐(WHEELOCK)、和記(HUTCHISON)、怡和 (JARDINE)都輸了。你們為何不去玩一瓣我們不懂的？沒理由去葡京搵何鴻燊玩嘛！每一代人都要找突破點去隊冧上一代，你們這一代人連找破綻都不去想不去做，又如何突破呢？我們很多人的死穴是「恐共」，我們身光頸靚，不夠膽去大陸玩，而你們身無分文就應該去闖，這是第二個方法─將我們成功的方法拿去另一地方玩。今時今日的香港人一定要學懂兩件事：第一，ASSET ALLOCATION，資產配置；其次是STOCK PICKING，即揀股票。

M：我們在香港一定冇得玩嗎？

C：你們在香港一定唔夠我們玩，第一，遊戲規則是我們SET的；第二，我們在香港搵老襯搵了幾十年，財雄勢大；還有，「喂~阿曾、阿任，點睇呀？搞搞佢啦~整個勾地政策啦~」阿曾與我們是同一輩的，大家碌地沙玩大，我一個講唔掂，十個如何，我們是一群人，不單只這一群，連官都是自己人，都是同一代，都有共同語言的嘛！WE ACT THE SAME，WE THINK THE SAME！有默契的，我們信奉同樣的價值，「嘩~冒牌BEATLES來港！」便一窩蜂湧去聽了，我們都是聽THE BEATLES長大的一代嘛。

M：房地產一日在你們手中，一日都仍然由你們話事呢。

C：沒錯，房地產不跌，你們又如何上位呢？你們賺埋賺埋的錢只得三個選擇：第一個選擇─買樓，一炮過，供一世，條命賣給我們；第二個選擇─租樓，凌遲，每個月割一塊肉；第三個選擇─瞓街。你們跑不掉的，甫進入這個系統，就不斷被我們吸水，我們是SUCKER，大概由十個傻佬供養我們一個，所以我們必定很肥的，所以我們飲得起十多萬一瓶的紅酒，因為PAID BY YOU，NOT PAID BY US嘛！香港被我們DOMINATE，不單只房地產，是所有的都被我們控制了。

M：你們這班人的價值觀是「錢就是一切」，你覺得這是正確的。

C：炒樓炒股票有什麼問題呢？(M：全港市民都炒樓炒股票也沒有問題？)你們不炒樓炒股票，誰來接我們的貴價貨呢？我們的貨大部份在七、八十年代建立，在九十年代派給你們嘛！所以見你們在九七年接樓的時候，我覺得你們是傻佬，我們從每呎一百元炒至一萬元，炒了一百個開還接貨？！就算每呎四千元去接貨都是傻佬，每呎四千元都賺你四十個開！我太太說，我什麼都沒有，只是有錢；而你們什麼都有，只是沒有錢！我一直相信「錢就是一切」，但這一兩年開始覺得不是了。(M：為什麼呢？)有時都唔知賺咁多做乜，以我太太的理論講：第一粒鑽石就話嚇親我；第二粒鑽石，略有驚喜；第三粒，你應酬我嗎？第四粒，我覺得討厭；到第五粒鑽石，喂，搞搞新意思吧。現在班有錢已經多錢到癲癲地亂花錢了。(M：那就不要賺太多，漏一兩粒鑽石可給我們吧！)幹嗎要給你？而且這可不是我一個人決定，是一組人的決定。

動盪既日子

2009-05-03T21:04:00.004+08:00

動盪既日子裡, 我忽然想起......

謝國忠：下次牛市的唯一希望 / 熊市反彈將現多次股市已成現金碎紙機

2009-04-24T15:25:00.002+08:00

全球市場和經濟的蕭條將持續經年，只有中國能夠成為全球經濟復蘇的希望

全球股市在過去的幾個月裏出現了劇烈反彈—平均上漲了20%到30%。那些此前利潤直線下滑的公司們，如今開始向外界傳達對於未來的信心—當然，也就意味著投資者應該給他們更多的資金支援。不過我的建議是，暫時還是握緊你的現金，因為這只是一場迴光返照。全球市場正在經歷一輪綿延的熊市，這種形勢將至少持續到2010年。如果政策制定者們將自己的注意力集中在幾種刺激手段而不是改革重組上，蕭條可能還會持續更長時間。
現金仍然為王。也許將來有一天，現金會由於央行們瘋狂開動印鈔機而變得不安全，那時候你會願意將現金換成石油、黃金等資產。但在這樣惡性通脹的情況發生之前，現金仍是安全的。

下挫的股市、房地產市場和大宗商品市場已經將很多人踢出了富豪俱樂部，但聰明的投資者在更早的時候就抽身而出，現在握有充裕的現金。在蟄伏數月之後，這些人渴望採取些行動。不過，那些難以按捺投資衝動的人們很可能在市場的反復中遭到損失。這種熊市中的反彈在接下來兩年中還會出現很多次，而這會傷及那些此前躲過下跌行情的投資者。現在的股票市場已經變成現金碎紙機。
　　絕大部分天真的投資者仍然將股市看作財富的源泉，認為大跌之後總是伴隨著買入的機會。但實際上，這樣的美妙回憶恰恰成為引誘不謹慎的投資者重新入市的鴉片。過去三十年的股票市場發展，只能當作一種例外情況來考慮，而並不是常態。即使是巴菲特，也只不過是幸運地趕上了這個好時候。美國的上一次熊市持續整整十年；日本股市如今的表現比25年前還要糟糕；南韓的股市也低於20年前。如果你相信長期而言股票市場為你創造財富，你得首先確保自己能活足夠長的時間。

　　美國和歐洲已經陷入20年前在日本和南韓發生過的結構性熊市之中，原因有二：第一，對於之前過度消費型經濟的糾偏將使經濟增長持續低迷，因此可以預期經濟總量在未來不會迅速變大；第二，還有諸如老齡化社會等更加緊迫的問題需要處理。

　　美國的銀行業救助計劃是本輪反彈的催化劑，而與前任財長鮑爾森相較，現在的政策並沒有任何值得注意的不同之處。市場之所以出現了不同的反應，是因為此前的恐慌情緒已經持續了太長時間，市場心態已經調整到可以將這種計劃向積極方面解讀了。

　　美聯儲將斥資1.15萬億美元購買由政府擔保的債券這一決定成為導致市場樂觀主義的另一原因。它們的主要目的是保持抵押貸款的低利率，以穩定美國住房市場。但是，增發貨來保持利率低位只能在很短的時間內奏效，而最終則會導致美元崩潰。

　　本質上，美國正在依靠財政泡沫來保證經濟的活力。正如IT、住房和抵押債券市場曾經發生過的事情一樣，美元的泡沫也終將破滅。我認為美國資產的價格將隨著財政泡沫的破滅而最終落入谷底，或許是在2010年。

　　過去二十年的市場經驗告訴投資者，應該趁市場看起來將要觸底的時候買入，因為此時通常伴隨著一個V字反轉的行情。但是如果你認為現在也會如此，那就犯了一個大錯：此刻不會有V字型的復蘇，甚至很可能不會有恢復行情。市場和經濟將在谷底運行數年。而下次牛市的唯一希望，可能是中國拾起美國丟失的地位。中國有著將可以領導全球的經濟規模和發展速度。但中國也必須改變其以出口和投資為導向的經濟模式，並採取三項改革措施：

　　1. 放開人民幣匯率控制，開放資本賬戶並將所得稅降至目前的25%的水準。這些措施將吸引全球的富豪和天才們來到中國，上海將成為超過倫敦和紐約的全球金融中心。

　　2. 將政府所持有的國有股票還富於民。這一措施的首要影響是能夠創造5000億人民幣的居民消費，並進一步促進經濟的良性運行。

　　3. 設計25座超大城市，每個能容納3000萬人口。這些城市將被允許自行發債以支援其發展，這樣，這些城市就能將住房價格維持在低位，並借此吸引購買者。同時，政府應該設立相應的抵押貸款方案讓城市的建造者—農民工能夠買得起自己建造的住宅。

　　中國擁有在20年之內變成一個發達國家的巨大潛力。下一個牛市也將來臨，但催化劑不是華盛頓正在採取的那些措施，而是中國。

3 A Research 展博研究部--散文~ 價值投資人發老皮~~

2009-02-19T15:21:00.004+08:00

真正的市場權威:

萬變，不離其宗

2009-02-08T18:43:00.002+08:00

去年今日，恒指雖跌至二萬五點以下，但相信沒有人會料到2008 年是這麼差勁。當時，我們已料到股市會跌、經濟會衰退，但亦料不到兩房會被接管、投資銀行會全軍覆沒、全球聯手減息、要花上很多千億.....

今年又會有什麼料得到或料不到的大事？綜合製作本刊的五人意見，即管瞎猜一下。

奧巴馬遇刺。坊間對此亦存疑慮，不過隨着奧巴馬上任，市場逐漸醒覺到他並非「生神仙」，面對這個超爛攤子，即使已能對症下藥，但亦見效需時。普遍相信，初任蜜月期很快過去，一如去年馬英九上任般。我們姑且不去估計其被遇刺的機率，但假設出現那又如何？要是其政策不濟，遇刺未嘗不是好事；要是政策奏效，其班底肯定功不可沒，大局亦未必會因一人遇刺而有大變。換言之，是否遇刺的分別可能沒所想般大。

美元或美債崩潰。隨着華府狂發鈔票狂發債，有人或對美元、美債崩潰深信不疑，認為是遲早之事。不過，倒過來想，假使真的崩潰了，之後如何？全球改用歐元、轉持歐債？請別忘記，歐元也好不了多少。歐息一樣直指向零，只是步伐稍慢；歐元的增速一樣很快，去年的M2 增長一直逼近10%；而近期德國國債亦需求下降......美元美債仍未有替代品，實在想不到可以怎樣崩潰。

國家破產。有冰島在前，這已不是天方夜譚。雖然近期希臘、西班牙及愛爾蘭皆在名單之上，但卻不算主要大國，破產的影響相對有限。儘管如此，投資了這些國家的機構亦難免損失慘重，估計尤以銀行為甚，前景未許樂觀，相信這會是今年的最大風險。
那大國破產又如何？其實道理跟美元美債一樣，如果某大國可以破產，不少大國肯定受累，或至瀕臨破產。要是齊鬧破產，那倒沒問題了。大家一齊瘋狂發鈔、發債，問題自可解決。市場可以不買嗎？或許最終全球人民會對那些政府徹底不信任，但除非那些政府同時被拉倒，全球才會出現極度混亂的局面。但估計發生的機會微乎其微。

中國衰退。張五常曾有一文，題為「保零也艱難！」張氏看中國，素來甚準，儘管大家不願意見到，但這機會是不能抹煞的。儘管官方沒有公佈按季比的經濟增長，但從按年比數據推算，GDP 很可能已出現季比收縮，連續兩次便算衰退──這是坊間理解的衰退。衰退無大不了，每個國家都有的，關鍵是如何處理。目前催谷內需的政策方向正確，但問題是需時多久。估計復甦之前，應該來不及以內需彌補這衰退的缺口。

其實，以上提到的皆是「可料到的」，料不到的，真也無法想像出來。料到也好，料不到也好，即使事件不同，但相信也是與衰退有關，處理的方法應不會有大驚喜。

3A Research 展博研究部--2008 回顧及展望 (一)

2009-02-07T19:12:00.007+08:00

祝各位新年快樂，牛年行大運，大吉大利，龍馬精神，萬事如意，心想事成...
最重要係… “財源(?)滾滾來”

由於對沖基金約章問題，要等本基金後“無任何倉位時" 才可發表文章…

“現在全球焦點放在減息抗衰退，債市當然受追棒。”

3A Research 展博研究部--記者專訪(四)
http://3aresearch.blogspot.com/2008/10/3-research.html
10-3-2008
巧合地，不出幾日後:
“全球啟減息潮澳洲大減一厘”
http://paper.wenweipo.com/2008/10/08/YO0810080001.htm
10-8-2008

有一點較少人提及關於減息至接近零的問題，多數人現在提及的，多數是究竟會出現惡性通脹定係通縮？我反而想講講另一個問題。試想想，如果你係一位差不多退休，或者已經退休的人士，辛苦左一世人，攞住一筆錢，又唔係真係多到叫做打跛腳都唔駛驚，咁樣係現今零利率的情況之下，你無工作，將來會點？因為銀行的存款利率係零，即係冇息收，但買其他野又驚連本都蝕埋，股票好，外幣好，樓好，都可能會利大本無歸；銀行推介的乜乜物物又信唔過，好多基金又搵老襯，點好？結果係：一係就再做野或遲點先退休，咁樣後生一輩大鑊，同埋間接推高失業率；一係就開唔到源，唯有節流，減少消費。我都有些擔心，今次先進地區好似美國歐洲等，會步日本後塵，消費市道出現一段長期呆滯期，可能係幾年，咁樣中國同香港就會受到連鎖的影響，到時唐英年食幾多個菠籮包都救唔到消費。

中字頭同地產股，冇運行。長期因素不會被中期反彈所影響而改變，中國的長期高速發展非常依賴出口，當美國、歐洲、日本等先進地區出現嚴重基本因素的改變導致需求崩潰，出口導向的經濟體系必受重大影響。中國過往的高速增長，建基於以上條件，但當需求大跌之下，必會導致產能嚴重過剩，經濟大幅放慢；慢慢引致消費減弱和失業上升。一般企業的表現會轉壞，銀行呆壞帳會上升。這是經濟週期向下時必經的情形，中國的經濟而經融入世界，所以不會不受影響。當中國出現上述情況，其實已經和衰退無異，香港的情況必定不會好，各行各業都會受影響，最後又係失業問題，導致地產市場不振。當經濟放慢，熱錢為何仍要留下？

從熱錢角度來看，當全球股市最後一個“避風港”都冇處容身既時候，會否係商品市場既世界呢?

3A Research 展博研究部

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