留意你手上H股! 08年解禁股總匯!!!

留意你手上H股! 08年解禁股總匯!!!

2008年2月5日 601857 中國石油解禁10億股，流通盤增33.33%，吸血約290億！！


2008年2月5日 601166 興業銀行解禁17.7億股，流通盤增253%，吸血約880億！！


2008年2月18日 601111 中國國航解禁3.5億股，流通盤增27.15%，吸血約100億


2008年2月27日 600036 招商銀行解禁11.576億股，流通盤增24.57%，吸血約460億！！


2008年3月1日 601318 中國平安解禁19.63億股，流通盤增243.85%，吸血約2050億！！


2008年3月4日 601390 中國中鐵解禁14億股，流通盤增42.86%，吸血約90億


2008年3月5日 000878 雲南銅業解禁1.743億股(成本9.5元)，流通盤增47.76%，吸血約60億

2008年3月31日 000858 五糧液解禁3.796億股，流通盤增26.36%，吸血約130億


2008年4月27日 601398 工商銀行解禁9.615億股，流通盤增10.47%，吸血約80億


2008年4月28日 601998 中信銀行解禁5.17億股，流通盤增29%，吸血約47億


2008年4月30日 601600 中國鋁業解禁24.915億股，流通盤增217%，吸血約850億！！


2008年5月12日 600000 浦發銀行解禁3.173億股，流通盤增8.97%，吸血約160億


2008年5月16日 601328 交通銀行解禁32.77億股，流通盤增146.7%，吸血約480億！！


2008年5月19日 600050 中國聯通解禁10.598億股，流通盤增11.3%，吸血約100億


2008年5月25日 600519 貴州茅台解禁4719萬股，流通盤增11.57%，吸血約80億


2008年5月30日 600150 中國船舶解禁2415萬股，流通盤增17.9%，吸血約45億


2008年6月5日 000878 雲南銅業解禁3500萬股(成本9.5元)，流通盤增6.49%，吸血約12億


2008年6月6日 600015 華夏銀行解禁5.1億股，流通盤增30.27%，吸血約100億


2008年6月23日 600016 民生銀行解禁16.3億股，流通盤增11.26%，吸血240億！


2008年6月26日 601919 中國遠洋解禁5.35億股，流通盤增28.03%，吸血約180億


2008年7月12日 601168 西部礦業解禁12.51億股，流通盤增28.03%，吸血約370億！！


2008年8月11日 002024 蘇寧電器解禁3.82億股，流通盤增39.13%，吸血約230億！！


2008年8月15日 600030 中信證券解禁4.937億股，流通盤增17.68%，吸血約450億！！


2008年8月19日 600019 寶鋼股份解禁31.449億股（國有減持上限），流通盤增56%，吸血約480億！！


2008年9月19日 601169 北京銀行解禁6.684億股，流通盤增74.27%，吸血約120億


2008年10月10日 600028 中國石化解禁43.351億股，流通盤增51%，吸血約880億！！


2008年10月24日 600104 上海汽車解禁16.3億股（國有減持上限），流通盤增99.1%，吸血約350億！！


2008年11月21日 600837 海通證券解禁6.446億股，流通盤增551%，吸血約320億！！


2008年12月2日 000898 鞍鋼股份解禁5.268億股（承諾減持上限），流通盤增41%，吸血約130億.

展博天下 之 大反彈, 大賭場

話說天下股市，升久必跌，跌久必升.....

2-19-2008

衍生工具狂熱 恒指倒插389點
炒家玩輪 拖散港股

窩輪相關的對沖沽盤昨午湧現，拖累港股昨日先升後急跌，恒指更跌穿24,000點關口，險守250天牛熊平均線，收報23,759點，跌389點或1.6%。國企指數跌幅較小，收報13,630點，跌213點或1.54%，總成交縮減至近787億元。證券業人士表示，美國昨晚休市，料港股今日只會於250天線23,725點附近上、下拉鋸，23,000點有支持，但要端視內地公布的消費物價指數對內地股市的影響。
昨日窩輪成交296.69億元，佔大市成交37.98%，為窩輪佔大市成交比例的歷來第二高紀錄。昨日錄得約10.9億元牛熊證成交，佔大市成交約1.4%，若將窩輪與各種衍生工具對沖活動的總成交計，粗略估計昨日有接近50%的大市成交，是涉及衍生工具及相關交易。

中移HSBC挫2%
比聯衍生工具策略師張小喬指出，昨日中午時段的確有不少投資者沽出手頭上的認購證，但臨近收市前，投資者則積極吸納認購證。

港股高開195點後，最多升過265點，高見24,413點。但在窩輪相關對沖盤的拖累下，恒生指數拾級而下，中移（0941）、「六行三保」及三大石油股都由升轉跌，HSBC（0005）跌幅亦擴大。中移及HSBC分別跌2%及1.9%，收報118元及112.6元。

至於新加入國指成分股的中鐵（0390）及中國建材（3323）分別逆市升1.5%及1.7%。

另新興市場組合基金研究（EPFR）指，今年截至上周三止，有近900億美元撤離了全球股票基金。該機構數據顯示，基金經理繼續從美國、歐洲、日本及亞太區等主要新興市場套現，淨贖回的金額達89億美元，其中亞洲區（除日本外）的股票基金更是連續第九周「失血」，令到今年全球股票基金的淨贖回額高達895億美元。

基金增持現金
美林二月份的基金經理調查顯示，有淨41%的基金經理增持現金，為○一年十月以來最高，但也意味市場有許多資金正整裝待發，未來的風險已降至很低。

預期今年全球企業盈利將惡化的人數，比看好的多68%，而對中國的經濟增長更是有史以來最悲觀，亞洲區更是首次最少基金經理喜歡的地區，建議減持中國及印度，而基金經理對南韓及台股的樂觀度亦是新低。

http://the-sun.on.cc/cgi-bin/hotnews2.cgi?a=fina&b=20080219&c=20080219013259_0000.html

展博天下 每季評論 之 新年快樂 (春) 2008

展博研究部全體同工祝各位讀者 :“恭鼠！恭鼠！大吉大利！高估低揸！”

每次熊市前梗有炒作藉口, 配合傳媒洗腦式宣傳, 令股民深信不疑.

2000年科網股災是 price/ earning 分析不合時宜, 2007, 2008年是 decoupling, 中
國因素.

幾年後2628可能是個經典例子

牛3熊1播快節奏既歌, 當慢慢轉換到慢歌時, 低水平dancers會要一段時間先適應

正如熊3去到牛2時, dancers都未必會有感覺轉左音樂節奏就係“漸”既威力
“月供股票當投資, 比人搵笨都唔知~”
“大陸市幅圖吾睇猶之可, 一睇嚇到標曬尿”

國內好多企業都會持有其他上市公司的股票
只要個市一pk，業績會立即大倒退

想想以下問題, 自然有答案

第一, 美國的次按問題引發去其他的經濟領域會出現問題, 呢個問題可唔可能係08年內解決呢?

第二, 中央政府為左抑制通漲問題, 不惜為了民生而作出行政手段的措施, 壓止企業不能提價. 咁樣做對企業盈利前景會有什麼影響呢?
例子 : 連蒙牛在內地的市場地位都不能對其奶品作出提價, 在成本上漲的同時又不能轉嫁給消費者.

第三, 遲d d工人走出來同你講勞工法仲死.開廠仲有筆保証金,;結匯; 水;電費又貴, 自己用發電機d柴油又貴又要驚請唔夠工人..,如果美國唔掂, 中國出口一定放緩. 美國佬無錢找數, 訂晒布又突然cut單.....諗起就恐佈

第四, A股出事,同國際接軌齊齊下跌 , A股都不能獨善其身, 唔通港股又decoupling?

係現在的咁樣的環境底下, 市場投資者應該會比較保守, 由於前景不明, 對企業的估值可能會再調低一下, 導致出現優質企業盈利仍有不錯的增長下股價上升動力不再.

07年2628 抄到幾多PEV 啊! 係50倍!合理? 環境好就可以話合理, 環境唔好, 你要我買, 得! 大減價啦!

向不合理的市場估值作出妥協就要付出沉重代價, 我唔係話2628 唔值50蚊, 而係07年的增長唔值呢個價!

“成功投資者常記審慎（prudent）二字，永遠審時度勢，然後小心行事，令自己投資心理平衡方法係三七分（睇好時70％股票、30％現金，睇淡時30％股票、70％現金）。只有咁樣，才令自己不致過分悲觀或樂觀。如果你牛市賺錢、熊市輸錢，你只係一個失敗投資者。如你牛市中賺錢、熊市中保本，只係一位好投資者。如你能牛、熊市都賺錢，才係一位sophisticate投資者。我老曹認為，人人都應學習做一位sophisticate投資者。”
曹仁超——投資者日記

此時此刻，我就選擇做鬥牛勇士，你呢?

展博天下 -時事評論

<陳冠希事件>點睇?-->好耐以前佢己經同大家講左啦!

即影即有 陳冠希 (feat. Hanjin, MC仁)

作曲：陳奐仁 填詞：陳少琪, MC仁 監製：Hanjin

＊ 如相紙把現實替代 而色彩並未殘留太耐
不要答案但要知快門無聲 記錄片段會比愛長情
如相紙把現實替代 而閃燈並未殘留太耐
一秒半秒未至於去蕪存菁 記錄片面已經當全程

＊ ＃ 原來小小感覺 可以縮細放大 只要將雙眼擘大
有咁大得咁大 原來呢個世界 真係唔係咁大 只要將眼界放大 有咁大得咁大
其實呢個世界 唔需要太多邊界 可否醉眼看世界 咪咁大驚小怪
你跟得快並唔表示你行得快 咪下判決太快 睇到自已咁大
＃ （呢一張相紙 你可以選擇兩個故事）要一個天長地久o既黑箱作業
（呢一張相紙 你可以選擇兩個故事） 定係即影即有 話都冇咁易
（每一個故事 由過去到現在完成兩個字） 你係未睇晒 咪咁快嘈生晒
（每一個故事 佢有佢存在o既意義） 相紙有得變壞 但係記憶唔識變壞
repeat ＊ ＃

Hanjin :
只有你讓他 世界不會為了任何人等待 錯過了也沒有人怪
只有你讓他 一但不留意就會失去了精彩 我乾脆把他全都拍下來
所有的看法 就像那跑到屋頂上亂叫的傻B 不小心就掉下來
就讓他走吧 只有你自已覺得夠high 這個世界很多驚喜等著你去打開

repeat ＊
即影即有 是我捕捉的所有 深刻緊貼我感受
即影即有 共我像牽手緊扣 在掌心已是足夠
repeat ＊ ＊
Hanjin: 即影即有是我捕捉的所有

法律面前, 窮人含忍

《經濟商學院》主辦『陶冬看勢』深度投資課程概要

【陶冬觀點】 美國本周減息５０點子，港息或只跟減一半

　　陶冬表示，為挽回市場信心，美國聯儲局會不惜一切代價，即使要被市場「牽著鼻子走」，或是「過度減息」亦在所不計。他相信，聯儲局本周議息後，會跟隨市場預期，減息５０點子；而本港則會視拆息水平調減２５至５０點子。 　　

陶冬又認為，美國次按問題引發之金融危機，將在年內蔓延至實體經濟，惟市場所憂慮的並非美國經濟步入衰退，而是次按問題可演變出幾多危機的大量「不確定性」，故這次危機影響有多深、有多遠，要徹底解決將涉多少撇帳，０９年環球經濟環境會否比今年更不明朗等問題，目前仍為未知之數。 　　

而最壞的時刻仍未過去，因相關衍生工具的大量撇帳，嚴重損害金融機構的資本狀況，導致各類信貸萎縮，相信下一輪流動性緊縮不單波及債市，更會牽連消費信貸市場，影響經濟核心。 　　他續指，唯有新資金注入，協助銀行、保險公司及對沖基金等重組資本及壞帳，危機才可解除，但過程要用上數年時間；並相信陸續會有內地資金透過國家主權基金中國投資公司、ＱＤＩＩ及企業併購等渠道，注資歐美金融機構，而日後其他主要收購對象料將包括原料商品及品牌企業。

倘美經濟衰退嚴重影響內地出口，宏調或「無疾而終」 　　

陶冬亦指出，去年內地提出「從緊貨幣政策」時，應未完全考慮美國經濟大幅衰退的情況。他相信，到３月底，美國經濟下滑明顯影響內地出口時，國內的貨幣政策會有所改變，宏調更有可能「無疾而終」。 　　

他續稱，內地出口增長放緩同時是受到中央收緊出口政策的影響。依目前看，原估計內地今年出口增長達１５％至１６％的幅度，或有所高估，實際增幅可能出現單位數，為過去七至八年來首次，並遠低於去年升２６％的水平。出口增長放緩，加上工資上漲及新勞動法等因素，陶冬看淡工業市場前景。

內地通脹已不受控，中美息差再擴闊人行仍會加息 　　

陶冬表示內地通脹問題已不局限於糧食價格上升，而是全面的通貨膨脹，情況已經不受控制。他指，由於市民對通脹的預計已有根本的改變，未來工資會跳升，租金亦會持續上揚，故相信中央控制物價的措施只能收短期之效，長遠是行不通的。 　　

陶冬估計，內地今年通脹達６﹒５％，經濟增長則回落至約１０％的健康水平；而為紓緩通脹，相信即使受中美息差擴闊所困擾，內地年內仍會加息四次，每次平均２７點子，其中存款息率加幅料會高於貸款息率，同時長期利率升幅亦會快過短期利率升幅。 　　

存款準備金率亦預期會再升１００至１５０點子。人民幣兌美元的升幅則預料會加快至超過１０％。 　　

在工資上揚刺激消費下，陶冬看好內需市場前景，並相信今年奧運最受惠的應為多媒體及電訊行業。

美匯年內有機會轉勢，油價或回落至每桶７０美元 　　

陶冬指出當美國連串減息行動接近完結，歐洲開始減息時，在此消彼長的情況下，美元有機會於今年內轉勢，並觸發新一輪利差交易。同時，為免油價上升進一步拖累經濟，他預期，美國會向石油工業國組織施壓要求增產，以推低油價回落至每桶７０美元水平。 　　

不過，陶冬相信，商品牛市仍會持續，金價仍有上升空間。 　　

他又預期，在內地對肉類食品需求上升下，穀類農產品需求會大增，造就農產品大牛市；故散貨航運業在目前新增運力不足下，未來會有龐大增長空間。 　　

現時全球散貨市場有５５％需求來自內地，美國則佔少於５％；其中，內地對散貨運輸需求有１５％來自糧食，８０％來自鐵礦石及煤。陶冬預料，日後糧食所佔比例會升至３０％。

展博天下 每季評論之 有壓力~未解決 TA篇(春) 2008

你有沒有朋友滿手蟹貨呢? 炒股票既人梗有一個係左右嗎?

阿伯既一句精句﹕

“世界上係無一齊搵既錢，只有少數搵緊大部份人既錢......”

“大市有壓力~未解決!”

大家睇睇d股票圖表
唔理係大股細股
只要進入左下降通道
跌穿左250天線後只會一直返覆向下
當然間中也有返彈
但最後.......
最似恆指圖既細股有1038
最似恆指圖既大股有2628,941
唔似恆指,但跌到咩線都穿晒既多到數唔晒,基本上個D股票自己一早已熊巿
各位可以自己去睇下
最初都唔信D股會咁插
但時間一個月又一個月
..........D股出晒事啦~~~

好像這兩天反彈,你買個隻股返到上星期開始跌個位嗎?
2328上星期未跌10-11,今天8.xx
857上星期未跌13-14,今天10.xx
3328上星期未跌10.xx,今天8.xx
2628上星期未跌37-38,今天30.xx
太多不能盡錄
升巿可以睇圖好準好可靠 因為野野夾中
跌巿睇圖唔可靠?

有好消息反彈都彈唔返上開始下跌個位
有咩用?
講真除左沈大C 叫大家小心
仲有邊個叫你唔好買,個個都話基本因素冇變(幾十倍過百倍P/E都話好 )
3328 P/E 33,全年都係賺多60% 真係好?
真係好點解唔上返14.92歷史高位
搞到呢兩日狂升都係得8.86
祝君安好!
待續．．．．．

香港股市收盤暴跌8.65%﹐恆生指數點位跌幅創歷史紀錄 -2- (道瓊斯 1月22日)

摘要: 交易員稱﹐鑒於大盤似乎處於超賣水平﹐預計香港股市短期內或將見底。???恆生指數今年以來已下跌6,054點﹐跌幅達28%。

富昌證券(Fulbright Securities)總經理藺常念(Francis Lun)表示﹐目前不應對香港股市前景持悲觀態度﹐因為經濟基本面因素依然強勁。???藺常念稱﹐美國股市週一因公共假日休市﹐其週二晚些時候的表現將給香港股市提供重要線索。????

儘管香港股市週二的點數跌幅創歷史紀錄﹐高於11月5日創下的前紀錄1,526.02點﹐但百分比跌幅甚至還未進入前十名。香港股市歷史最大百分比跌幅是在1987年10月26日創下的33.33%。藺常念稱﹐投資港燈集團(HongKong Electric Holdings)和地產開發商類股等一些抗跌性股票是一種好選擇﹐因為利率下滑以及香港本地經濟表現強勁將對這些類股構成支撐。銀行業巨頭匯豐控股下跌8.1%﹐收於104.40港元﹐為三年來最低收盤水平。匯豐控股股價下滑導致恆生指數下跌290.30點﹐該股今年迄今為止已下跌20%。分析師們稱﹐由於在香港43只藍籌股中﹐匯豐控股在美國的投資規模最大﹐因此﹐美國經濟放緩以及次級抵押貸款危機是導致匯豐控股遭受重創的主要原因。- -

展博天下 每季評論之 熊市救生手冊 (春) 2008

“當你抱着的只有幻望的時候，就從市場脫身。”江恩

本研究部將不會預測恆指高點和低點: 帶着中國同美國因素既港股係當今環球市場最難估計既地方，連陸東也要出來修正以及只能得出一個比較闊既上下波幅; 我們認為預測也沒有意思，順勢而行最好不過了。

直通車騙局?

市場傳聞: <<直通車事件>> 源於有高官用“阿爺”錢炒燶股票後，“作”出來救市同埋救番“阿爺”D 錢，現在由於不能改口; 只好一直拖落去…

e 線金融網聽眾/林sir Fans:

林sir呢次真係樂觀咗,佢都知道2628既內涵值大概$10,接受內涵值三倍兼比溢價,都係大概三十零蚊,價值投資係要股票跌低過佢本身既價值,有足夠既安全距離先入,佢係$38買2628唔係一個價值投資。

佢對高估中資抗跌力,低估咗美國既情況,以為美股港股已割裂更係錯誤。

不要博反彈，撈底!!! : 千萬不要被第1或第二天的反彈所迷惑， 而在不夠成熟的反彈行情中沒頂，因為在漲勢確立的訊號出現以前，你實在也沒有辦法確認市場是否真的反轉。

空頭市場通常會出現開走低的現象，如果你係一個老手，而且確實清楚知道自己在做緊乜，你可以去放空股票。最好的放空時機是前一波的主要市場指標股出現明顯的大頭部區，而且已經從頭部下跌幾個月以後。

在市場況不好時賣出股票並把資金轉移到現金或貨幣市場工具，就已經足以保護你的資產。

展博天下 每季評論 之 牛熊戰 (春) 2008

“對不起!我們來遲了!!”～溫總
首先，我們不得不承認看錯市以致本基金錄得重大虧損忙於善後。停刋後大市明顯地從高位回落，“大師”從萬八點時看淡；到現在終於看得見未來。

美國既信貸危機唔係話減息就可以解決，間間銀行公佈業績就好似股票市場既炸彈，等就業同消費都證實不濟，有部分人“先知先覺”認同“大師”看法，宣佈熊市來臨。
我們身依家一浪低於一浪既大環境下，以我為例；身邊有很多朋友滿手“蟹貨”同股票比例去八至九成彼彼皆是，一些所謂“好股票，龍頭股” 越跌越買，很多人既思維停留在上年八至十月牛市當中，認為恆指很快重見三萬，盲目相信中國經濟增長、通貨膨脹、負利率、decoupling等等足以支持牛市不死．．．．

用淺白一句說法：“萬一熊市來臨，你手上既股票返唔到家鄉、你又等錢用時怎麼辦？投資既話，你又有沒有耐性同股票渡過漫長既經濟週期呢？可能坐足幾年喎！”

由此看見大部分散戶攪不清投資同投機：
常常聽到或看到朋友訴苦，說自己手中的股票市價已大大低於自己的買入價。如果他是準備長線投資一家公司的股票，他絕對不會因為股價大幅下跌而抱怨。若是投機者，他絕對應該設置一個價位，只要跌破這個價位，無論如何你都應該第一時間把股票砍出。

第二，市場“缺水”：
恆指現在回到二萬四，大部份散戶都話：“大市見底幾無限好，只是荷包乾～” 唔少散戶滿手“蟹貨” 又或者係“集郵”方式儲了上年大部份IPO，到現在跟本冇錢買貨。

第三，市場還充滿信心：
散戶充滿信心相信強勁既中國經濟增長充以支持香港股票市場能夠獨立於其他市場，股票市場其實係一部“時光機” 反映人們對末來既預期，現在你可以見到很多公司發“盈喜” 例如：招行既120%複式增長，難道可以無止境地延續下去？很多人看到的現在卻把它看成未來，股票從來都係“過高” 同“過低” 之間，散戶可能充滿信心買下“過高”既股票。

“在別人恐懼的時候你要變得貪心; 在別人貪心的時候你要變得恐懼”巴菲特

展博研究部既立場係看淡，零八極有可能係股災年！
我們保守估計道瓊斯工業平均指數不出半年下瀉到九千點既水平！

弱勢政府加上大選年面對特別既經濟問題時反而朿手無策，“一般智慧”大選年股市一定好是主觀性的，每四年一次既大選同經濟週期無必然關係，每次大選華府都“搞好”經濟，但“想”和“能夠”係兩件事。
“缺水”是次按既後遺症，環球股市失去動力係熊市既條件之一！

中國本身既問題：
宏觀中國通漲問題以政策方式打壓，導至某些行業盈利下降，通漲問題也使消費力下降，使內需動力減弱，美國經濟衰退打擊出口，中國經濟增長放慢足以令過熱既股市大幅調整。
短線問題H股回歸潮，銀行收緊銀根，A股配售潮，直通車幻滅等等都可視為H股失去支持既原因原之一。

結論是港股不能獨善其身，各位讀者務必謹慎行事！

“沽空跌市何時了 升市有多少
老美昨夜又跌瘋
恒指不堪一擊回吐中
三萬目標應猶在 只是PE改
問君call咗幾多球
恰似一江春水向西流”
待續．．．．．

中移動折舊之謎：超乎同業嚴厲會計政策三考

「中國移動一直在通過過度折舊來積累未來的盈利空間。」中金公司在其2008年策略報告中指出。中國電信業重組似乎已成為資本市場上的最大懸疑魔盒。儘管之前市場已確信奧運前維持現狀的押後局勢，但1月10日午後，又一則「源自高層」的傳聞瀰漫坊間。傳聞稱，電信重組方案已得到確認：中國聯通(0762.HK；600050.SS)將與中國網通(0906.HK)合併，合併後的公司由前者主導，但中國聯通的CDMA網絡將分拆給中國電信(0728.HK)；同時，中國鐵通將並入中國移動(0941.HK)。「差別在於，中電信、中聯通有很多應收賬款，而中移動是很多預收賬款，後者是一項極其安全的會計策略。」1月11日，一資深行業人士分析道，此外，大比例的預付費訂戶結構也降低了營業收入落實的管理壓力。「中國移動超乎同業的嚴厲會計處理，主要出於日益失衡的市場競爭格局中，對非均衡監管政策的忌憚。但從另一個角度，也營造了未來利潤釋放的巨大勢能。」一接近行業的人士認為。1元利潤的背後？豐盈純利成為常態之後，2007年開始，中國移動選擇了幾乎是全球同業最為嚴厲的會計處理政策。眾所周知，移動運營商進入市場前，需要一次性投入天價的CAPEX(資本性支出，Capital Expenditure)資本性網絡構建成本。於是，之後的數年中，分攤的網絡折舊都將成為構成其成本的大宗因子。按中國移動2007年中報，自2007年上半年開始，該公司對交換設備等資產(不包括可以適應新一代技術發展的軟交換設備)的折舊年限由7年縮短為5年。於是，僅當年上半年全集團折舊費用支出達349.38億元，由於折舊年限改變而增加的折舊費用為人民幣57.37億元。

而中國聯通依舊執行的是與海外同業類似的2G網絡設備7年的折舊政策，兩間曾從事流動市話業務的固網運營商——中國電信與中國網通，對PHS設備選擇的折舊年限則是更為寬鬆的10年。僅此網絡折舊一項，中國移動付出的成本就較對手高出40%。由於這僅是會計政策使然，背後的含義是中移動報表上1元利潤的實際意義必然比聯通報表的1元利潤大出許多。此外，為了招徠客戶，近年來國內運營商也開始借鑒海外市場「存話費、贈手機」的促銷策略，尤其在中國聯通進入CDMA業務領域時，幾乎全部新訂戶都採用了這一模式。然而，這種旨在綁定訂戶忠誠度的促銷手段，卻會作為一項補貼反映到上市公司的費用中。對此，中國聯通採用的是與合約綁定時限匹配的12個月、18個月、24個月……不等的分期攤銷政策。

相對而言，中國移動的手機補貼儘管受益訂戶比例小於對手，但卻執行了當期費用處理的會計政策，放棄了完全可以採取的財務支付壓力延後蹊徑。話費風險的巨大差別由於電信運營商均會因為非預付費訂戶的話費遲交而產生大量應收賬款。應收賬款的管理也成為評價此類上市公司財務政策鬆緊的重要標尺。這部分賬款主要由用戶欠費及應收其他電信運營商的賬款結餘組成。用戶欠費的賬款結餘如已逾期或超過信貸額度，則需先行償還所有結欠，才可繼續使用有關電話服務。這一科目上，中國聯通的做法與另兩家固網運營商類似，通過提取壞賬準備覆蓋的形式處理超過3個月以上應收賬款。按國泰君安的統計，截至2007年中期，中國聯通超過3個月的應收賬款占總應收比例的53%，公司對其中的90%進行了壞賬覆蓋。

而中國電信與中國網通這一時限的應收賬款比例分別為11.7%和27.6%，壞賬準備的覆蓋幅度分別為100%和55%。三者水平基本相當。相比之下，中國移動再次成為「另類」，逕直選取了大力降低中長期應收賬款的模式，其大量話費收入來自預付費的神州行、動感地帶訂戶，很多全球通訂戶也採取預付費的模式。截至2007年11月底，中國移動的3.63億用戶中有80.87%是預付費用戶。這一比例還在逐步增大，在2007年前11個月全部新增的6155萬用戶中，預付費用戶的比例達到93.28%。由此，2007年中期，中移動3個月以上應收賬款比例只在2.5%的低位。中金公司認為，如中移動能依舊維持高的資本投資回報率要求，在必要時有效地降低資本支出，目前的目標股價仍有上調空間。此外，資本支出的減少將降低折舊成本，提高股息。但是，公司可能有意願將資本支出維持在高位。首先，當前中國移動增長的主要動力是用戶和MOU的增長，屬於資本/投資密集型的增長(在達到一定階段後規模效益有限)；其次，只要公司略微改變嚴厲的會計政策，不將資本支出維持在高位，折舊恐將下滑，淨利將大增。
面對即將被開啟的潘多拉魔盒，市場領先者為未來的經營小心翼翼地準備越冬儲糧。儘管分析師們普遍認為，中國聯通將在可預期的分拆重組過程中，獲取網絡重估的資本利得，但在重組大幕揭開前的等候時刻，市場雙寡頭間的馬太效應依然會隨著攻守不一的營運策略而繼續拉大。

作者：王小明
http://www.c114.net/news/22/c4596.html

真實謊言

三個市場謊言可能令你萬劫不復:
1. 通貨膨脹
2. 負利率
3. decoupling
經歷過97的人，對decoupling這個topic會非常有共鳴既人即係點？只有經歷過才知道
東南亞起火 , 香港會是資金避難所
索羅斯話香港底子厚 , 不可能被追擊
最後~~~

股 神 畢 菲 特2008 年 投 資 的 八 大 忠 告

股 神 畢 菲 特 每 年 均 會 對 來 年 作 出 預 測 ， 這 個 崇 尚 「 價 值 投 資 」 的 巴 郡 領 導 人 ， 剛 剛 在 CNBC 網 上 版 發 表 了 2008 年 投 資 的 八 大 忠 告 ， 或 可 幫 助 投 資 者 在 明 年 趨 吉 避 凶 。
(1) 衰 退 不 可 能 永 遠 避 免
畢 菲 特 指 失 業 率 若 上 升 ， 美 國 經 濟 便 會 陷 入 衰 退 。 雖 然 他 不 肯 定 失 業 率 會 否 飆 升 ， 但 對 樓 市 滑 坡 而 未 影 響 就 業 ， 感 到 嘖 嘖 稱 奇 。
(2) 能 安 度 過 去 的 危 機 ， 自 可 在 日 後 衰 退 中 履 險 如 夷
現 時 的 經 濟 （ 危 機 之 前 ） 是 美 國 史 上 最 佳 ， 較 上 世 紀 好 上 7 倍 。 上 世 紀 經 歷 了 大 蕭 條 、 二 次 大 戰 、 冷 戰 時 期 和 核 爆 ， 但 美 國 仍 應 付 裕 如 。
(3) 衰 退 可 創 造 機 會
股 神 指 一 生 中 最 佳 投 資 決 定 是 在 1974 年 作 出 ， 當 時 面 臨 石 油 危 機 和 滯 脹 ， 市 場 充 斥 悲 觀 氣 氛 。
(4) 所 有 股 票 都 不 會 便 宜
成 功 投 資 者 適 時 買 入 適 當 股 票 ， 但 並 非 每 天 皆 有 機 會 ， 重 要 的 是 我 們 投 資 時 不 會 隨 風 擺 柳 ， 人 云 亦 云 。
(5) 群 眾 會 犯 錯
誤 上 述 格 言 來 自 股 神 的 導 師 格 雷 厄 爾 （ Benjamin Graham ） ， 指 的 是 對 與 錯 是 根 據 事 實 與 理 據 ， 而 不 是 其 他 人 是 否 認 同 。
(6) 投 資 者 錯 以 為 股 價 下 跌 是 壞 事
任 何 你 想 買 的 東 西 ， 今 日 下 跌 只 是 讓 你 執 平 貨 。 正 如 麥 當 勞 漢 堡 包 減 價 ， 很 多 人 會 後 悔 昨 日 買 貴 了 ， 而 不 是 慶 幸 今 日 買 平 了 。
(7) 安 逸 易 令 人 作 壞 決 定
過 於 集 中 投 資 市 值 大 的 公 司 ， 就 有 如 灰 姑 娘 參 加 舞 會 ， 會 場 時 鐘 卻 沒 有 時 針 ， 令 她 不 知 甚 麼 時 候 應 該 離 開 。
(8) 經 歷 痛 苦 宿 醉 後 仍 繼 續 跳 舞
股 神 列 舉 了 科 網 泡 沫 為 例 ， 指 世 界 陷 於 瘋 狂 ， 全 因 大 家 不 曉 得 從 歷 史 中 吸 取 訓 。

江恩的２4條永恆的規則：

1. 要使用的資本量: 待將你夠資本分成十等份, 而且永不在一次交易中拿超過1/10 的資本去冒險。
2. 用止蝕單。永遠都設立止蝕單保護交易。
3. 永不過量買賣。這會違反你的資本規則。
4. 永不讓盈利變成損失。一旦獲得利潤， 提高你的止損單， 這樣你就不會有資本損失。
5. 永不逆勢而為。市場趨勢不明顯時，寧可在場外觀望。
6. 有懷疑，即了結離場。進場時要堅決，猶豫不決時不要進場。
7. 只在活躍的股票中交易。避免介入運動緩慢、成交稀少的股票。
8. 均攤風險。如果可能的話, 交易 4 或 5 隻股票。避免地所有的資本都投到一種股票上。
9. 不要限制你的落盤， 或固定買賣價格。用市價落盤。
10. 沒有好的理由不要平倉。用止損單跟隨以保護你的利潤。
11. 累積盈餘。當你進行了一系列成功的交易之後，把一些資金放入盈餘賬戶，以備在緊急情況下或恐慌時使用。
12. 永不僅為獲得一次分紅而買進股票。
13. 永不均分損失。這是交易者會犯下的最糟糕的錯誤之一。
14. 永不因為失去耐心而出市，也不因為急不可耐而入市。
15. 避免羸小利而虧大錢。
16. 永不撤消你在交易時已經設置的止蝕單。
17. 避免出入市過於頻繁。
18. 像你愿買那樣愿意放空。讓你的目標與趨勢保持一致，因而賺錢。
19. 永不要因為股價太低而加碼，也不要因為價位太高而放空。
20. 小心在錯誤的時候加碼。等股票非常活躍升穿越了阻力位之後再加碼買入，等股票跌破派發區域後再加碼賣出。
21. 挑選小盤股加碼做多，挑選大盤股放空。
22. 永不對衝。如果你做多一只股票，而它開始下跌，就不要放空另一只股票來對沖它。你該離場; 認賠并等待另一個機會。
23. 沒有好的理由，就永不要在市場中改變你的立場。在你進行交易時，讓它處於某種理由，或根据某種明確計劃; 然後，不要因沒有明確的趨勢變化迹象而離場。
24. 避免在長期的成功或贏利后增加交易。

林森池e 線 金 融 網(12月7日)

$39入中人壽，A股跌市影響不大!

中國人壽：林SIR在11月這次調整以約$39買入中人壽(8月17日以$27-28入貨)，最近分析指內涵值升至接近$10。為何以4倍內涵值購入中人壽(林SIR一直以3倍為合理價)：投資環境改善，例如加息提升收入：07年6月計，中人壽約有7-8%儲蓄存款，22%定期，52%債券保單給予客戶的回報利率為1.9-2.5%，但債券收入有4.7-4.8%，息差豐厚。人民幣升值提升內涵值中人壽約有17%為股票投資(香港公司多為30%)，仍有很大空間進行投資收購活動，例如最近投入100億於北京至上海鐵路，入股南方電網，日本保險公司等。
A股跌對中人壽投資收入影響大是一大誤解：中人壽會計帳分析：短期投資計入損益帳長線投資計入capital reserve，內涵值提升。股價下跌基本不減內涵值，除非股市長期下跌達二年或以上，或將股票出售後內涵值才減少。
管理層投資策略出色：04年A股持續下跌，手上沒持有任何股票；05年(A股見底約1000點)為例，中人壽只有19%長期投資，81%為短線炒賣；06年(A股上升到3000點)，長期投資59%，短線投資41%；07年上半年(A股上升)長期投資的86%，短線投資為14%股票越接近泡沬則增持長線股票(內涵值不會消減)，減少短線炒賣。低位入貨，高位沽貨：中石油A股$16.7招股價，中人壽持股1億7650萬股，首日升至$48時已出售8000萬股賺25億(中石油A股現價$30) (中國證券報資料)。
十大持股質素高：(九月公布)中信證券民生銀行建行神華工商中銀平安上海機場招商寶鋼6月A股3800點，十大持股市值460億，帳面賺200多億。11月A股4800點(調整後)，十大持股市值升至910億(購入中石油，建行，神華等)，帳面賺多500多億。林SIR計算估計中人壽11月底長期投資入帳95%，短線投資為5%。
投資專利：中人壽投資有專利，例如入股中鐵/中石油分配股數多(中石油A股超購凍資3萬億，仍分得1億7000萬股)
其他內容：
中央緊縮貨幣政策：林SIR認為中央緊縮貨幣政策是一件好事，市場得到時間調整，減低股市/樓市泡沫膨漲及爆破的機會，讓公司業績追上股價，PE回落到較合理水平，過熱股市得以軟著陸。
美國減息1/4：道指由12700 > 13600升幅頗大，推測減息1/4厘機會大，除非股市大跌，否則不大可能減1/2厘。
投資功力用汗水換來：投資知識需每日吸收，例如每日讀幾份報紙(林SIR由1969年開始每天看四份報紙 - 信報，經濟，華爾街亞洲，南華早報)，並剪報分類備日後分析用(股市沒天才，投資功力是用汗水換來的，深入研究才是減低投資風險的正途)。林SIR支持基本面分析，指技術分析(短線炒賣)用途不大。

林森池 e 線 金 融 網 (11-30-2007)

林森池解答觀眾問題：
1.林SIR從不鼓勵高追,永遠最好是趁低吸納,只要耐心等待總有機會,如錯過低期底位,現水平都不防可以考慮(意即不算貴,因明年恒指合理估值為34000或以上)
2.錯過11月調整低位,月供亦不失為好方法, 最重要股份優質如中移動,中人壽
3.美國減息>美元弱>資金應流走,但最近不見此情況,因美國印銀紙(注資/買入債券等使資金流入市場)速度高於資金流走,故被誤為資金流入,同時資金跟政府買入債券,使價升息跌
4.貝南克易受金融市場影響,如美股再大跌可能會減1/2厘,但現水平多數減1/4厘
5.持匯豐應否換馬中人壽,及有關SIV問題：
a.現價10PE吸引,因為扣除次按後盈利仍有增長(不同於外資如花旗等賺少60%),PB亦只是2 倍,匯豐06開始撇次按帳,比外資積極
b.持有SIV(Structured Investment Vehicles)為將次按風險出售/降低
c.注資時SIV應已了解其壞帳不多,豐控350億美元其實是買入450億美元的資產,是趁平買入作投資,但變相壞帳可能多了
d.換馬至中移動/中人壽增長會好,但現價匯豐值買,次按影響減至很低,作分散投資值得持有
e.如中投買入匯控亦是好投資,有如杜參拜國家投資入股花旗,是掃平貨的投資,雙方應樂意接受
6.PEG用來作為中移動(工用,電訊增長穩定的行業)估值合適,其他盈利波動大/有週期性的行業未必適用,如港交所(因其盈利週期性關係,地產亦然,中人壽亦不一定適合,因其投資收益波動,下次講講其Balance Sheet)
7.如香港拆息上6,7厘,就要小心資金流走,但目前資金還是流入,因拆息還低
8.觀眾問怕不怕2010年中移動到達8億用戶會飽和
a.中移可在固網中吸納用戶,不一定用8億作為飽和點
b.手提電話科技發展進步空間大,如用作信用卡,手提電腦等
c.國民收入增加利好
9.林SIR如何設定中移動沽貨價
a.估值為未來2-3年預期內的因素
b.手中有股,心中無股 - 不太在意股價,應在意估值
c.跌市只會考慮應否趁低吸納
d.不會高沽然後低吸,因為很難做得到,放咗怕買唔返
e.07年首三移業積同比增長兩成至三成,全年盈利會有840億,每股盈利$4.2(06年$3.3),港元
應為$4.46(人民幣升值)
中移動增長
07年第1季,175億,同比升25%
07年第2季,203億,同比升28.6%
07年第3季,219億,同比升36.6%
08年第4季,預計250億,同比升15%(保守計)
08年全年應賺840億以上
f.08年增長28%,每股盈利$5.43 =$6.17(升值7-8%),09年每股盈利$7.89=$8.6(增長28%+升值)
g.大跌市為什麼會中移動跌至$123-125見底,以EPS$4.46 x28PE(每年28%增長,已保守計非現在的30-40PE) =$125 <07年保守價
h.為什麼在$160沒沽貨,因08年$147為中移動保守價值(22%增長,人民幣升值5%),樂觀價為$173(28%增長),加上派息豐厚,09年$8.6 X 28PE = $240
以下保守計
08=25%增長,升值5%, EPS=$5.9X25PE=$147
09=22%增長,升值5% EPS=$7.5X22PE=$165
i.如現價去到09年最樂觀價,即兩年後的價,林SIR會沽貨($240),只到一年後的價不會沽($173)
8.今次和94年泡沬有什麼不同,為甚麼當年忍守三年,現在仍在泡沬中?
a.當年純香港泡沬,加上地產泡沬有前科(日本?)
b.中國增長奇跡未完,動力很大,仍會持續幾年
c.企業增長強勁
d.手持股份優質,還有小小未到價感覺

展博基金新成員 --中國蒙牛乳業有限公司 (2319.HK)

佢 跨越生死線 250SMA = 25.5
最高價 27.250 最低價 25.100 收市價 26.750

佢 得到 市場先生 支持 越跌越買

本研究部同意 市場先生 觀點 基本因素冇變 (成本增加可轉移至客戶)
股價現正---大特賣!!!
本研究部會越跌越買!!!

如各位對蒙牛基本分析有興趣既話, 可到 市場先生
既 blog 研究 :
http://mrmarketofhk.blogspot.com/
http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market


蒙牛不如買蒙能---

市場中，愈理性愈不能賺錢，同意嗎?
有人話 買 蒙牛 不如買 蒙能 ~~~
大市下調 蒙能照升!!
我只好套用市場先生既金句: "看誰笑到最後!"

展博天下 每季評論 之 大敵當前 (冬) 2007

今次跌市由阿爺操控，再配合網特唱淡後市，使大家人心惶惶有邊間大公司無官司係身，857 386 今次事件，每間公司只洩及幾千萬，竟然可以拉低千億市值的大公司，簡直開玩笑。

四叔星期日 口多多 叫人地唔好咁貴買 又勁叫人小心 又話會跌大左 ....

大部份股票已穿 50天線之下...及及可危...

現在大市氣氛不太好, 但不管大家以後用甚麽形容詞評論,

‧網友好詩:
趁調整, 掃平貨, 想太多, 錯良機
君不見祖國之錢滾進來, 奔流到港不復回?
君不見祖國之錢滾進來, 奔流到港不復回?
君不見他國經濟藏危機, 資金盡數中國來?
人生得遇此時機, 莫讓金錢閒著放.
天生我財必有用, 股市跌完必會升.
夾好夾淡又如何, 今年必見三萬點.
趁調整, 掃平貨, 想太多, 錯良機.
與君掃平貨, 請君跟我不要停.
中資港股不足貴, 但願買進不賣出.
古來淡市皆寂寞, 惟有好股留其名.
股神即使沽中油, 基金馬上將貨收.
股民為何要猶豫? 好股不會待人買.
買好股, 迎奧運.
盡用閒錢買股票, 一覺睡醒變富豪.....xdd

全世界等緊佢開飯-中鐵擬先A後H 集296億

亞洲最大鐵路及橋隧建設承建商，原名為中國鐵路工程集團的中國中鐵，將爭取於本周四進行上市聆訊，並計劃以先A後H形式，在中港兩地市場合共集資38億美元（約296億港元），料最快11月底前公開招股。

最快11月招股 AH掛牌差數日
　　消息透露，早於今年7月已獲內地政府批准其整體A股上市計劃的中國中鐵，已敲定其兩地集資規模，當中H股集資額約為整體集資額的47%，即近18億美元（約140億港元）；A股集資額則為53%，即20億美元（約156億港元）；保薦人為瑞銀、摩根大通和中銀國際。
　　假若中國中鐵在本周順利通過上市聆訊，預料兩地的上市程序會迅即動，務求縮窄A、H股的招股時間差距，兩地掛牌日亦只會相差數天，以減低先A後H掛牌造成的估值差異。
　　市場一直關注先A後H的定價問題，因為一旦A股掛牌後急升，H股的定價將存在很多不確定性。消息指，雖然迄今沒有短時間內先A後H上市的先例可循，不過卻可參考去年中國銀行（3988）先H後A的做法，唯一不同只是A和H股發行的先後次序。

傳多番商討 獲有條件放寬
　　去年6月1日中國銀行以2.95元的招股價在H股掛牌，其後在7月5日以3.08元人民幣在A股掛牌，以當日人民銀行（中國的中央銀行）公布的人民幣率中間價，每100港元兌102.905人民幣計算，即A股定價僅較港元定價輕微高出1.4%。
　　消息指出，中國中鐵是次能順利上市，可說是中央的一個妥協。因為自從去年底市場傳出中央放緩內地大型企業來港上市的審批，甚至揣測連「A+H」亦可能成絕響後，今年本港新股市場已鮮見大型國企的足。
　　原本中國中鐵亦不能倖免，只能選擇單獨於A股市場上市而捨棄H股市場。不過基於大型國企對「走出去」，以及於國際資本市場打響名堂的情意結，在與監管部門多番討論後，終獲有「有條件」放寬，讓中國中鐵在H股上市。

A股集資額 須較H股高
　　有關條件正是中國中鐵需先發行A股再發行H股，其次是A股的集資額須較H股的集資額高。遂創出了是次新股「先A後H」的先河。
　　消息指，難以預測「先A後H」的情況是否陸續有來，因為須視乎個別企業而定，惟亦不排除這次中國中鐵上市將具有示範作用。

中國中鐵股份有限公司首次公開發行A股招股說明書（申報稿） http://www.csrc.gov.cn/n575458/n776436/n804920/n2466277/n6504200.files/n6756091.pdf

中國中鐵基本資料
　前身：1950年3月成立的鐵道部工程總局和設計總局
　業務：集勘察設計、施工安裝、房地產開發、工業製造、科研諮詢、工程監理、資本經營、金融信託和外經外貿於一體的多功能、特大型企業集團
　成員企業：共46家，包括中國海外工程公司、中鐵置業集團、中鐵一局至十局和大橋局等
　員工數目：27萬名；專業技術人員12萬名
　總資產：1,408億元人民幣，國有淨資產223億元人民幣
　每年生產力：大中橋500公里、隧道450公里、鐵路電氣化3,500公里、公路路基3,000公里等