謝國忠：下次牛市的唯一希望 / 熊市反彈將現多次 股市已成現金碎紙機

全球市場和經濟的蕭條將持續經年，只有中國能夠成為全球經濟復蘇的希望

全球股市在過去的幾個月裏出現了劇烈反彈—平均上漲了20%到30%。那些此前利潤直線下滑的公司們，如今開始向外界傳達對於未來的信心—當然，也就意味著投資者應該給他們更多的資金支援。不過我的建議是，暫時還是握緊你的現金，因為這只是一場迴光返照。全球市場正在經歷一輪綿延的熊市，這種形勢將至少持續到2010年。如果政策制定者們將自己的注意力集中在幾種刺激手段而不是改革重組上，蕭條可能還會持續更長時間。
現金仍然為王。也許將來有一天，現金會由於央行們瘋狂開動印鈔機而變得不安全，那時候你會願意將現金換成石油、黃金等資產。但在這樣惡性通脹的情況發生之前，現金仍是安全的。

下挫的股市、房地產市場和大宗商品市場已經將很多人踢出了富豪俱樂部，但聰明的投資者在更早的時候就抽身而出，現在握有充裕的現金。在蟄伏數月之後，這些人渴望採取些行動。不過，那些難以按捺投資衝動的人們很可能在市場的反復中遭到損失。這種熊市中的反彈在接下來兩年中還會出現很多次，而這會傷及那些此前躲過下跌行情的投資者。現在的股票市場已經變成現金碎紙機。
　　絕大部分天真的投資者仍然將股市看作財富的源泉，認為大跌之後總是伴隨著買入的機會。但實際上，這樣的美妙回憶恰恰成為引誘不謹慎的投資者重新入市的 鴉片。過去三十年的股票市場發展，只能當作一種例外情況來考慮，而並不是常態。即使是巴菲特，也只不過是幸運地趕上了這個好時候。美國的上一次熊市持續 整整十年；日本股市如今的表現比25年前還要糟糕；南韓的股市也低於20年前。如果你相信長期而言股票市場為你創造財富，你得首先確保自己能活足夠長的時間。

　　美國和歐洲已經陷入20年前在日本和南韓發生過的結構性熊市之中，原因有二：第一，對於之前過度消費型經濟的糾偏將使經濟增長持續低迷，因此可以預期經濟總量在未來不會迅速變大；第二，還有諸如老齡化社會等更加緊迫的問題需要處理。

　　美國的銀行業救助計劃是本輪反彈的催化劑，而與前任財長鮑爾森相較，現在的政策並沒有任何值得注意的不同之處。市場之所以出現了不同的反應，是因為此前的恐慌情緒已經持續了太長時間，市場心態已經調整到可以將這種計劃向積極方面解讀了。

　　美聯儲將斥資1.15萬億美元購買由政府擔保的債券這一決定成為導致市場樂觀主義的另一原因。它們的主要目的是保持抵押貸款的低利率，以穩定美國住房市場。但是，增發貨來保持利率低位只能在很短的時間內奏效，而最終則會導致美元崩潰。

　　本質上，美國正在依靠財政泡沫來保證經濟的活力。正如IT、住房和抵押債券市場曾經發生過的事情一樣，美元的泡沫也終將破滅。我認為美國資產的價格將隨著財政泡沫的破滅而最終落入谷底，或許是在2010年。

　　過去二十年的市場經驗告訴投資者，應該趁市場看起來將要觸底的時候買入，因為此時通常伴隨著一個V字反轉的行情。但是如果你認為現在也會如此，那就犯了一個大錯：此刻不會有V字型的復蘇，甚至很可能不會有恢復行情。市場和經濟將在谷底運行數年。而下次牛市的唯一希望，可能是中國拾起美國丟失的地位。中國有著將可以領導全球的經濟規模和發展速度。但中國也必須改變其以出口和投資為導向的經濟模式，並採取三項改革措施：

　　1. 放開人民幣匯率控制，開放資本賬戶並將所得稅降至目前的25%的水準。這些措施將吸引全球的富豪和天才們來到中國，上海將成為超過倫敦和紐約的全球金融中心。

　　2. 將政府所持有的國有股票還富於民。這一措施的首要影響是能夠創造5000億人民幣的居民消費，並進一步促進經濟的良性運行。

　　3. 設計25座超大城市，每個能容納3000萬人口。這些城市將被允許自行發債以支援其發展，這樣，這些城市就能將住房價格維持在低位，並借此吸引購買者。同時，政府應該設立相應的抵押貸款方案讓城市的建造者—農民工能夠買得起自己建造的住宅。

　　中國擁有在20年之內變成一個發達國家的巨大潛力。下一個牛市也將來臨，但催化劑不是華盛頓正在採取的那些措施，而是中國。