2004年與2010年港股的比對 (A)

觀乎恆指過去年半(2009年年初至今)的走勢，不難發現與2003／04年的也有幾分相似。那麼恆指往後的走勢會否如2004年年初般，完成目前的調整後重新展開新一輪上升浪？歷史會否那麼簡單地重演不得而知，但若然我們回顧2003至2005年港股的表現，瞭解當時走勢一些背後動力及客觀環境因素，並與目前作一比對，相信不難為後市的走勢找到一點啟示。 首先，讓我們先瞭解2003至2004年恆指的走勢。2000年科網股泡沫爆破，港美股市陷入熊市，加上2001年「九一一」、2002年英隆事件，以及 2003年沙士的衝擊，令港股展開長達三年多的熊市。其後，隨著聯儲局積極放鬆銀根，外圍股市開始見底喘定，加上中央對本港經濟政策的傾斜，令恆指於 2003年4月25日跌至8409.01低位後，展開首輪升浪。是次升浪伸延至翌年2月18日的13928.38為止。
隨後市場預料聯儲局開始調升利率收緊銀根，加上港股已累積一定的升幅，故恆指展開新一輪調整浪，截至同年5月17日為止。完成這次調整後，恆指其後數年便呈反覆上升的趨勢【表及圖1】。簡而言之，2003至2005年期間，港股大致呈斜「Ｎ」形的走勢。

*兩次走勢相似*

那麼過去年半以來恆指的走勢，如何與2003／04年(首輪升浪及調整的走勢)比較？ 首先，2009年熊市低位，相信讀者還有印象，美國樓市泡沫爆破後，2007年次按危機掩至，2008年下旬更引發雷曼爆煲，環球金融市場信貸出現前所未有的緊絀(Credit Crunch)，環球股市大瀉，恆指也於2009年3月9日跌至11344.58的週期起步低位；其後，才於此低位展開新一輪的上升浪。換言之，2009年的低位與2004年有相若的背景，都是經過連串衝擊造成。 其次，銀根寬鬆促成首輪反彈浪。恆指跌至2009年3月的週期起步點低位後，隨後在聯儲局(連同其他多國央行，包括人行)實行極度寬鬆貨幣政策與財政刺激，令恆指從谷底反彈至2009年11月16日的22943.98高位【圖1】。

第三，首輪反彈與前下跌浪相若。2003年恆指低見 8409.01後，隨後反彈至2004年2月的13928.38為止，累積上升65.6%，相當於2000至2003年下跌幅度55%(介乎50%至 61.8%的反彈範圍【圖2】)。至於2009年的情況，恆指低見11344.58週期起步點低位後，便從低位反彈至2009年11月的22943.98 高位，反彈幅度逾一倍，但幅度也同樣介乎2007至2009年下跌浪的55%【圖3】。