市盈率總是藉口

《21世紀》：1973年香港股市150點時的市盈率是多少呢？現在A股的市盈率很多到了20倍甚至10倍以下，是否已經很低。比如中信證券市盈率到了7倍、寶鋼是13倍、中國石化20倍，這些好公司具備了投資價值？

曹仁超：如果你是看市盈率的，那麼，為什麼6000點的時候你會買進呢？這證明你以前是不看市盈率的。現在跌成這樣了，再來說市盈率，是為進場找藉口，這是一種自欺欺人的做法。所以市盈率是用來事後解釋的，不是用來事前看的。這個市場從來都是不關心市盈率的。

按照香港的經驗，平均市盈率一般是18-25倍就要小心了，因為一般的牛市結束在25倍的市盈率。如果到了12-13倍，則不用怕了，熊市一般就要結束了。 但這是一般的情形，這種規律有時會被打破，例如1973年的香港，我們曾把它推上110倍的市盈率，而最後跌下來的市盈率是8倍，跌了92%左右。所以市盈率的變化是很大，企業今年賺錢不定明年賺錢，市場對於市盈率的接受程度也飄忽不定。