“成年人的割禮”

《21世紀》：2007年10月以來，上證指數從6000點，5000點，4000點，再到3000點，內地A股的心理防線一道道被擊穿，這究竟是怎麼回事？

曹仁超：每一個股市由新興市場進入成熟市場階段，都會有一次大的崩盤(Collapse)，例如1973-1974年的中國香港，1990年的日本，1929年的美國，這就像猶太人所講的“成年人的割禮”，是長大之前必經的陣痛(Before you grow up, you get hurt)。

我非常擔心2007年10月開始的滬深指數大調整就是內地股市成熟的割禮。這不是由內地的經濟情況和政策決定，而純粹是投資者的sentiment(情緒)改變決定的。

市場由看好、看得太好、看得你不可以理解的好，這個時候理性的投資者(sophisticated investors)開始離開，市場就由雲層之上跌到地下，這是很痛的！這時一定有overreact(過度反應)，即下跌並不會止于合理水準，而是會跌到偏低的水準。就像鐘擺擺動一樣，會由一個極端進入另一個極端。內地股市正是由extremely bullish(超牛)極端走向extremely bearish(超熊)極端。經過這一次洗禮，內地的投資必將和國外的投資者一樣變得older(更成熟)，wiser(更理智)，but poorer(更窮)。 幸好，經過陣痛之後，這種“超牛超熊的擺動”也將不再發生。